Untuk menghindari kecelakaan 2016,

Menurut pandangan dunia ini, kebijakan moneter tidak dapat mendorong permintaan untuk meningkat ketika suku bunga sudah berada pada atau mendekati 0%. Pemulihan tidak akan terlihat kecuali pemerintah memulihkan kepercayaan melalui tindakan fiskal yang terkoordinasi – meningkatkan belanja publik di seluruh dunia. Ini pada dasarnya adalah pandangan sisi permintaan Keynesian tentang dunia, menggemakan pandangan Keynes bahwa ekonomi global pascaperang perlu dikelola dalam hal tingkat permintaan secara keseluruhan.

Pandangan alternatif adalah bahwa stagnasi ekonomi dunia disebabkan oleh ekspansi tabungan global, sebagian didorong oleh munculnya ekonomi besar seperti Cina dan India. Karena permintaan bisnis untuk modal investasi telah lemah, kelebihan tabungan ini malah masuk ke hal-hal seperti obligasi pemerintah, menyebabkan rendahnya suku bunga riil.

Dalam pandangan dunia ini, muncul dari krisis tidak memerlukan lebih banyak pengeluaran pemerintah, tetapi perluasan peluang investasi untuk kelebihan tabungan, didorong oleh inovasi. Ini juga membutuhkan tingkat koordinasi kebijakan antar negara untuk secara bertahap menaikkan suku bunga bank sentral ke tingkat "normal". Jika tidak, ketidakseimbangan tabungan antara Timur dan Barat kemungkinan akan berlanjut, meningkatkan risiko menciptakan gelembung dalam harga aset seperti properti, dan pengeluaran konsumen yang berlebihan di negara-negara industri.

Realitas yang tidak sempurna

Seiring berkembangnya tahun 2016, kita harus mendapatkan beberapa wawasan tentang mana dari dua pandangan dunia ini yang benar saat kita mulai melihat apakah belanja konsumen dan investasi dapat pulih tanpa perlu tambahan belanja pemerintah. Dalam pandangan saya, argumen sisi permintaan memiliki manfaat yang lebih besar, tetapi ada tiga kualifikasi. Pertama, untuk mempertahankan permintaan konsumen dalam setiap pemulihan, tingkat upah harus mengikuti inflasi. Jika ini tidak terjadi, hal itu akan terus mendorong ketidaksetaraan dan menahan belanja konsumen.

Kedua, ada komplikasi bahwa tingkat utang pasca-krisis masih tinggi di banyak negara. Utang rumah tangga masih relatif tinggi terhadap PDB di Inggris, Spanyol, Portugal, Irlandia, Kanada dan AS (berjumlah antara 80% dan 110% dari ukuran ekonomi). Dan utang pemerintah bruto sebagai proporsi ekonomi melebihi 100% di AS, Irlandia, Italia, Yunani, Belgium, Portugal dan Jepang.

Kritik terhadap posisi Keynesian murni berpendapat bahwa kecuali tingkat utang ini diturunkan, sulit untuk melihat melampaui pemulihan yang lambat. Di masa lalu, perang dan inflasi telah digunakan sebagai peluang untuk merestrukturisasi atau menggelembungkan utang. Bank sentral independen kami mempersulit penggunaan inflasi sebagai cara untuk mengurangi tingkat utang karena kami telah memberi mereka tugas untuk menjaga inflasi tetap rendah. Ini tidak mencegah ekspansi fiskal yang terkoordinasi di antara ekonomi G20 untuk memulai ekonomi dunia, tetapi itu berarti bahwa kita memiliki gudang senjata yang berkurang.

Ketiga, AS mampu menggunakan posisi dominannya untuk menetapkan arah yang jelas bagi perekonomian dunia hingga saat ini, yang membuat hidup lebih mudah bagi pemerintah dan bank sentral di seluruh dunia. Di dunia multi-kutub di mana negara-negara menetapkan kebijakan fiskal dan moneter mereka sendiri, ada potensi yang lebih besar bagi masing-masing negara untuk membuat kesalahan kebijakan karena mereka (salah) menafsirkan apa yang terjadi secara eksternal.

Alangkah baiknya jika, pada tahun 2016, kami mulai melihat kerjasama makroekonomi yang lebih besar antara G20. Dalam dunia yang ideal, ekonomi G20 akan berusaha untuk berbagi upaya mempertahankan permintaan dunia melalui investasi publik yang ditargetkan yang dirancang untuk memulihkan kepercayaan bisnis dan konsumen. Kami melihat ini secara singkat segera setelah krisis keuangan. Sejak tahun 2009 tidak ada upaya untuk bertindak secara kolektif pada kebijakan fiskal. Sayangnya, hari-hari itu tampaknya sangat jauh sekarang.