Opsi dan Dividen:Memahami Latihan Awal dan Tanggal Ex-Dividen

Orang yang memperdagangkan opsi melakukannya karena sejumlah alasan:untuk menargetkan perlindungan penurunan, untuk berpotensi meningkatkan pendapatan dari saham yang mereka miliki, atau untuk mencari eksposur terarah yang efisien modal, untuk menyebutkan beberapa. Tetapi satu elemen umum yang dimiliki oleh semua pedagang opsi adalah paparan risiko.

Pertimbangkan risiko dividen. Jika Anda memperdagangkan opsi pada saham yang membayar dividen tunai, Anda perlu memahami bagaimana dividen mempengaruhi harga opsi, latihan opsi dan penugasan, dan faktor-faktor lain dalam siklus hidup suatu opsi.

Singkatnya:Kegagalan untuk memahami risiko dividen dapat menggagalkan strategi Anda dan menghabiskan uang Anda.

Bagaimana Cara Kerja Dividen Tunai?

Dividen, pemecahan saham, merger, akuisisi, dan spin-off adalah contoh aksi korporasi—hal-hal yang dilakukan oleh perusahaan yang memerlukan penyesuaian jumlah saham beredar atau harga saham untuk menjaga nilai inheren setiap saham tetap konsisten sebelum dan sesudah aksi korporasi. Tergantung pada spesifik dari aksi korporasi, syarat dan kewajiban kontrak opsi tertentu, seperti harga kesepakatan, pengali, atau syarat penyerahan, bisa diubah.

Tapi sejauh aksi korporasi berjalan, dividen relatif mudah. Harga saham biasanya mengalami penyesuaian tunggal dengan jumlah dividen. Itu adalah, harga saham turun sebesar jumlah dividen pada tanggal ex-dividend.

Jadi, Misalnya, misalkan perdagangan saham seharga $50 per saham mengumumkan dividen $0,50. Setelah tanggal ex-dividen (semuanya sama), itu menjadi saham $49,50 (ditambah dividen $0,50) kepada pemilik setiap saham pada "tanggal pencatatan". Itu adalah hari libur, ditetapkan oleh perusahaan, untuk penerimaan dividen. Dan hanya itu—tidak ada perubahan yang dilakukan pada harga kesepakatan opsi yang terdaftar atau persyaratan kontrak.

Dari sudut pandang pemegang saham, ini pada dasarnya adalah pertukaran yang seimbang—$50 dalam saham versus $49,50 dalam saham ditambah $0,50 dalam bentuk tunai—tetapi harga opsi beli dan jual harus memperhitungkan penurunan nilai saham dan menyesuaikannya.

Penting untuk diperhatikan, meskipun, bahwa penyesuaian harga opsi ini tidak tiba-tiba, perubahan tak terduga tepat setelah tanggal ex-dividen. Pedagang opsi mengantisipasi dividen dalam minggu dan bulan menjelang tanggal ex-dividen, jadi harga opsi menyesuaikan sebelumnya.

Opsi put umumnya menjadi lebih mahal karena harga turun sebesar jumlah dividen (semuanya dianggap sama). Opsi panggilan menjadi lebih murah karena antisipasi penurunan harga saham menjelang tanggal ex-dividend.

Secara umum, pilihan harga ekuilibrium di depan pendapatan mencerminkan nilai yang diharapkan setelah dividen, tetapi itu mengasumsikan setiap orang yang memegang opsi in-the-money (ITM) memahami dinamika latihan dan penugasan awal dan akan berolahraga pada waktu yang optimal.

Pilihan Harga dengan Dividen

Mari kita mundur selangkah.

Nilai opsi teoretis diturunkan dari formula model penetapan harga opsi seperti Black-Scholes atau Bjerksund-Stensland. Rumus ini menggunakan variabel seperti harga saham yang mendasari, harga latihan, waktu kadaluarsa, suku bunga, hasil dividen, dan volatilitas untuk menghitung nilai wajar kontrak opsi.

Secara tradisional, opsi panggilan panjang yang melibatkan dividen tunai hanya akan dilakukan pada hari sebelum tanggal ex-dividen saham. Itu karena jika seorang investor membeli saham pada atau setelah tanggal pencatatan, investor tidak menerima dividen. Jadi, seorang investor harus memiliki saham tersebut sebelum tanggal ex-dividen. Siapa pun yang memiliki saham pada tanggal ex-dividend menerima dividen tunai, sehingga pemilik opsi panggilan dapat memilih untuk menggunakan opsi ITM tertentu lebih awal untuk mendapatkan dividen tunai.

Ini hanya berlaku untuk opsi gaya Amerika, yang dapat dilakukan kapan saja sebelum tanggal kedaluwarsa. Sebaliknya, Opsi gaya Eropa hanya dapat dilakukan pada tanggal kedaluwarsa.

Kapan Waktu Terbaik untuk Menggunakan Opsi Panggilan Panjang Saya Sebelum Ex-Dividen?

Misalkan XYZ diperdagangkan pada $50, Anda memiliki opsi panggilan 40-strike yang kedaluwarsa dalam satu minggu, dan XYZ diharapkan membayar dividen $0,50 besok.

Opsi panggilan jauh di dalam uang dan harus memiliki nilai intrinsik $ 10 (harga saham dikurangi harga kesepakatan) dan delta 100. (Ingat pengganda — satu kontrak opsi standar dapat dikirim ke 100 saham dari saham yang mendasarinya). Jadi kontrak opsi pada dasarnya memiliki karakteristik risiko harga yang sama dengan 100 lembar saham.

Setelah saham menjadi ex-dividend, $50 menjadi $49.50, dan pemilik catatan mendapat dividen $0,50. Dengan saham di $49,50, nilai intrinsik dari opsi beli dikurangi dengan $0,50 yang sama. Tapi tentu saja, memiliki opsi panggilan tidak memberikan hak kepada pemegangnya atas dividen.

Dengan kata lain, kerugian $0,50 dari harga saham yang lebih rendah diimbangi dengan dividen $0,50, jadi Anda mungkin mempertimbangkan untuk menggunakan opsi (dan menjadi pemilik saham) daripada menahannya—bukan karena keuntungan tambahan apa pun sendiri , tetapi karena Anda menghindari kerugian $0,50 pada panggilan jika Anda menahannya selama periode ex-dividen.

Jadi dengan opsi ITM yang mendalam, mudah untuk melihat mengapa olahraga dini masuk akal. Tetapi apakah ada pilihan lain yang mungkin menjadi kandidat yang baik untuk latihan awal? Bagaimana dengan panggilan 45-strike dalam skenario yang dijelaskan sebelumnya—haruskah Anda melakukannya juga?

Apakah pilihan pilihan yang tepat untuk Anda?

Sementara perdagangan opsi melibatkan risiko unik dan jelas tidak cocok untuk semua orang, jika Anda yakin perdagangan opsi sesuai dengan toleransi risiko dan strategi investasi Anda secara keseluruhan, TD Ameritrade dapat membantu Anda mengejar strategi perdagangan opsi Anda dengan platform perdagangan yang kuat, sumber daya generasi ide, dan dukungan yang Anda butuhkan.

Pelajari lebih lanjut tentang potensi manfaat dan risiko opsi perdagangan.

Ikuti Nilai Waktu

Jawabannya terletak pada nilai ekstrinsik kontrak opsi, juga dikenal sebagai "nilai waktu" atau "premi waktu". Ingat, harga opsi terdiri dari dua komponen:nilai intrinsik — jumlah yang digunakan opsi dalam uang — dan nilai ekstrinsik, atau nilai di atas dan di atas nilai intrinsiknya, berdasarkan jumlah waktu sampai kadaluarsa dan volatilitas tersirat dari saham.

Saat Anda melakukan panggilan, Anda pada dasarnya menukar panggilan untuk saham yang mendasarinya, dengan harga kesepakatan, dan melepaskan nilai ekstrinsik yang tersisa dalam panggilan itu.

Misalkan panggilan 45-strike diperdagangkan seharga $5,10. Dengan saham di $50, itu berarti $5 dalam nilai intrinsik dan $0,10 nilai waktu. Pada kasus ini, melakukan panggilan akan dikenakan biaya $0,10 dalam premi waktu yang hilang tetapi Anda berhak atas dividen $0,50, jadi masih layak untuk berolahraga sejak dini.

Jadi, Betulkah, opsi apa pun yang memiliki nilai ekstrinsik kurang dari jumlah dividen mungkin menjadi kandidat untuk latihan awal.

Misalkan Anda melakukan long call 48-strike dan diperdagangkan seharga $2,60 (dengan saham masih diperdagangkan pada $50). Ini akan mewakili $2 dalam nilai intrinsik dan $0,60 dari nilai waktu. Pada kasus ini, jika Anda melakukan panggilan, Anda akan kehilangan lebih banyak nilai waktu daripada yang Anda dapatkan dari dividen jika Anda berolahraga.

Bagaimana Jika Saya Kekurangan Panggilan ITM di Saham yang Akan Membayar Dividen?

Penting untuk memperhatikan posisi panggilan ITM panjang Anda sehingga Anda dapat melakukan panggilan secara strategis sebelum tanggal ex-dividen, tetapi jika Anda kekurangan panggilan ITM pada saham yang akan menjadi ex-dividen, Anda mungkin ingin lebih memperhatikan.

Menurut paritas panggilan, put dan call dari strike dan tanggal kadaluarsa yang sama akan memiliki jumlah nilai ekstrinsik yang sama. Jadi cara sederhana untuk melihat apakah Anda mungkin ditugaskan pada panggilan singkat itu adalah dengan melihat pemogokan dan harga put yang sesuai.

Lagi, opsi apa pun yang memiliki nilai ekstrinsik kurang dari jumlah dividen mungkin menjadi kandidat untuk latihan awal. Jadi, jika Anda melakukan short call ITM dan put yang sesuai dengan strike diperdagangkan kurang dari dividen yang akan datang, Anda kemungkinan besar akan ditugaskan.

Mungkin tindakan terbaik untuk menghindari penugasan awal sebelum dividen adalah dengan membeli kembali opsi panggilan atau memindahkannya ke opsi lain, seperti teguran panggilan yang lebih tinggi atau tanggal kedaluwarsa yang ditangguhkan.