Kontrak Penerusan:Landasan Semua Derivatif

Jenis produk investasi yang paling kompleks sering kali termasuk dalam kategori sekuritas derivatif yang luas. Bagi sebagian besar investor, konsep instrumen derivatif sulit dipahami. Namun, karena derivatif biasanya digunakan oleh lembaga pemerintah, lembaga perbankan, perusahaan manajemen aset dan jenis perusahaan lain untuk mengelola risiko investasi mereka, penting bagi investor untuk memiliki pengetahuan umum tentang apa produk ini mewakili dan bagaimana mereka digunakan oleh para profesional investasi.

Memang, salah satu derivatif tertua dan paling umum digunakan adalah kontrak forward, yang berfungsi sebagai dasar konseptual untuk banyak jenis turunan lainnya yang kita lihat sekarang. Di Sini, kami melihat lebih dekat ke depan dan memahami cara kerjanya dan di mana mereka digunakan.

Takeaways Kunci

• Kontrak forward adalah kontrak derivatif yang disesuaikan yang mewajibkan pihak lawan untuk membeli (menerima) atau menjual (menyerahkan) aset pada harga tertentu di masa mendatang.
• Kontrak forward dapat digunakan untuk lindung nilai atau spekulasi, meskipun sifatnya yang tidak standar membuatnya sangat berguna untuk lindung nilai.
• Di pasar forex, forward digunakan untuk mengeksploitasi peluang arbitrase dalam biaya membawa mata uang yang berbeda.
• Memahami cara kerja forward dapat membuka pemahaman yang lebih besar tentang produk turunan yang lebih kompleks dan bernuansa seperti opsi dan swap.

Kontrak Penerusan

Prosedur Perdagangan dan Penyelesaian

Kontrak forward diperdagangkan di pasar over-the-counter (OTC), artinya mereka tidak berdagang di bursa. Ketika kontrak forward berakhir, transaksi diselesaikan dengan salah satu dari dua cara. Cara pertama adalah melalui proses yang dikenal sebagai “pengiriman fisik”.

Di bawah jenis pemukiman ini, pihak yang membeli posisi kontrak forward akan membayar pihak yang memiliki posisi short pada saat aset benar-benar diserahkan dan transaksi diselesaikan. Sementara konsep transaksional "pengiriman" sederhana untuk dipahami, pelaksanaan penyerahan aset dasar mungkin sangat sulit bagi pihak yang memegang posisi short. Hasil dari, kontrak forward juga dapat diselesaikan melalui proses yang dikenal sebagai “penyelesaian tunai.”

Penyelesaian tunai lebih kompleks daripada penyelesaian pengiriman, tetapi masih relatif mudah untuk dipahami. Sebagai contoh, misalkan pada awal tahun sebuah perusahaan sereal setuju melalui kontrak berjangka untuk membeli 1 juta gantang jagung seharga $5 per gantang dari seorang petani pada tanggal 30 November di tahun yang sama.

Pada akhir November, misalkan jagung dijual seharga $4 per gantang di pasar terbuka. Dalam contoh ini, perusahaan sereal, yang panjang posisi kontrak forward, akan menerima dari petani sebuah aset yang sekarang bernilai $4 per gantang. Namun, karena telah disepakati pada awal tahun bahwa perusahaan sereal akan membayar $5 per gantang, perusahaan sereal dapat dengan mudah meminta petani menjual jagung di pasar terbuka dengan harga $4 per gantang, dan perusahaan sereal akan melakukan pembayaran tunai sebesar $1 per gantang kepada petani. Di bawah usulan ini, petani masih akan menerima $5 per gantang jagung.

Dalam hal sisi lain dari transaksi, perusahaan sereal kemudian hanya akan membeli gantang jagung yang diperlukan di pasar terbuka dengan harga $4 per gantang. Efek bersih dari proses ini adalah pembayaran $1 per gantang jagung dari perusahaan sereal kepada petani. Pada kasus ini, penyelesaian tunai digunakan untuk tujuan tunggal menyederhanakan proses pengiriman.

Kontrak Penerusan Mata Uang

Kontrak berjangka dapat disesuaikan dengan cara yang menjadikannya instrumen keuangan yang kompleks. Kontrak forward mata uang dapat digunakan untuk membantu mengilustrasikan hal ini. Sebelum transaksi kontrak forward mata uang dapat dijelaskan, pertama-tama penting untuk memahami bagaimana mata uang dikutip ke publik, versus bagaimana mereka digunakan oleh investor institusi untuk melakukan analisis keuangan.

Jika seorang turis mengunjungi Times Square di New York City, dia kemungkinan akan menemukan pertukaran mata uang yang memposting nilai tukar mata uang asing per dolar AS. Jenis konvensi ini sering digunakan. Ini dikenal sebagai kutipan tidak langsung dan mungkin merupakan cara di mana sebagian besar investor ritel berpikir dalam hal pertukaran uang.

Namun, dalam melakukan analisis keuangan, investor institusional menggunakan metode kutipan langsung, yang menentukan jumlah unit mata uang domestik per unit mata uang asing. Proses ini didirikan oleh para analis di industri sekuritas, karena investor institusi cenderung berpikir dalam hal jumlah mata uang domestik yang dibutuhkan untuk membeli satu unit saham tertentu, daripada berapa banyak saham yang dapat dibeli dengan satu unit mata uang domestik. Mengingat standar konvensi ini, kutipan langsung akan digunakan untuk menjelaskan bagaimana kontrak forward dapat digunakan untuk menerapkan strategi arbitrase bunga tertutup.

Asumsikan bahwa seorang pedagang mata uang AS bekerja untuk sebuah perusahaan yang secara rutin menjual produk di Eropa untuk Euro, dan bahwa Euro tersebut pada akhirnya perlu dikonversi kembali ke Dolar AS. Seorang trader dalam jenis posisi ini kemungkinan akan mengetahui kurs spot dan kurs forward antara Dolar AS dan Euro di pasar terbuka, serta tingkat pengembalian bebas risiko untuk kedua instrumen.

Sebagai contoh, pedagang mata uang tahu bahwa kurs spot Dolar AS per Euro di pasar terbuka adalah $1,35 Dolar AS per Euro, tingkat bebas risiko A.S. tahunan adalah 1% dan tingkat bebas risiko tahunan Eropa adalah 4%. Kontrak forward mata uang satu tahun di pasar terbuka dikutip pada tingkat $ 1,50 Dolar AS per Euro. Dengan informasi ini, dimungkinkan bagi pedagang mata uang untuk menentukan apakah peluang arbitrase bunga tertutup tersedia, dan bagaimana menetapkan posisi yang akan menghasilkan keuntungan bebas risiko bagi perusahaan dengan menggunakan transaksi kontrak berjangka.

Strategi Arbitrase Bunga Tertutup

Untuk memulai strategi arbitrase bunga tertutup, pedagang mata uang pertama-tama perlu menentukan apa kontrak forward antara Dolar AS dan Euro harus berada dalam lingkungan suku bunga yang efisien. Untuk membuat tekad ini, pedagang akan membagi kurs spot Dolar AS per Euro dengan satu ditambah kurs bebas risiko tahunan Eropa, dan kemudian kalikan hasilnya dengan satu ditambah tingkat bebas risiko tahunan AS.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) =1,311

Pada kasus ini, kontrak forward satu tahun antara Dolar AS dan Euro harus dijual seharga $1,311 Dolar AS per Euro. Karena kontrak forward satu tahun di pasar terbuka dijual dengan harga $1,50 Dolar AS per Euro, pedagang mata uang akan tahu bahwa kontrak forward di pasar terbuka terlalu mahal. Demikian, seorang pedagang mata uang yang cerdik akan tahu bahwa apa pun yang terlalu mahal harus dijual untuk mendapat untung, dan oleh karena itu pedagang mata uang akan menjual kontrak forward dan membeli mata uang Euro di pasar spot untuk mendapatkan tingkat pengembalian investasi yang bebas risiko.

Contoh

Strategi arbitrase bunga tertutup dapat dicapai dalam empat langkah sederhana:

Langkah 1:

Pedagang mata uang perlu mengambil $1,298 dan menggunakannya untuk membeli €0,962.

Untuk menentukan jumlah Dolar AS dan Euro yang diperlukan untuk menerapkan strategi arbitrase bunga tertutup, pedagang mata uang akan membagi harga kontrak spot $1,35 per Euro dengan satu ditambah tingkat bebas risiko tahunan Eropa sebesar 4%.

1,35 / (1 + 0,04) =1,298

Pada kasus ini, $1,298 akan dibutuhkan untuk memfasilitasi transaksi. Lanjut, pedagang mata uang akan menentukan berapa banyak Euro yang dibutuhkan untuk memfasilitasi transaksi ini, yang hanya ditentukan dengan membagi satu per satu ditambah tingkat bebas risiko tahunan Eropa sebesar 4%.

1 / (1 + 0,04) =0,962

Jumlah yang dibutuhkan adalah €0,962.

Langkah 2:

Trader perlu menjual kontrak forward untuk mengirimkan €1,0 pada akhir tahun dengan harga $1,50.

Langkah 3:

Trader perlu memegang posisi Euro untuk tahun ini, mendapatkan bunga pada tingkat bebas risiko Eropa sebesar 4%. Posisi ini akan meningkat nilainya dari €0,962 menjadi €1,00.

0,962 x (1 + 0,04) =1.000

Langkah 4:

Akhirnya, pada tanggal berakhirnya kontrak forward, pedagang akan mengirimkan €1,00 dan menerima $1,50. Transaksi ini akan sama dengan tingkat pengembalian bebas risiko sebesar 15,6%, yang dapat ditentukan dengan membagi $1,50 dengan $1,298 dan mengurangkan satu dari jumlah untuk menentukan tingkat pengembalian dalam unit yang tepat.

(1,50 / 1,298) – 1 =0,156

Mekanisme strategi arbitrase bunga tertutup ini sangat penting untuk dipahami investor, karena mereka mengilustrasikan mengapa paritas tingkat bunga harus berlaku setiap saat untuk mencegah investor membuat keuntungan bebas risiko yang tidak terbatas.

Arbitrase Bunga Tertutup

Opasitas Pasar Maju

Forward memberikan tingkat privasi bagi pembeli dan penjual, dan mereka dapat disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan dan niat khusus pembeli dan penjual. Sayangnya, karena fitur buram dari kontrak forward, ukuran pasar forward tidak diketahui secara akurat. Ini, pada gilirannya, membuat tingkat pasar forward kurang dipahami daripada beberapa pasar derivatif lainnya.

Karena kurangnya transparansi yang terkait dengan penggunaan kontrak berjangka, beberapa masalah potensial mungkin muncul. Sebagai contoh, pihak yang menggunakan kontrak forward tunduk pada risiko gagal bayar, penyelesaian perdagangan mereka mungkin bermasalah karena kurangnya clearinghouse formal, dan mereka terkena potensi kerugian besar jika kontrak derivatif disusun secara tidak benar.

Hasil dari, ada potensi masalah keuangan yang parah di pasar forward yang meluap dari pihak-pihak yang terlibat dalam jenis transaksi ini kepada masyarakat secara keseluruhan.

Hingga saat ini, masalah berat seperti gagal bayar sistemik di antara para pihak yang terlibat dalam kontrak berjangka belum membuahkan hasil. Namun demikian, konsep ekonomi "terlalu besar untuk gagal" akan selalu menjadi perhatian, selama kontrak forward diizinkan untuk dilakukan oleh organisasi besar. Masalah ini menjadi perhatian yang lebih besar ketika pasar opsi dan swap diperhitungkan.

Kontrak Forward dan Derivatif Lainnya

Seperti yang diilustrasikan artikel ini, kontrak berjangka dapat disesuaikan sebagai instrumen keuangan yang sangat kompleks. Luas dan dalamnya jenis kontrak ini berkembang secara eksponensial ketika seseorang memperhitungkan berbagai jenis instrumen keuangan yang mendasari yang dapat digunakan untuk menerapkan strategi kontrak berjangka.

Contohnya termasuk penggunaan kontrak forward ekuitas pada sekuritas saham individual atau portofolio indeks, kontrak forward pendapatan tetap pada sekuritas seperti treasury bill, dan kontrak forward suku bunga pada suku bunga seperti London Interbank Offered Rate (LIBOR), yang lebih dikenal di industri sebagai perjanjian forward-rate.

Akhirnya, investor harus memahami bahwa derivatif kontrak berjangka biasanya dianggap sebagai dasar kontrak berjangka, kontrak opsi, dan menukar kontrak. Ini karena kontrak berjangka pada dasarnya adalah kontrak berjangka standar yang memiliki bursa dan clearinghouse yang diformalkan.

Kontrak opsi pada dasarnya adalah kontrak berjangka yang memberikan opsi kepada investor, tapi bukan kewajiban, untuk menyelesaikan transaksi di beberapa titik waktu. Kontrak swap pada dasarnya adalah perjanjian rantai-terkait dari kontrak forward yang memerlukan tindakan yang harus diambil oleh investor secara berkala dari waktu ke waktu.

Garis bawah

Setelah hubungan antara kontrak forward dan derivatif lainnya dipahami, investor dapat mulai menyadari alat keuangan yang mereka miliki, implikasi yang dimiliki derivatif untuk manajemen risiko, dan seberapa besar dan penting potensi pasar derivatif bagi sejumlah lembaga pemerintah, lembaga perbankan, dan korporasi di seluruh dunia.