Dapatkan Hasil Positif Dengan Perdagangan Dasar Negatif

Sepertinya selalu ada trade du jour bahwa kondisi pasar tertentu, produk baru, atau masalah likuiditas keamanan dapat membuat sangat menguntungkan. Perdagangan basis negatif telah mewakili perdagangan semacam itu untuk emiten korporasi tunggal. Dalam artikel ini, kami menjelaskan mengapa peluang ini ada dan menguraikan cara dasar untuk mengeksekusi perdagangan dasar negatif.

Apa Dasarnya?

Basis secara tradisional berarti perbedaan antara harga spot (tunai) suatu komoditas dan harga masa depan (derivatif). Konsep ini dapat diterapkan pada pasar derivatif kredit yang basisnya merepresentasikan selisih selisih antara credit default swap (CDS) dan obligasi untuk penerbit utang yang sama dan sejenis, jika tidak sama persis, jatuh tempo. Di pasar derivatif kredit, dasar bisa positif atau negatif. Basis negatif berarti bahwa CDS spread lebih kecil dari spread obligasi.

Ketika seorang pedagang pendapatan tetap atau manajer portofolio mengacu pada spread, ini mewakili perbedaan antara harga bid dan ask di atas kurva hasil treasury (treasury umumnya dianggap sebagai aset tanpa risiko). Untuk bagian ikatan dari persamaan basis CDS, ini mengacu pada spread nominal obligasi atas treasury dengan jangka waktu yang sama, atau mungkin Z-spread. Karena suku bunga dan harga obligasi berbanding terbalik, spread yang lebih besar berarti keamanannya lebih murah.

Peserta berpenghasilan tetap mengacu pada bagian CDS dari perdagangan dasar negatif sebagai sintetis (karena CDS adalah turunan) dan bagian obligasi sebagai uang tunai. Jadi, Anda mungkin mendengar pedagang pendapatan tetap menyebutkan perbedaan spread antara obligasi sintetis dan tunai ketika mereka berbicara tentang peluang basis negatif.

Menjalankan Perdagangan Dasar Negatif

Untuk memanfaatkan perbedaan spread antara pasar tunai dan pasar derivatif, investor harus membeli aset "murah" dan menjual aset "mahal", konsisten dengan pepatah "beli rendah, jual tinggi." Jika ada dasar negatif, artinya cash bond adalah aset murah dan credit default swap adalah aset mahal (ingat dari atas bahwa aset murah memiliki spread yang lebih besar). Anda dapat menganggap ini sebagai persamaan:

dasar CDS = penyebaran CDS - penyebaran obligasi \text{Dasar CDS} =\text{Penyebaran CDS} - \text{penyebaran obligasi} Basis CDS =CDS spread−bond spread

Diasumsikan bahwa pada atau mendekati jatuh tempo obligasi, dasar negatif pada akhirnya akan menyempit (menuju nilai alami nol). Sebagai dasar menyempit, perdagangan dasar negatif akan menjadi lebih menguntungkan. Investor dapat membeli kembali aset mahal dengan harga lebih rendah dan menjual aset murah dengan harga lebih tinggi, mengunci keuntungan.

Perdagangan biasanya dilakukan dengan obligasi yang diperdagangkan secara par atau dengan diskon, dan CDS satu nama (sebagai lawan dari CDS indeks) dengan tenor yang sama dengan jatuh tempo obligasi (tenor CDS mirip dengan jatuh tempo). Obligasi tunai dibeli, sementara secara bersamaan sintetis (CDS nama tunggal) disingkat.

Saat Anda melakukan short swap default kredit, ini berarti Anda telah membeli perlindungan seperti premi asuransi. Meskipun ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, ingat bahwa membeli perlindungan berarti Anda memiliki hak untuk menjual obligasi pada nilai nominal kepada penjual perlindungan jika terjadi gagal bayar atau peristiwa kredit negatif lainnya. Jadi, membeli perlindungan sama dengan pendek.

Sementara struktur dasar perdagangan basis negatif cukup sederhana, komplikasi muncul ketika mencoba mengidentifikasi peluang perdagangan yang paling layak dan ketika memantau perdagangan itu untuk peluang terbaik untuk mengambil keuntungan.

Kondisi Pasar Menciptakan Peluang

Ada kondisi teknis (market-driven) dan fundamental yang menciptakan peluang basis negatif. Perdagangan basis negatif biasanya dilakukan berdasarkan alasan teknis karena diasumsikan bahwa hubungan tersebut bersifat sementara dan pada akhirnya akan kembali ke basis nol.

Banyak orang menggunakan produk sintetis sebagai bagian dari strategi lindung nilai mereka, yang dapat menyebabkan perbedaan penilaian versus pasar tunai yang mendasarinya, terutama pada saat tekanan pasar. Pada saat-saat ini, pedagang lebih memilih pasar sintetis karena lebih likuid daripada pasar tunai. Pemegang obligasi tunai mungkin tidak mau atau tidak mampu menjual obligasi yang mereka pegang sebagai bagian dari strategi investasi jangka panjang mereka. Karena itu, mereka mungkin melihat ke pasar CDS untuk membeli perlindungan pada perusahaan atau penerbit tertentu daripada hanya menjual obligasi mereka. Memperbesar efek ini selama krisis di pasar kredit, dan Anda dapat melihat mengapa peluang ini ada selama dislokasi pasar.

Tak ada yang abadi

Karena dislokasi pasar atau "credit crunches" menciptakan kondisi untuk perdagangan basis negatif menjadi mungkin, sangat penting bagi pemegang perdagangan ini untuk memantau pasar secara konstan. Perdagangan dasar negatif tidak akan bertahan selamanya. Setelah kondisi pasar kembali ke norma historis, penyebaran juga kembali normal, dan pengembalian likuiditas ke pasar tunai, perdagangan basis negatif tidak akan lagi menarik. Tapi seperti yang diajarkan sejarah kepada kita, peluang perdagangan lain selalu ada di depan mata. Pasar dengan cepat memperbaiki inefisiensi, atau buat yang baru.