Intervensi yang Disterilkan

Apa Intervensi yang Disterilkan?

Intervensi steril adalah pembelian atau penjualan mata uang asing oleh bank sentral untuk mempengaruhi nilai tukar mata uang domestik, tanpa mengubah basis moneter.

Takeaways Kunci

• Intervensi steril adalah pembelian atau penjualan mata uang asing oleh bank sentral untuk mempengaruhi nilai tukar mata uang domestik, tanpa mengubah basis moneter.
• Intervensi yang disterilkan melibatkan penjualan atau pembelian aset mata uang asing dan operasi pasar terbuka yang melibatkan pembelian atau penjualan surat berharga pemerintah (dalam ukuran yang sama dengan transaksi pertama).
• Bukti empiris menunjukkan bahwa intervensi yang disterilkan umumnya tidak mampu mengubah nilai tukar.

Memahami Intervensi yang Disterilkan

Salah satu alat utama yang digunakan oleh Federal Reserve untuk mempengaruhi kebijakan moneter adalah target tingkat dana federal, yang ditetapkan oleh Komite Pasar Terbuka Federal terutama untuk mencapai tujuan domestik. Karena Federal Reserve tidak akan pernah mengizinkan kegiatan intervensinya berdampak pada operasi kebijakan moneternya, itu selalu menggunakan intervensi yang disterilkan. Bank-bank sentral negara-negara besar—seperti Bank of Japan dan Bank Sentral Eropa—yang juga menggunakan suku bunga overnight sebagai target operasi jangka pendek, juga mensterilkan intervensi mata uang mereka.

Departemen Keuangan AS bertanggung jawab untuk menentukan nilai tukar negara, dan untuk tujuan itu, ia memelihara Exchange Stabilization Fund (ESF), yang merupakan portofolio aset mata uang asing dan dolar. Federal Reserve juga memiliki portofolio mata uang asing untuk tujuan yang sama. Intervensi nilai tukar dilakukan bersama oleh Treasury dan Federal Reserve.

Intervensi yang disterilkan melibatkan dua transaksi terpisah:

1. Penjualan atau pembelian aset mata uang asing
2. Operasi pasar terbuka yang melibatkan pembelian atau penjualan surat berharga pemerintah (dalam ukuran yang sama dengan transaksi pertama).

Operasi pasar terbuka secara efektif mengimbangi atau mensterilkan dampak intervensi pada basis moneter. Jika penjualan atau pembelian mata uang asing tidak disertai dengan operasi pasar terbuka, itu akan menjadi intervensi yang tidak steril. Bukti empiris menunjukkan bahwa intervensi yang disterilkan umumnya tidak mampu mengubah nilai tukar.

Contoh Intervensi yang Disterilkan

Pertimbangkan contoh sederhana dari intervensi yang disterilkan. Asumsikan bahwa Federal Reserve khawatir tentang kelemahan dolar terhadap euro. Dia, karena itu, menjual obligasi berdenominasi euro dalam jumlah EUR 10 miliar, dan menerima $14 miliar hasil dari penjualan obligasi. Karena penarikan $14 miliar dari sistem perbankan ke Federal Reserve akan mempengaruhi tingkat dana federal, Federal Reserve akan segera melakukan operasi pasar terbuka dan membeli US$14 miliar Treasuries.

Ini menyuntikkan $ 14 miliar kembali ke sistem moneter, mensterilkan penjualan obligasi berdenominasi euro. Federal Reserve pada dasarnya juga mengocok portofolio obligasinya dengan menukarkan obligasi berdenominasi euro dengan Treasuries AS.

Intervensi Tersterilisasi vs. Carry Trade

Menjelang akhir abad terakhir, penyebab umum dari banyak intervensi yang disterilkan adalah pasokan uang yang tinggi yang mendorong suku bunga lokal di bawah rata-rata internasional, yang menciptakan kondisi untuk carry trade—pelaku pasar akan meminjam di dalam negeri dan meminjamkan ke luar negeri dengan tingkat bunga yang lebih tinggi.

Carry trade memberikan tekanan ke bawah pada mata uang yang dipinjam. Karena intervensi yang disterilkan tidak mengurangi jumlah uang beredar yang sudah tinggi, suku bunga domestik masih akan rendah. Peserta terus meminjam di dalam negeri dan meminjamkan di luar negeri dan bank sentral harus melakukan intervensi lagi jika ingin mencegah depresiasi mata uang domestiknya di masa depan. Ini tidak bisa berlangsung selamanya, karena bank sentral pada akhirnya akan kehabisan cadangan mata uang.