Apa itu ASCOT?

Istilah ASCOT adalah singkatan dari A set S tertukar C bisa dibalik HAI pilihan T transaksi. Ini adalah opsi panggilan gaya Amerika untuk membeli kembali obligasi konversi. Itu termasuk dalam kategori produk keuangan yang disebut produk terstruktur, yang merupakan kombinasi dari dua produk keuangan yang digabungkan untuk memenuhi kebutuhan pembeli.

Tujuan penggunaan ASCOT adalah untuk memisahkan dua komponen risiko dari obligasi konversi – ekuitasEkuitasDalam keuangan dan akuntansi, ekuitas adalah nilai yang dapat diatribusikan ke bisnis. Nilai buku ekuitas adalah perbedaan antara aset dan kewajiban dan kredit. Pembayaran kupon dari obligasi konversi merupakan bagian kredit atau pendapatan tetap dari obligasi konversi, sedangkan opsi untuk mengkonversi menjadi saham perusahaan penerbit adalah bagian ekuitas.

Jika seorang investor dalam obligasi konversi ingin memegang bagian ekuitas tetapi menginginkan uang ekstra, mereka dapat memulai ASCOT dengan lembaga keuangan.

Struktur ASCOT

ASCOT terdiri dari dua bagian – panggilan Amerika dengan strike price mengambang Harga strikeHarga strike adalah harga di mana pemegang opsi dapat menggunakan opsi untuk membeli atau menjual sekuritas yang mendasarinya, tergantung pada dan swap aset.

Panggilan Amerika

Opsi panggilan Amerika adalah hak untuk membeli aset dasar pada harga tertentu kapan saja selama masa berlaku opsi. Dalam kasus ASCOT, opsi panggilan Amerika adalah pada obligasi konversi referensi.

Pembeli ASCOT memiliki hak untuk membeli kembali obligasi konversi ketika mereka ingin mengubahnya menjadi ekuitas, tetapi mereka harus menyetujui harga strike mengambang untuk membeli kembali obligasi. Pemogokan mengambang menyiratkan bahwa pemogokan ditentukan pada saat pemilik opsi memutuskan untuk berolahraga.

Tukar Aset

Pertukaran aset melibatkan pertukaran aset dasar dengan uang tunai dan pertukaran arus kas untuk mempertahankan eksposur aset. Dalam pertukaran aset, pemilik obligasi konversi bertindak sebagai penjual swap dan menjual obligasi konversi tersebut secara setara kepada pembeli swap.

Selama umur obligasi, pembeli swap – yang memiliki obligasi – memberikan kupon kepada penjual swap. Penjual swap membayar tingkat bunga mengambang yang diberikan oleh LIBORLIBORLIBOR, yang merupakan akronim dari London Interbank Offer Rate, mengacu pada tingkat bunga yang dikenakan bank Inggris kepada lembaga keuangan lainnya ditambah spread swap aset (ASW).

ASW tergantung pada risiko kredit dari obligasi konversi yang mendasarinya. Karenanya, penjual swap mempertahankan eksposur risiko obligasi melalui spread swap aset.

Tujuan dan Pihak ASCOT

Tujuan

Asumsikan dana strategi pendapatan tetap memiliki obligasi konversi yang tidak ingin mereka bawa di neraca mereka. Di samping itu, mereka ingin terus memiliki eksposur ke obligasi. Untuk menyelesaikan tugas ini, mereka dapat memulai ASCOT dengan lembaga keuangan, siapa yang akan menjadi perantara dalam transaksi tersebut.

Pembeli ASCOT

Pembeli ASCOT adalah penjual obligasi. Mereka menjual obligasi ke lembaga keuangan perantara dengan imbalan opsi untuk membeli kembali obligasi di masa mendatang. Cara ini, mereka dapat memiliki eksposur ke bagian ekuitas dari obligasi konversi dengan mampu membeli kembali obligasi ketika mereka ingin mengkonversi ke ekuitas.

Pembeli juga menanggung risiko neraca yang berkurang, karena mereka tidak perlu melakukan mark-to-market nilai obligasi.

pembeli obligasi

Pembeli obligasi adalah investor lain yang suka berinvestasi dalam kredit hanya sebagian dari obligasi konversi. Investor memasuki swap aset dengan lembaga perantara, di mana mereka membeli obligasi pada nilai nominal dan meneruskan pembayaran kupon kepada perantara atau penjual swap.

Sebagai gantinya, mereka menerima pembayaran mengambang LIBOR ditambah spread swap aset. Seperti dibahas di atas, spread swap aset tergantung pada risiko kredit obligasi; karenanya, pembeli obligasi dibayar untuk risiko kredit melalui spread.

Nilai sekarang bersih dari swap aset ini digunakan untuk menentukan harga yang diterima pembeli ASCOT untuk obligasi konversi.

Perantara Keuangan

Perantara keuangan adalah rekanan antara penjual obligasi dan pembeli obligasi. Mereka membeli obligasi dengan harga diskon to par dari pembeli ASCOT – potongan harga ditentukan oleh nilai sekarang bersih Net Present Value (NPV) Net Present Value (NPV) adalah nilai dari semua arus kas masa depan (positif dan negatif ) selama seluruh umur investasi yang didiskontokan hingga saat ini. dari pertukaran aset antara perantara dan pembeli obligasi.

Diskon ini bertindak sebagai premi yang dibayarkan oleh pembeli ASCOT atas opsi untuk membeli kembali obligasi konversi yang mendasarinya. Perantara kemudian melakukan transaksi swap aset dengan pembeli kredit, di mana mereka menjual obligasi kepada pembeli secara setara dan menukarkan pembayaran seperti yang dijelaskan di bagian swap aset di atas.

Penilaian ASCOT dan Manajemen Risiko

Penilaian

ASCOT dapat dinilai menggunakan model pohon dengan cara yang sama seperti opsi karena ASCOT pada dasarnya adalah opsi untuk membeli kembali obligasi konversi. Ini melibatkan pembangunan tiga pohon – satu untuk memperhitungkan harga saham jika obligasi akan ditarik, yang kedua untuk menilai obligasi konversi, dan yang ketiga untuk ASCOT.

Model tiga lapis di atas mirip dengan model pohon opsi untuk opsi, di mana pohon untuk stok yang mendasari dibuat, dan pohon penilaian opsi berlapis di atasnya.

Manajemen risiko

Manajemen risiko untuk ASCOT mirip dengan opsi pengelolaan. Risiko dikelola menggunakan bahasa Yunani, seperti di pilihan. Dalam kasus ASCOT, dua orang Yunani yang paling penting adalah delta dan rho.

Delta mengukur sensitivitas nilai ASCOT terhadap harga saham yang mendasarinya, sedangkan rho mengukur sensitivitas terhadap suku bunga.

Sumber daya tambahan

CFI adalah penyedia resmi Halaman Program Commercial Banking &Credit Analyst (CBCA)™ - CBCADapatkan sertifikasi CBCA™ CFI dan menjadi Commercial Banking &Credit Analyst. Daftarkan dan tingkatkan karir Anda dengan program dan kursus sertifikasi kami. program sertifikasi, dirancang untuk mengubah siapa pun menjadi analis keuangan kelas dunia.

Untuk terus belajar dan mengembangkan pengetahuan Anda tentang analisis keuangan, kami sangat merekomendasikan sumber daya tambahan di bawah ini:

• Asset SwapAsset SwapAsset swap adalah kontrak derivatif antara dua pihak yang menukar aset tetap dan aset mengambang. Transaksi dilakukan over-the-counter berdasarkan
• Opsi Panggilan Opsi PanggilanA opsi panggilan, biasa disebut sebagai "panggilan, adalah suatu bentuk kontrak derivatif yang memberikan hak kepada pembeli opsi beli, tapi bukan kewajiban untuk membeli saham atau instrumen keuangan lainnya pada harga tertentu - harga kesepakatan opsi - dalam jangka waktu tertentu.
• Convertible BondConvertible BondObligasi konversi adalah jenis sekuritas hutang yang memberikan hak atau kewajiban kepada investor untuk menukarkan obligasi dengan sejumlah saham yang telah ditentukan di perusahaan penerbit pada waktu-waktu tertentu dari umur obligasi. Obligasi konversi adalah sekuritas hybrid
• Opsi Yunani Opsi Yunani Opsi Yunani adalah ukuran finansial dari sensitivitas harga opsi terhadap parameter penentu yang mendasarinya, seperti volatilitas atau harga aset dasar. Orang Yunani digunakan dalam analisis portofolio opsi dan dalam analisis sensitivitas opsi