ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> Financial management >> utang

Geyser berlian:Islandia yang melanggar aturan menyelesaikan pelarian ekonominya yang ajaib

Orang Islandia yang tidak puas baru-baru ini memaksa perdana menteri mereka untuk berhenti, dan mengancam akan menyerahkan kekuasaan kepada bajak laut gadungan pada pemilihan awal. Tetapi sementara pemilih Eropa lainnya menyingkirkan partai-partai tradisional karena kelemahan, Reykjavik memberontak karena kekuatannya. Berbeda dengan negara-negara zona euro (inti maupun pinggiran) yang masih sangat terkendala oleh utang luar negeri yang berlebihan, Islandia baru saja melunasi kewajiban luar negerinya sebesar US$61 miliar, mengembalikan mereka ke level aman 2006.

Negara yang secara proporsional mengalami keruntuhan keuangan terbesar di dunia pada tahun 2008 sekarang akan kembali booming karena melakukan diversifikasi dari ikan, pariwisata dan aluminium menjadi energi terbarukan dan teknologi informasi. PDB-nya, sudah termasuk yang tertinggi di dunia per kapita, kembali di atas tingkat sebelum krisis dan akan naik (berdasarkan perkiraan bank sentral) sebesar 4% pada tahun 2016 dan 2017 – dua kali lipat dari tingkat zona euro dan Inggris.

Meskipun bank-banknya yang terlalu banyak menjadi salah satu penyebab krisis keuangan global, Islandia menanggapi kehancuran mereka dengan cara yang berlawanan dari seluruh Eropa - dan bertentangan dengan kebijaksanaan yang diterima sebagian besar ekonom. Itu memungkinkan mata uangnya jatuh nilainya – opsi yang tidak tersedia untuk anggota zona euro, yang harus menurunkan upah dan harga melalui “devaluasi internal”. Ini menasionalisasi bank-bank besar yang memiliki utang yang tidak berkelanjutan, menyelamatkan hanya sebagian kecil yang melayani ekonomi domestik. Ini memberlakukan kontrol modal sehingga kreditur bank dan investor asing lainnya tidak dapat menarik uang mereka. penduduk setempat, termasuk dana pensiun, tidak bisa berinvestasi di luar negeri.

Mari dapatkan fiskal

Bank sentral juga memperketat kebijakan moneter. Tingkat kebijakannya mencapai puncaknya pada 18% pada tahun 2009, dan masih di 5,75% bulan ini. Di Inggris, zona euro dan AS, bank sentral mendorong suku bunga mereka mendekati nol dan menerapkan pelonggaran kuantitatif. Menentang penghematan yang berlaku di seluruh Eropa, Islandia kemudian mengizinkan kebijakan fiskal untuk mengambil tekanan ekonomi dan sosial. Secara khusus, uang publik digunakan untuk membebaskan rumah tangga dari utang yang sebaliknya akan menghentikan pemulihan pengeluaran.

ekonom Paul Krugman, mungkin terlindung dari ortodoksi dengan hadiah Nobel, telah berulang kali menarik perhatian pada cara kebijakan ini memungkinkan Islandia yang melanggar aturan untuk pulih jauh lebih awal daripada rekan-rekan zona euro yang kurang menderita - bahkan Irlandia, anak poster untuk "kebijakan penyesuaian" konvensional.

Sampai sekarang, kritikus memiliki satu balasan yang kuat untuk sinar matahari Nordik yang mustahil ini. Mereka mengatakan itu adalah fajar palsu. Mereka berargumen bahwa seluruh pemulihan hanya dicapai di belakang kontrol modal yang kejam, di tempat sejak November 2008. Menghapusnya akan menyakitkan, tetapi gagal untuk mengangkatnya segera akan memiliki konsekuensi yang sama mengerikannya. Investor asing akan putus asa untuk mendapatkan kembali uang mereka yang terperangkap - sehingga tidak mungkin bagi orang Islandia untuk meminjam lagi bahkan untuk investasi berharga yang jauh dari perbankan. Para kritikus mengatakan bahwa tabungan investor domestik akan, dengan tempat lain untuk pergi, mengubah ledakan pariwisata dan investasi pasar saham yang sudah kuat menjadi gelembung-gelembung yang terlalu panas yang meledaknya menimbulkan lebih banyak masalah.

Muncul dari kontrol modal terkenal rumit, terutama ketika mereka sudah berada di tempat selama delapan tahun dan ketika itu kecil, ekonomi terbuka dengan basis produktif yang sempit terutama nelayan ikan kod dan pengamat ikan paus. Jadi para pesimis cenderung mengisyaratkan bahwa ketika kontrol terangkat, seluruh kisah pelarian dongeng akan terurai. Dalam skenario keluar mimpi buruk ini, Mata uang Islandia (kronur) akan jatuh karena dana asing melarikan diri, untuk tidak pernah kembali. Suku bunga akan naik lebih tinggi lagi untuk menyelamatkan nilai tukar, menghambat investasi, tanpa menghentikan laju inflasi yang dipicu oleh impor yang semakin mahal. Kronur yang lebih lemah akan membuat negara itu berjuang untuk membayar sisa utang luar negerinya, meskipun pengurangan baru-baru ini.

Kapitalisme Kronur

Dalam praktek, Islandia telah mendapatkan kembali kekuatan ekonomi di dalam sangkar emasnya – sejauh itu sekarang dapat melangkah keluar, mencairkannya dan menjual kembali emasnya. Surplus transaksi berjalan yang diizinkan oleh devaluasi, dan aset bank yang dinasionalisasi yang mendapatkan kembali nilainya setelah ekonomi kembali tumbuh, telah memungkinkan pembayaran kembali begitu banyak utang luar negeri sehingga sisanya dapat dikelola, bahkan jika mata uang tenggelam ketika kontrol pergi. Ini sangat kontras dengan zona euro dan terutama Yunani, yang harus meminta krediturnya untuk keringanan utang yang tidak akan dimulai sampai 2018.

Kemungkinan jatuhnya kronur telah berkurang karena transaksi berjalan kembali surplus (transaksi luar negeri menghasilkan lebih banyak uang daripada yang mereka keluarkan), dan karena investor asing kembali tertarik ke Islandia. Mereka menyukai suku bunganya yang tinggi, prospek pertumbuhan dan peluang investasi. Rumah tangga dan bisnis Islandia dapat hidup dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi karena mereka telah melunasi hutang mereka, sementara pendapatan meningkat pesat.

Meskipun pulau terpencil dengan populasi 300 orang, 000 dan sumber daya alam yang unik dapat diabaikan sebagai kasus khusus, Kebangkitan Islandia yang luar biasa membuat pengobatannya menjadi tantangan serius bagi ortodoksi. Krugman bukan satu-satunya yang menemukan pelajaran berguna dalam kisah Nordik ini. IMF, yang dulu menuntut pergerakan modal bebas sebagai prasyarat untuk bantuan dan pemulihan, telah menerbitkan penelitian yang menetapkan kontrol modal peran yang berharga dalam menjaga stabilitas di dunia arus uang internasional yang bergejolak.

Privateer, bukan swasta

Sengatan dalam kisah yang tidak mungkin ini ternyata bersifat politis, tidak finansial. Pemulihan dilakukan oleh Sosial Demokrat dan Partai Hijau di Islandia dalam koalisi 2009-13, dan diambil menuju penyelesaian oleh koalisi Partai Kemerdekaan dan Progresif. Namun, Pemilih Islandia tampaknya telah mengumpulkan semua kelompok politik yang dulunya berfungsi sebagai pemerintah dan oposisi. The Pirates – diluncurkan di Islandia pada tahun 2012 sebagai kampanye untuk lebih banyak demokrasi dan kebebasan informasi – telah memimpin jajak pendapat baru-baru ini dengan 40%, dan ditempatkan dengan baik untuk memimpin setiap pemerintahan yang dibentuk setelah pemilihan awal musim gugur ini.

Ortodoksi neo-liberal masih bisa kembali – dalam bentuk David Oddsson, siapa (sebagai menteri keuangan, perdana menteri dan gubernur bank sentral) adalah seorang arsitek dari liberalisasi keuangan yang mendahului kehancuran 2008, dan yang telah bergabung dengan lapangan yang sangat ramai. Tetapi jika politik normal dipulihkan, itu hanya karena ekonomi yang sangat abnormal memperbaiki kesalahan masa lalu para elit.

utang

utang