Apa itu Kepercayaan Bitcoin Skala Abu-Abu?

Grayscale Bitcoin Trust adalah kepercayaan tertutup yang memungkinkan investor AS memperdagangkan kripto di pasar saham. Ini adalah satu-satunya cara yang dapat dilakukan oleh para pedagang. Ini sangat menarik bagi investor institusi, ditambah mereka yang ingin berdagang dari akun yang dilindungi pajak.

Pendeknya, kepercayaan, juga dikenal sebagai GBTC, adalah kumpulan besar uang investor yang digunakan, secara eksklusif dan seluruhnya, untuk membeli Bitcoin. Mulai Mei, 2021, kepercayaan mengelola $36 miliar uang investor.

Untuk berinvestasi dalam kepercayaan, investor terakreditasi (kaya) dapat mentransfer dolar AS atau Bitcoin. Grayscale akan mengembalikan saham investor di GBTC, dan mereka dapat memperdagangkan saham ini di pasar saham, seperti Tesla, Amazon, atau saham Google.

Kepercayaan, diluncurkan pada bulan September, 2013 dan dijalankan oleh CEO Michael Sonnenshein, berdagang di meja over-the-counter di bawah ticker GBTC. Harga saham ini, lebih atau kurang, lacak harga Bitcoin melalui CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX). Mulai Mei 2021, ada hampir 700 juta saham, dan setiap bagian mewakili persis 0,000943275 Bitcoin.

Beli dan Jual Bitcoin, Ethereum, dan lebih dari selusin cryptocurrency lainnya dengan Wealthsimple. Daftar dan Trading di sini.

Grayscale yang berbasis di New York adalah salah satu dari banyak anak perusahaan Digital Currency Group, dana modal ventura crypto New York yang dijalankan oleh Barry Silbert. DCG telah berinvestasi dalam portofolio luas perusahaan kripto, seperti pertukaran crypto Coinbase, outlet media Coindesk, dan Lab Dapper, pencipta CryptoKitties.

Grayscale juga mengoperasikan perwalian untuk sebagian besar cryptocurrency utama, di antaranya Ethereum, Rantai, dan Bintang. Bitcoin merupakan bagian terbesar dari total AUM Grayscale sebesar $51 miliar. Kepercayaan terbesar berikutnya adalah Grayscale Ethereum Trust, yang memiliki sekitar $ 13 miliar aset yang dikelola.

Untuk menempatkan hal-hal ke dalam perspektif, Grayscale Bitcoin Trust sendiri mengendalikan 3,12% dari semua Bitcoin dalam pasokan yang beredar. Itu menjadikannya peti harta karun Bitcoin terbesar yang dipegang oleh perusahaan yang teregulasi. Sebagai perbandingan, Tesla, Perusahaan mobil Elon Musk yang mengungkapkan pembelian Bitcoin senilai miliaran dolar pada bulan Februari, memegang hanya 0,229% dari semua Bitcoin yang beredar.

Capital IQ mencantumkan tiga investor teratas di GBTC sebagai BlockFi, sebuah perusahaan pinjaman kripto, dan dana lindung nilai crypto Three Arrows Capital, dan Kinetika Horisontal. Rothschild Investment Corporation dan Sandhill termasuk di antara investor utama.

Arbitrase Regulasi

Grayscale Bitcoin Trust sangat berharga bagi investor yang menolak untuk menggunakan yang tidak diatur, pertukaran cryptocurrency yang tidak diasuransikan, atau bagi investor yang tidak diperbolehkan, mengatakan, menginvestasikan Roth IRA mereka di Bitcoin secara langsung. Mereka dapat menginvestasikan pensiun mereka dalam dana crypto Grayscale sebagai gantinya dan menuai keringanan pajak yang diberikan oleh akun tersebut kepada mereka.

Lebih dari itu, sangat mudah untuk berinvestasi di Grayscale Bitcoin Trust. Jika, misalnya, Anda ingin berinvestasi di Bitcoin secara langsung dan belum pernah melakukannya sebelumnya, Anda harus mempelajari bahasa baru dompet cryptocurrency, kunci pribadi, dan buku besar terdesentralisasi, dan cari tahu pertukaran cryptocurrency mana yang sepadan dengan risikonya. Ini sangat rumit, dan untuk investor tertentu, yang mungkin hanya memegang Bitcoin sebagai sebagian kecil dari portofolio mereka, jauh lebih banyak masalah daripada nilainya. Sebaliknya, berinvestasi dalam kepercayaan Grayscale tidak berbeda dengan berinvestasi di reksa dana tertutup lainnya.

Ada beberapa trust serupa yang bersaing dengan Grayscale Bitcoin Trust di AS. Ada Osprey Bitcoin Trust, yang membebankan biaya hanya 0,49%. Lalu ada WisdomTree dan ETC Group. Semua pesaingnya jauh lebih kecil dari GBTC.

Di ETF Kami Percaya

Ada alasan yang lebih besar mengapa kepercayaan Grayscale begitu populer—dan alasan yang patut mendapat perhatian khusus. Cukup sederhana, Kepercayaan Bitcoin Grayscale memenuhi yang aneh, ceruk peraturan yang mungkin suatu hari tidak ada lagi. Kebanyakan, itu mendapatkan nya raison d'être dari dekrit Komisi Sekuritas dan Bursa AS, regulator sekuritas utama AS.

SEC sangat berhati-hati tentang kripto dan sangat membatasi jenis kendaraan investasi kripto yang dapat didaftarkan di bursa saham. Namun demikian, SEC telah mengizinkan Grayscale untuk mengoperasikan kepercayaan Bitcoinnya sendiri. Mengingat hanya beberapa perusahaan yang memiliki lisensi seperti itu, Grayscale berhasil menjadi sangat besar. Ini juga sangat menguntungkan untuk Grayscale, yang membebankan biaya manajemen 2%.

Tetapi relevansi Grayscale Bitcoin Trust dapat berubah dalam sekejap. Jika SEC menyetujui aplikasi untuk ETF, yang kemungkinan akan jauh lebih murah dan akan lebih akurat melacak harga Bitcoin daripada kepercayaan Grayscale, Angsa emas Grayscale bisa berubah menjadi bebek lumpuh.

Hingga saat ini, SEC telah membatalkan banyak aplikasi untuk ETF Bitcoin, dengan alasan bahwa pasar Bitcoin yang tidak diatur dapat dimanipulasi oleh aktor di luar yurisdiksinya. Dan dengan alasan yang bagus:Ketika perusahaan kripto Bitwise mengajukan ETF Bitcoin ke SEC pada tahun 2019, itu mengklaim bahwa 95% dari data volume perdagangan dibuat.

perdagangan cuci, praktik di mana pertukaran memperdagangkan crypto di antara mereka sendiri untuk menghidupkan angka, merajalela, diklaim Bitwise. SEC segera menolak aplikasi Bitwise untuk ETF, meskipun Bitwise mengklaim itu bersumber data harga dari sumber yang akurat. Sedikit demi sedikit, sama seperti yang lainnya, (termasuk skala abu-abu, yang ditolak untuk ETF Bitcoin di keduanya 2016 dan 2017), tidak dapat "melindungi" ETF-nya dari "upaya manipulasi dengan cara yang melampaui produk sekuritas derivatif yang ada yang diperdagangkan di pasar yang sangat teregulasi, ” tutup SEC.

Grayscale berencana untuk mengubah kepercayaannya menjadi ETF sesegera mungkin; memang, inilah rencananya selama ini, dan satu dikonfirmasi ulang pada bulan April, 2021 ketika dikatakan, “Kami 100% berkomitmen untuk mengubah GBTC menjadi ETF.” Itu semua tergantung kapan dan jika—dan itu besar, jika—SEC memutuskan untuk menyetujui ETF Bitcoin di AS.

Lembaga keuangan berharap pemerintahan Biden akan lebih menerima ETF, dan beberapa perusahaan telah mengajukan permohonan untuk ETF dengan harapan ketua baru SEC, Gary Gensler, akan menyetujui mereka. (Gensler pernah mengajar kursus tentang Bitcoin di MIT, yang diteliti investor setelah dia mengambil peran barunya untuk bekerja jika dia adalah penggemar crypto. Mereka tidak menemukan banyak).

Menambah spekulasi adalah tetangga Kanada, yang telah menyetujui beberapa ETF Bitcoin (dan Ethereum), masing-masing telah sukses meriah. ETF Bitcoin pertama, diluncurkan oleh lembaga keuangan Kanada Tujuan, mengumpulkan $421 juta dalam dua hari pertama perdagangannya, dan merupakan ETF paling populer di negara ini pada hari pertama.

Reporter Bloomberg Eric Balchunas mengatakan, “Jika ingin menjaga kecepatan ini, itu akan menjadi ETF terbesar di Kanada dalam 20 hari.” Sayang, tidak, dan perdagangan mendingin. Tetapi, keberhasilannya membuktikan satu hal, kata Balchunas:“[Ini] menegaskan betapa kuatnya ETF bitcoin AS.”

Ada satu alasan lain mengapa investor mendambakan perubahan:Grayscale Bitcoin Trust memiliki, untuk sebagian besar tahun 2021, diperdagangkan di diskon dengan harga Bitcoin. Mulai Mei 2021, membeli Bitcoin melalui kepercayaan Grayscale adalah, sebanding dengan harga Bitcoin per saham, 20% lebih murah daripada membeli Bitcoin melalui, mengatakan, Binance atau Coinbase.

Ini, di permukaan benda, sepertinya hal yang hebat, dan perubahan yang disambut baik dari tahun-tahun di mana kepercayaan diperdagangkan di a premium ke Bitcoin—artinya, membeli Bitcoin melalui kepercayaan harganya lebih mahal daripada saat membelinya di pertukaran mata uang kripto biasa (dan itu sebelum memperhitungkan biaya 2% yang lumayan besar dari Grayscale).

Tapi itu jauh dari menguntungkan bagi investor besar yang membeli saham kepercayaan Grayscale dengan harga premium, hanya untuk melihat mereka meluncur secara proporsional dengan harga Bitcoin. Banyak investor juga telah mengambil pinjaman besar untuk membeli saham dalam kepercayaan dengan harapan bahwa premi akan meningkat lebih jauh; karena itu belum terjadi, mereka sekarang berada di air panas dan mungkin merasa sulit untuk mempertahankan posisi mereka atau membayar kembali pinjaman besar itu.

Mike Novogratz, CEO Galaxy Digital, pesaing Grayscale yang berencana meluncurkan ETF Bitcoin sendiri, mengatakan bahwa SEC gagal melindungi konsumen. Kepercayaan, dia bilang Majalah New York pada konferensi crypto KTT Ethereal pada bulan Mei, “adalah bisnis yang hebat jika Anda adalah Grayscale. Tetapi jika Anda seorang konsumen, Anda membeli Bitcoin dengan premi 20-30% yang diarbitrase oleh dana lindung nilai menjadi dana tertutup—di mana ETF akan menjadi solusi yang jauh lebih elegan. Ketika saya melihat SEC, Saya memberi mereka nilai rendah untuk itu. ”

Dan Marlton, sebuah perusahaan investasi untuk individu dengan kekayaan sangat tinggi yang memiliki andil besar dalam kepercayaan, disebut diskon "buruk sekali." James Elbaor, yang menjalankan perusahaan, mengatakan dalam sepucuk surat kepada dewan direksi Grayscale pada bulan April bahwa menurutnya diskon tersebut telah merugikan pemegang saham sebesar $3,1 miliar. Ketika CEO Grayscale Michael Sonnenshien memberi tahu meja koin bahwa itu bukan masalah, Elbaor membalas:“Kami juga percaya penjelasan ini tidak bertanggung jawab dan menunjukkan pengabaian tugas fidusia dari manajer yang bertanggung jawab. Memaksimalkan nilai pemegang saham Sebaiknya menjadi fokus Tuan Sonnenshein.”

Grayscale Bitcoin Trust mungkin akan menjadi sejarah jika seseorang meluncurkan ETF yang diperdagangkan mendekati harga Bitcoin (dikenal sebagai mendekati NAV-nya, atau Nilai Aktiva Bersih). Untuk sekarang, seperti yang ditunjukkan Marlton, Grayscale "hanya menggandakan strategi 'tunggu dan lihat'."