Kupu-kupu dalam Strategi Perdagangan Pendapatan Tetap

Pedagang obligasi menggunakan perdagangan kupu-kupu untuk mengeksploitasi perubahan kurva hasil, yang merupakan plot imbal hasil obligasi versus tanggal jatuh tempo mereka. Strategi ini meminta pedagang untuk membeli obligasi dengan jatuh tempo tertentu dan short -- meminjam dan menjual -- obligasi dengan jatuh tempo lainnya. Di waktu normal, hasil hingga jatuh tempo - pengembalian total dibagi dengan harga obligasi - lebih tinggi untuk obligasi dengan tanggal jatuh tempo yang lebih jauh, yaitu ketika pemegang obligasi menerima nilai nominal obligasi dan bunga yang tersisa. Namun, bentuk kurva imbal hasil dapat berubah karena perubahan suku bunga, sering karena peristiwa ekonomi atau politik. Perdagangan kupu-kupu bereaksi terhadap perubahan ini dengan keuntungan atau kerugian.

Dasar Kupu-Kupu

Perdagangan kupu-kupu dinamakan demikian karena kemiripan yang samar antara konsentrasi kepemilikan obligasi tertentu di sepanjang kurva imbal hasil dan bagian kupu-kupu. Portofolio "dumbbell" memiliki konsentrasi obligasi jatuh tempo panjang dan pendek sementara memegang lebih sedikit obligasi jatuh tempo menengah. Halter membentuk "sayap" kupu-kupu. Portofolio "peluru" adalah kebalikannya - sangat terbebani dalam ikatan jatuh tempo menengah - dan peluru membentuk "tubuh" kupu-kupu. Seorang pedagang memasuki perdagangan kupu-kupu panjang dengan membeli sayap dan menyingkat tubuhnya.

Durasi Obligasi

Keuntungan dan kerugian dari perdagangan kupu-kupu bergantung pada bagaimana kurva imbal hasil berubah bentuk dari waktu ke waktu dan pada apakah perubahan bentuknya seragam di semua jatuh tempo atau mempengaruhi jatuh tempo tertentu lebih dari yang lain - sebagian karena durasi obligasi. Durasi suatu obligasi adalah, berbicara kasar, periode pengembaliannya. Obligasi dengan imbal hasil lebih tinggi memiliki jangka waktu yang lebih pendek karena Anda menerima lebih banyak bunga daripada obligasi dengan imbal hasil rendah. Durasi obligasi menurun seiring dengan mendekatnya tanggal jatuh tempo, jadi obligasi jangka pendek memiliki durasi yang lebih rendah. "$durasi" obligasi adalah produk dari harga dan durasinya, dinyatakan dalam dolar-tahun.

Konveksitas Ikatan

Pedagang obligasi dapat menghitung durasi $ portofolionya kapan saja. Perdagangan pendapatan tetap kupu-kupu sering melibatkan pembelian simultan dan korslet obligasi dengan jatuh tempo yang berbeda, sedemikian rupa sehingga perubahan bersih pada $durasi portofolio adalah nol. Potensi keuntungan dari perdagangan semacam itu sebagian terletak pada "kecembungan, " yang merupakan hubungan berbentuk U yang Anda dapatkan ketika Anda memplot harga obligasi terhadap imbal hasil mereka. Misalnya, bayangkan dua obligasi memiliki durasi dan hasil yang sama, dan bahwa suku bunga tiba-tiba berubah. Harga obligasi dengan cembung yang lebih besar akan lebih sedikit dipengaruhi oleh perubahan tingkat bunga daripada obligasi yang kurang cembung. Strategi kupu-kupu dapat memanfaatkan perbedaan ini, karena obligasi jangka menengah kurang cembung daripada obligasi jangka panjang atau jangka pendek.

Contoh Kupu-Kupu

Dalam contoh sederhana perdagangan kupu-kupu, seorang pedagang obligasi mungkin memuat obligasi dengan jatuh tempo empat dan delapan tahun -- sayap kupu-kupu -- dan memperpendek obligasi enam tahun, yang membentuk tubuh kupu-kupu. Lebih-lebih lagi, pedagang membeli dan menjual obligasi sedemikian rupa sehingga total $durasi portofolio tidak berubah karena perdagangan. Ciri khas dari strategi ini adalah sayapnya lebih cembung daripada tubuhnya. Perdagangan tidak memerlukan uang tunai di muka, karena hasil dari obligasi korsleting mengimbangi biaya obligasi yang dibeli. Jika imbal hasil obligasi jangka panjang turun, kurva imbal hasil "mendatar" -- perbedaan hasil antara obligasi jangka panjang dan jangka pendek menurun -- perdagangan kupu-kupu akan mendapat untung karena harga obligasi sayap yang lebih cembung akan meningkat lebih banyak daripada harga obligasi yang kurang cembung tubuh.

Variasi Strategi

Banyak variasi kupu-kupu yang ada, memungkinkan pedagang untuk mendapatkan keuntungan dari curam, kurva hasil yang datar atau tidak berubah. Setiap strategi juga membawa risikonya sendiri, tapi umumnya, jika kurva imbal hasil menentang harapan pedagang kupu-kupu, kerugian akan terjadi. Pedagang sebagian dapat melindungi risiko perdagangan kupu-kupu mereka dengan yang lain, mengimbangi perdagangan.