Komentar Dana Eropa:Komisi Eropa Memberi Perusahaan Asuransi Eropa Lebih Banyak Alasan untuk Berinvestasi di Dana Eropa

Awal bulan ini, Komisi Eropa mengumumkan perubahan pada bobot modal yang akan berlaku untuk perusahaan asuransi yang diatur oleh Uni Eropa yang memegang investasi jangka panjang di perusahaan-perusahaan Eropa – termasuk kepemilikan di ekuitas swasta Eropa tertentu dan dana modal ventura. Ini adalah langkah yang sangat disambut baik, dan kemenangan penting bagi asosiasi industri ekuitas swasta Eropa setelah kampanye yang panjang. Perubahan tersebut seharusnya mendorong peningkatan ekuitas swasta dan pendanaan modal ventura.

Dengan mengusulkan untuk mengubah aturan Solvabilitas II, yang telah memberikan kerangka kehati-hatian dan pengawasan untuk perusahaan asuransi yang diatur UE sejak 2016, Komisi telah menerima bahwa bobot risiko 22% lebih selaras dengan profil risiko investasi ekuitas jangka panjang. Itu jauh lebih rendah dari 39% yang telah diterapkan pada banyak ekuitas swasta Eropa dan dana modal ventura di masa lalu, dan bobot 49% yang dapat diterapkan pada kepemilikan lain dalam ekuitas swasta secara default. Harapannya adalah bahwa perusahaan asuransi – yang secara tradisional berkontribusi lebih sedikit ke dana ekuitas swasta daripada dana pensiun dan manajer aset jangka panjang lainnya – akan menyadari bahwa alokasi ke portofolio diversifikasi kepemilikan ekuitas adalah cara yang menarik bagi mereka untuk memberikan pengembalian, sambil mencocokkan kebutuhan likuiditas mereka.

Tapi perubahannya adalah, tentu saja, juga didorong oleh tujuan kebijakan untuk membujuk lebih banyak manajer aset untuk melakukan investasi jangka panjang di Eropa, dan tujuan kebijakan itu berarti bahwa pembobotan modal baru datang dengan beberapa syarat. Selain persyaratan untuk periode holding lima tahun, ada juga kebutuhan untuk koneksi ke Wilayah Ekonomi Eropa (EEA). Jika perusahaan asuransi mengadopsi pendekatan “melihat”, periode holding harus dipenuhi pada tingkat perusahaan yang mendasari dan kepemilikan ekuitas yang tidak terdaftar yang mendasari harus berhubungan dengan perusahaan yang kantor pusatnya di EEA agar memenuhi syarat. Itu akan menimbulkan tantangan. Jika perusahaan asuransi menerapkan kriteria pada tingkat dana (seperti yang secara khusus diizinkan untuk dilakukan), kondisi harus dipenuhi pada tingkat dana. Dalam hal itu, ambang holding period akan lebih mudah dicapai, tetapi itu berarti dana itu sendiri harus merupakan dana tertutup yang berdomisili di EEA, atau memenuhi syarat sebagai dana modal ventura (EuVECA), dana kewirausahaan sosial (EuSEF) atau dana jangka panjang (ELTIF) di bawah aturan UE. Satu-satunya keadaan di mana dana non-UE dapat memenuhi syarat adalah jika telah dipasarkan di bawah paspor negara ketiga AIFMD – yang belum ada. (Dana tersebut juga perlu “tidak diungkit” agar memenuhi syarat, meskipun pembiayaan jalur berlangganan jangka pendek tidak dihitung sebagai pengungkit untuk tujuan ini.)

Setiap insentif untuk melakukan investasi EEA atau menggunakan struktur EEA memiliki signifikansi khusus mengingat Inggris (yang berpotensi) akan segera keluar dari UE. Sejak tanggal keberangkatan (atau, jika ada masa transisi, sejak akhir periode tersebut), sepertinya perusahaan atau struktur Inggris tidak akan memenuhi syarat (kecuali, Misalnya, Inggris berporos menuju hubungan jangka panjang bergaya Norwegia dengan UE). Itu bisa menjadi masalah khusus untuk dana Inggris mana pun yang secara tradisional mencari modal dari perusahaan asuransi yang berbasis di UE.

Di samping itu, jika Inggris melanjutkan ke hukum Eropa "darat" seperti yang diinginkannya saat ini, sangat mungkin bahwa Inggris perusahaan asuransi berbasis hanya akan mendapatkan bobot modal preferensial 22% jika mereka berinvestasi dalam dana Inggris, atau mereka yang memiliki fokus investasi Inggris. Tampaknya tidak masuk akal bagi pembuat kebijakan untuk memperebutkan modal dengan cara ini, mengingat dana yang lebih terdiversifikasi cenderung lebih menarik bagi semua investor. Tetapi solusi win-win yang jelas mungkin menjadi korban politik Brexit.