Inilah yang mungkin berarti debut suram Lyft untuk IPO Uber

Sulit untuk mengatakan bahwa Lyft – perusahaan ride-sharing yang sahamnya memulai debutnya pada bulan Maret – telah menerima sambutan hangat dari investor. Faktanya, untuk apa yang seharusnya menjadi salah satu IPO terpanas 2019, itu mulai mendekati bencana karena saham anjlok jauh di bawah harga IPO-nya.

Tapi apa arti debut suram Lyft bagi saingan besar Uber, yang ingin melakukan IPO sendiri dalam beberapa minggu ke depan? Sementara kedua perusahaan berbeda dalam beberapa hal utama, situasinya tidak terlihat bagus untuk Uber, yang dilaporkan berusaha untuk mengumpulkan sebanyak $ 10 miliar.

Saham Lyft sedang menunggu kenaikan

Hampir sejak hari pertama, pasar mendorong kembali narasi investasi besar Lyft untuk memungkinkan mobilitas pribadi melalui transportasi sebagai layanan. Saham tersebut secara resmi dihargai $72 per saham, setelah naik dari kisaran penilaian awal $62 menjadi $68. Sementara itu naik setinggi $88,60 pada hari pertama, itu diperdagangkan turun sepanjang hari dan ditutup pada $78,29. Pertunjukan itu menunjukkan kehebohan di sekitar masalah baru itu tidak sepanas yang diyakini para pakar.

Itu hanya memburuk dalam beberapa minggu sejak itu. Saham baru-baru ini diperdagangkan sekitar $60 per saham, penurunan lebih dari 16 persen dari harga IPO dan pembalikan yang menakjubkan bagi perusahaan yang telah digembar-gemborkan sebagai simbol ekonomi "berbagi" yang baru.

Apa yang mendorong tindakan harga itu? Investor tampaknya meragukan kemampuan perusahaan untuk mencapai profitabilitas yang berkelanjutan, setelah kehilangan $911 juta yang mengejutkan pada tahun 2018 dengan penjualan sekitar $2,2 miliar. (Itu hanya salah satu dari tiga kejutan dari pengajuan IPO Lyft.) Dan manajemen tidak tahu apakah perusahaan akan menjadi menguntungkan.

Kemungkinan juga berkontribusi terhadap penurunan adalah bahwa penjamin emisi yang agresif memindahkan harga IPO Lyft di atas kisaran awal karena permintaan yang lebih tinggi, membuatnya terlalu mahal. Intinya adalah bahwa IPO Lyft terlalu mahal, kata Elliot Lutzker, ketua grup perusahaan dan sekuritas di firma hukum Davidoff, Hutcher &Citron LLP di Kota New York.

Itu juga tidak membantu masalah bahwa penjamin emisi utama IPO Uber, Morgan Stanley dilaporkan membantu investor Lyft melakukan lindung nilai terhadap posisi mereka sebelum IPO untuk melindungi dari penurunan saham, menurut New York Post. Pengajuan IPO Lyft memiliki ketentuan "lock-up" yang dimaksudkan untuk mencegah aktivitas lindung nilai tersebut. Morgan Stanley telah membantah partisipasinya dalam skema semacam itu.

Akhirnya, setelah IPO, ternyata investor legendaris Carl Icahn, investor awal di Lyft, telah menjual sahamnya sebelum sahamnya go public, menurut laporan dari Wall Street Journal.

Apa artinya bagi IPO Uber mendatang?

Sementara Lyft mungkin diuntungkan dengan menjadi yang pertama dari dua perusahaan ride-hailing besar yang go public, Uber tidak akan menikmati kemewahan itu. Dan Uber juga berusaha untuk meningkatkan secara substansial lebih dari sekitar $2,2 miliar saham yang dijual Lyft dalam penawarannya. Uber menargetkan penjualan saham senilai $10 miliar, menurut Reuters, menempatkan total penilaian Uber setinggi $100 miliar. Lebih-lebih lagi, investor telah melihat keuangan Lyft yang diaudit dan itu bisa membuat mereka keren bagi Uber, yang memiliki bisnis inti serupa.

Akankah faktor-faktor ini menghalangi investor untuk membeli Uber ketika mengajukan prospektus S-1?

“Angka dasar yang saya lihat menunjukkan bahwa Lyft sama jeleknya dengan Uber, ” kata Hubert Horan, yang memiliki pengalaman 40 tahun mengelola dan mengatur perusahaan transportasi. Horan telah menulis seri artikel tentang Uber di blog Naked Capitalism yang menyelidiki ekonominya.

“S-1 Uber akan mendapatkan cakupan yang lebih kritis daripada jika Lyft melakukannya dengan lebih baik, ” kata Horan. “Masyarakat mungkin tidak mau menerima secara tidak kritis bahwa Uber bernilai lima kali lipat Lyft. Yang tidak jelas adalah apakah mereka akan menganggap nilai Uber empat kali lipat adalah kesepakatan yang luar biasa, atau apakah keraguan yang lebih besar akan mendorong perilaku.”

Tapi Uber jauh lebih besar dari Lyft, lebih baik diposisikan secara kompetitif dan memiliki sumber daya keuangan yang lebih dalam. Ini mungkin memberikan beberapa keuntungan atas saingannya yang lebih kecil. Sebagai contoh, jika Uber memutuskan perlu melakukannya, itu harus bisa mencuri pangsa pasar dan mempercepat kerugian di Lyft.

Namun, bahkan keunggulan ini mungkin tidak mengatasi ekonomi dasar industri. Uber mengatakan bahwa mereka mengalami kerugian sebesar $3,3 miliar tahun lalu.

“Meskipun pendukung Uber akan mencoba menarik perbedaan – seperti ukuran, status penggerak pertama, keluasan internasional – tidak ada cara untuk menghindari fakta bahwa bisnis itu seolah-olah sama, ” kata David Tawil, presiden dana lindung nilai Maglan Capital. “Jika tekanan harga saham Lyft terus berlanjut, itu pasti akan mendinginkan minat IPO Uber.”

Seperti apa debut Uber?

Dengan ekonomi bisnis inti dalam keraguan substansial, Uber juga mungkin memiliki awal yang sulit untuk kehidupan publik. IPO dilaporkan harga di bawah ekspektasi sebelumnya setinggi $ 120 miliar, setelah dinilai di pasar swasta sebesar $72 miliar, menurut Jurnal. Jadi dengan perusahaan yang tampaknya mengurangi ambisi penilaiannya, penjamin emisi dapat mengambil pelajaran dari IPO Lyft.

Tetapi bahkan itu mungkin tidak cukup, kata Lutzker. “Selain kegembiraan yang tidak rasional, tidak ada alasan bagi saham untuk berpindah dari valuasi $70 miliar menjadi $100 miliar dalam sembilan bulan, " dia berkata.

Sementara ekonomi Uber mungkin tidak menarik, itu tidak berarti saham tidak akan bergerak lebih tinggi, setidaknya dalam jangka pendek. Pasar dipenuhi dengan berbagai jenis pembeli, termasuk spekulan jangka pendek dan investor jangka panjang.

Seperti bagaimana kinerja saham segera?

“Prediksi spesifik tentang salah satu IPO ini sangat bodoh karena Anda mencoba memprediksi perilaku massa yang mencoba mengakali massa lainnya, ” kata Horan.

Ken Van Leeuwen, direktur pelaksana penasihat yang berbasis di New Jersey, Van Leeuwen &Company, mengatakan bahwa debut buruk Lyft tidak membuat kliennya putus asa dari IPO Uber. “Perusahaan seksi di pasar transportasi sebagai layanan adalah Uber. Orang yang ingin berada di ruang itu ingin berada di Uber, " dia berkata.

Tetapi banyak dari investor tersebut masih mengambil mentalitas menunggu dan melihat dalam jangka panjang. “Klien saya bertanya apakah mereka dapat menghasilkan uang dengan cepat, Van Leeuwen berkata, kemudian mereka akan mengevaluasinya secara fundamental jika mereka ingin memilikinya dalam jangka panjang.

Intinya

Pandangan pasar yang redup tentang Lyft kemungkinan akan merugikan penilaian Uber, dan ini bukan hanya kasus pasar yang keren untuk semua IPO. Robert R. Johnson, seorang profesor keuangan di Creighton University, menarik perbedaan antara IPO yang merugi dan menghasilkan uang seperti edisi baru Levi Strauss, yang sekarang diperdagangkan sekitar 37 persen di atas harga IPO-nya.

“Pengalaman IPO Lyft memang terdengar peringatan untuk beberapa yang disebut 'unicorn' seperti Uber, ” kata Johnson. “Parade perusahaan yang menjadi publik saat kehilangan uang mungkin melambat sebagai akibat dari pengalaman Lyft.”

Penting bagi investor untuk menyadari bahwa perusahaan tidak harus menjadi IPO teknologi baru yang panas agar mereka dapat menghasilkan uang darinya. Faktor jangka panjang yang lebih baik untuk kesuksesan suatu saham adalah apakah saham tersebut dapat memperoleh keuntungan dan pertumbuhan yang berkelanjutan.

Rintangan utama bagi Uber atau IPO yang merugi adalah meyakinkan investor untuk mengambil kesempatan pada sahamnya ketika kemampuannya untuk mendapatkan keuntungan masih diragukan. Jadi IPO Lyft dan Uber harus berjuang melawan “kesadaran yang berkembang bahwa banyak sekali orang tidak sabar untuk bertaruh melawan perusahaan yang telah merugi miliaran selama bertahun-tahun, ” kata Horan.

Itu adalah peringatan utama bagi investor yang ingin membeli Uber atau perusahaan yang merugi. Jika Anda ingin menahan untuk jangka panjang, Anda akan dilayani dengan baik untuk menganalisis perusahaan. Tetapi jika Anda tidak nyaman melakukannya, Anda juga bisa beralih ke ETF, beberapa di antaranya melacak IPO sebagai grup. Dalam kedua kasus, inilah cara memulai investasi.