Hipotesis Pasar Efisien:Apakah Pasar Saham Efisien?

Perdebatan penting di antara investor adalah apakah pasar saham efisien—yaitu, apakah itu mencerminkan semua informasi yang tersedia bagi pelaku pasar pada waktu tertentu. Hipotesis pasar efisien (EMH) menyatakan bahwa semua saham dihargai dengan sempurna sesuai dengan sifat investasi yang melekat pada mereka, pengetahuan yang dimiliki oleh semua pelaku pasar secara setara.

Teori keuangan bersifat subjektif. Dengan kata lain, tidak ada hukum yang terbukti di bidang keuangan. Sebagai gantinya, ide mencoba menjelaskan bagaimana pasar bekerja. Di Sini, kita melihat di mana hipotesis pasar yang efisien telah gagal dalam menjelaskan perilaku pasar saham. Meskipun mungkin mudah untuk melihat sejumlah kekurangan dalam teori, penting untuk mengeksplorasi relevansinya dalam lingkungan investasi modern.

Takeaways Kunci

• Hipotesis Pasar Efisien mengasumsikan semua saham diperdagangkan pada nilai wajarnya.
• Prinsip lemah menyiratkan harga saham mencerminkan semua informasi yang tersedia, semi-kuat menyiratkan harga saham diperhitungkan dalam semua informasi yang tersedia untuk umum, dan prinsip yang kuat menyiratkan semua informasi sudah diperhitungkan dalam harga saham.
• Teori ini mengasumsikan bahwa tidak mungkin untuk mengungguli pasar dan bahwa semua investor menginterpretasikan informasi yang tersedia dengan cara yang sama.
• Meskipun sebagian besar keputusan masih dibuat oleh manusia, penggunaan komputer untuk menganalisis informasi mungkin membuat teori lebih relevan.

Prinsip dan Variasi Hipotesis Pasar Efisien (EMH)

Ada tiga prinsip untuk hipotesis pasar yang efisien:yang lemah, setengah kuat, dan yang kuat.

Yang lemah membuat asumsi bahwa harga saham saat ini mencerminkan semua informasi yang tersedia. Lebih jauh dikatakan bahwa kinerja masa lalu tidak relevan dengan apa yang akan terjadi di masa depan untuk saham tersebut. Karena itu, itu mengasumsikan bahwa analisis teknis tidak dapat digunakan untuk mencapai pengembalian.

Bentuk semi-kuat dari teori ini berpendapat bahwa harga saham diperhitungkan dalam semua informasi yang tersedia untuk umum. Karena itu, investor tidak dapat menggunakan analisis fundamental untuk mengalahkan pasar dan membuat keuntungan yang signifikan.

Dalam bentuk teori yang kuat, semua informasi—baik publik maupun pribadi—sudah diperhitungkan dalam harga saham. Jadi diasumsikan tidak ada yang memiliki keuntungan untuk informasi yang tersedia, apakah itu seseorang di dalam atau di luar. Karena itu, itu menyiratkan pasar sempurna, dan membuat keuntungan yang berlebihan dari pasar hampir tidak mungkin.

EMH dikembangkan dari Ph.D. disertasi pada tahun 1960-an.

Masalah EMH

Meskipun mungkin terdengar hebat, teori ini tidak datang tanpa kritik.

Pertama, hipotesis pasar yang efisien mengasumsikan semua investor mempersepsikan semua informasi yang tersedia dengan cara yang persis sama. Metode yang berbeda untuk menganalisis dan menilai saham menimbulkan beberapa masalah untuk validitas EMH. Jika satu investor mencari peluang pasar yang undervalued sementara yang lain mengevaluasi saham berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua investor ini sudah sampai pada penilaian yang berbeda dari nilai pasar wajar saham. Karena itu, satu argumen menentang EMH menunjukkan bahwa, karena investor menilai saham secara berbeda, tidak mungkin untuk menentukan berapa nilai suatu saham di bawah pasar yang efisien.

Pendukung EMH menyimpulkan bahwa investor dapat memperoleh keuntungan dari berinvestasi dalam biaya rendah, portofolio pasif.

Kedua, tidak ada investor tunggal yang dapat mencapai profitabilitas yang lebih besar daripada investor lain dengan jumlah dana yang diinvestasikan yang sama di bawah hipotesis pasar yang efisien. Karena keduanya memiliki informasi yang sama, mereka hanya dapat mencapai hasil yang identik. Tetapi pertimbangkan berbagai pengembalian investasi yang dicapai oleh seluruh investor, dana investasi, Dan seterusnya. Jika tidak ada investor yang memiliki keuntungan yang jelas atas yang lain, apakah akan ada kisaran pengembalian tahunan di industri reksa dana, dari kerugian yang signifikan hingga keuntungan 50% atau lebih? Menurut EMH, jika satu investor menguntungkan, itu berarti setiap investor menguntungkan. Tapi ini jauh dari benar.

Ketiga (dan terkait erat dengan poin kedua), di bawah hipotesis pasar yang efisien, tidak ada investor yang dapat mengalahkan pasar atau pengembalian tahunan rata-rata yang dapat dicapai oleh semua investor dan dana dengan upaya terbaik mereka. Ini secara alami akan menyiratkan, seperti yang sering dipertahankan oleh banyak pakar pasar, strategi investasi terbaik mutlak adalah dengan menempatkan semua dana investasi seseorang ke dalam dana indeks. Ini akan meningkat atau menurun sesuai dengan tingkat profitabilitas atau kerugian perusahaan secara keseluruhan. Tetapi ada banyak investor yang secara konsisten mengalahkan pasar. Warren Buffett adalah salah satu dari mereka yang berhasil melampaui rata-rata tahun demi tahun.

Kualifikasi EMH

Eugene Fama tidak pernah membayangkan bahwa pasar efisiennya akan menjadi 100% efisien sepanjang waktu. Itu tidak mungkin, karena butuh waktu bagi harga saham untuk merespons informasi baru. Hipotesis yang efisien, Namun, tidak memberikan definisi yang ketat tentang berapa banyak waktu yang dibutuhkan harga untuk kembali ke nilai wajar. Lebih-lebih lagi, di bawah pasar yang efisien, peristiwa acak sepenuhnya dapat diterima, tetapi akan selalu disetrika karena harga kembali normal.

Tetapi penting untuk menanyakan apakah EMH merusak dirinya sendiri dengan membiarkan kejadian acak atau kemungkinan lingkungan. Tidak ada keraguan bahwa kemungkinan seperti itu harus dipertimbangkan di bawah efisiensi pasar tetapi, Menurut definisi, efisiensi sejati memperhitungkan faktor-faktor tersebut dengan segera. Dengan kata lain, harga harus merespon hampir seketika dengan rilis informasi baru yang dapat diharapkan mempengaruhi karakteristik investasi saham. Jadi, jika EMH memungkinkan inefisiensi, mungkin harus mengakui bahwa efisiensi pasar mutlak tidak mungkin.

Meningkatkan Efisiensi Pasar?

Meskipun relatif mudah untuk menuangkan air dingin pada hipotesis pasar yang efisien, relevansinya mungkin benar-benar tumbuh. Dengan munculnya sistem komputerisasi untuk menganalisis investasi saham, perdagangan, dan korporasi, investasi menjadi semakin otomatis berdasarkan metode analitik matematis atau fundamental yang ketat. Dengan kekuatan dan kecepatan yang tepat, beberapa komputer dapat segera memproses setiap dan semua informasi yang tersedia, dan bahkan menerjemahkan analisis tersebut ke dalam eksekusi perdagangan langsung.

Meskipun penggunaan komputer meningkat, kebanyakan pengambilan keputusan masih dilakukan oleh manusia dan karena itu tunduk pada kesalahan manusia. Bahkan di tingkat kelembagaan, penggunaan mesin analitik sama sekali tidak universal. Sementara keberhasilan investasi pasar saham sebagian besar didasarkan pada keterampilan investor individu atau institusi, orang akan terus mencari metode yang pasti untuk mencapai pengembalian yang lebih besar daripada rata-rata pasar.

Garis bawah

Aman untuk mengatakan bahwa pasar tidak akan mencapai efisiensi sempurna dalam waktu dekat. Untuk efisiensi yang lebih besar terjadi, semua hal ini harus terjadi:

• Akses universal ke sistem analisis harga berkecepatan tinggi dan canggih.
• Sistem analisis harga saham yang diterima secara universal.
• Ketiadaan mutlak emosi manusia dalam pengambilan keputusan investasi.
• Kesediaan semua investor untuk menerima bahwa pengembalian atau kerugian mereka akan persis sama dengan semua pelaku pasar lainnya.

Sulit membayangkan bahkan salah satu kriteria efisiensi pasar ini pernah terpenuhi.