Tingkat Pembiayaan Semalam Terjamin (SOFR)

Berapa Secured Overnight Financing Rate (SOFR)?

Tingkat pembiayaan semalam yang dijamin (SOFR) adalah suku bunga acuan untuk derivatif dan pinjaman dalam mata uang dolar yang menggantikan suku bunga yang ditawarkan antar bank London (LIBOR). Pertukaran suku bunga pada lebih dari $80 triliun utang nosional beralih ke SOFR pada Oktober 2020. Transisi ini diharapkan meningkatkan likuiditas jangka panjang tetapi juga menghasilkan volatilitas perdagangan jangka pendek yang substansial dalam derivatif.

Takeaways Kunci

• Tingkat pembiayaan semalam yang dijamin (SOFR) adalah suku bunga acuan untuk derivatif dan pinjaman dalam mata uang dolar yang menggantikan suku bunga yang ditawarkan antar bank London (LIBOR).
• SOFR didasarkan pada transaksi di pasar pembelian kembali Treasury dan dipandang lebih disukai daripada LIBOR karena didasarkan pada data dari transaksi yang dapat diamati daripada pada perkiraan tingkat pinjaman.
• Sementara SOFR menjadi suku bunga acuan untuk derivatif dan pinjaman berdenominasi dolar, negara lain telah mencari tarif alternatif mereka sendiri, seperti SONIA dan EONIA.

Memahami Secured Overnight Financing Rate (SOFR)

Tingkat pembiayaan semalam yang dijamin, atau SOFR, adalah suku bunga berpengaruh yang digunakan bank untuk menentukan harga derivatif dan pinjaman berdenominasi dolar AS. Tingkat pembiayaan semalam dijamin harian (SOFR) didasarkan pada transaksi di pasar pembelian kembali Treasury, di mana investor menawarkan pinjaman bank semalam yang didukung oleh aset obligasi mereka.

Federal Reserve Bank of New York mulai menerbitkan tingkat pembiayaan semalam aman (SOFR) pada April 2018 sebagai bagian dari upaya untuk menggantikan LIBOR, suku bunga acuan lama yang digunakan di seluruh dunia.

Tingkat benchmark seperti SOFR sangat penting dalam perdagangan derivatif—khususnya
swap suku bunga, yang digunakan perusahaan dan pihak lain untuk mengelola risiko tingkat bunga dan untuk berspekulasi tentang perubahan biaya pinjaman.

Swap suku bunga adalah perjanjian di mana para pihak menukar pembayaran suku bunga tetap dengan pembayaran suku bunga mengambang. Dalam pertukaran "vanila", satu pihak setuju untuk membayar tingkat bunga tetap, dan, sebagai gantinya, pihak penerima setuju untuk membayar tingkat bunga mengambang berdasarkan SOFR—tingkatnya mungkin lebih tinggi atau lebih rendah dari SOFR, berdasarkan peringkat kredit dan kondisi suku bunga pihak tersebut.

Pada kasus ini, pembayar diuntungkan ketika suku bunga naik, karena nilai pembayaran berbasis SOFR yang masuk sekarang lebih tinggi, meskipun biaya pembayaran suku bunga tetap kepada pihak lawan tetap sama. Kebalikannya terjadi ketika harga turun.

Sejarah Secured Overnight Financing Rate (SOFR)

Sejak didirikan pada pertengahan 1980-an, LIBOR telah menjadi tingkat bunga masuk yang dipatok oleh investor dan bank dalam perjanjian kredit mereka. Terdiri dari lima mata uang dan tujuh jatuh tempo, LIBOR ditentukan dengan menghitung tingkat bunga rata-rata di mana bank-bank global utama saling meminjam. Kelima mata uang tersebut adalah dolar AS (USD), euro (EUR), Pound Inggris (GBP), Yen Jepang (JPY), dan franc Swiss (CHF), dan LIBOR yang paling sering dikutip adalah kurs dolar AS tiga bulan, biasanya disebut sebagai tingkat LIBOR saat ini.

Setelah krisis keuangan tahun 2008, regulator semakin waspada terhadap ketergantungan yang berlebihan pada tolok ukur tertentu itu. Untuk satu, LIBOR sebagian besar didasarkan pada perkiraan dari bank global yang disurvei dan tidak harus pada transaksi aktual. Kelemahan dari memberi bank kebebasan itu menjadi jelas pada tahun 2012 ketika terungkap bahwa lebih dari selusin lembaga keuangan memalsukan data mereka untuk meraup keuntungan lebih besar dari produk turunan berbasis LIBOR.

Tambahan, peraturan perbankan setelah krisis keuangan berarti bahwa pinjaman antar bank berkurang, mendorong beberapa pejabat untuk menyatakan keprihatinan bahwa terbatasnya volume aktivitas perdagangan membuat LIBOR semakin tidak dapat diandalkan. Pada akhirnya, regulator Inggris yang menyusun tingkat LIBOR mengatakan tidak akan lagi mengharuskan bank untuk menyerahkan informasi pinjaman antar bank setelah tahun 2021. Pembaruan ini membuat negara-negara maju di seluruh dunia berebut untuk menemukan tingkat referensi alternatif yang pada akhirnya dapat menggantikannya.

Pada tahun 2017, Federal Reserve (Fed) merespons dengan membentuk Komite Suku Bunga Referensi Alternatif, terdiri dari beberapa bank besar, untuk memilih tingkat referensi alternatif untuk Amerika Serikat. Panitia memilih tingkat pembiayaan semalam yang dijamin (SOFR), tarif semalam, sebagai patokan baru untuk kontrak berdenominasi dolar.

Tingkat Pembiayaan Semalam Terjamin (SOFR) vs. LIBOR

Berbeda dengan LIBOR, ada perdagangan ekstensif di pasar repo Treasury—kira-kira 1, 500 kali lipat dari pinjaman antar bank pada 2018—secara teoritis menjadikannya indikator biaya pinjaman yang lebih akurat.

Lebih-lebih lagi, tingkat pembiayaan semalam yang dijamin (SOFR) didasarkan pada data dari transaksi yang dapat diamati dan bukan pada perkiraan tingkat pinjaman, seperti yang terkadang terjadi pada LIBOR.

Transisi ke Secured Overnight Financing Rate (SOFR)

Untuk sekarang, LIBOR dan tingkat pembiayaan semalam dijamin (SOFR) akan hidup berdampingan. Namun, diharapkan yang terakhir akan menggantikan LIBOR selama beberapa tahun ke depan sebagai tolok ukur dominan untuk produk derivatif dan kredit berdenominasi dolar.

Pada tanggal 30 November, 2020, Federal Reserve mengumumkan bahwa LIBOR akan dihapus dan akhirnya diganti pada Juni 2023. Dalam pengumuman yang sama, bank diinstruksikan untuk berhenti menulis kontrak menggunakan LIBOR pada akhir tahun 2021 dan semua kontrak yang menggunakan LIBOR harus selesai pada 30 Juni, 2023.

2023

Tahun dimana tingkat pembiayaan semalam yang dijamin (SOFR) akan menggantikan LIBOR sebagai tolok ukur dominan untuk produk derivatif dan kredit berdenominasi dolar.

Tantangan Transisi

Transisi ke suku bunga acuan baru itu sulit, karena ada triliunan dolar kontrak berbasis LIBOR yang beredar dan beberapa di antaranya tidak akan jatuh tempo sampai LIBOR pensiun. Itu termasuk LIBOR dolar AS tiga bulan yang banyak digunakan, yang memiliki sekitar $200 triliun utang dan kontrak yang terkait dengannya.

Repricing contract adalah kompleks karena kedua tingkat suku bunga memiliki beberapa perbedaan penting. Contohnya, LIBOR merupakan pinjaman tanpa jaminan, sedangkan SOFRnya mewakili pinjaman yang didukung oleh obligasi Treasury (T-bonds), adalah tingkat yang hampir bebas risiko. Tambahan, LIBOR sebenarnya memiliki 35 tingkat yang berbeda, sedangkan SOFR saat ini hanya menerbitkan satu tarif berdasarkan pinjaman semalam.

Perpindahan ke SOFR akan memiliki dampak terbesar pada pasar derivatif. Namun, itu juga akan memainkan peran penting dalam produk kredit konsumen—termasuk beberapa hipotek dengan tarif yang dapat disesuaikan dan pinjaman pelajar swasta—serta instrumen utang seperti surat berharga.

Dalam kasus hipotek yang dapat disesuaikan berdasarkan SOFR, pergerakan suku bunga acuan menentukan berapa banyak peminjam akan membayar setelah periode bunga tetap pinjaman mereka berakhir. Jika SOFR lebih tinggi saat pinjaman "reset, Pemilik rumah akan membayar tarif yang lebih tinggi juga.

Pertimbangan Khusus

Negara-negara lain telah mencari alternatif mereka sendiri untuk LIBOR. Contohnya, Inggris memilih rata-rata indeks semalam sterling (SONIA), suku bunga pinjaman semalam, sebagai patokan untuk kontrak berbasis sterling ke depan.

Bank Sentral Eropa (ECB), di samping itu, memilih untuk menggunakan rata-rata indeks semalam euro (EONIA), yang didasarkan pada pinjaman semalam tanpa jaminan, sementara Jepang akan menerapkan tarifnya sendiri, disebut tarif rata-rata semalam Tokyo (TONAR).