Alfa

Apa Itu Alfa?

Alpha (α) adalah istilah yang digunakan dalam berinvestasi untuk menggambarkan kemampuan strategi investasi untuk mengalahkan pasar, atau "ujungnya". Alpha demikian juga sering disebut sebagai "kelebihan pengembalian" atau "tingkat pengembalian abnormal, yang mengacu pada gagasan bahwa pasar efisien, dan karenanya tidak ada cara untuk secara sistematis memperoleh pengembalian yang melebihi pasar luas secara keseluruhan. Alfa sering digunakan bersama dengan beta (huruf Yunani ), yang mengukur volatilitas atau risiko pasar secara keseluruhan, dikenal sebagai risiko pasar sistematis.

Alpha digunakan dalam keuangan sebagai ukuran kinerja, menunjukkan kapan strategi, pedagang, atau manajer portofolio telah berhasil mengalahkan pengembalian pasar selama beberapa periode. Alfa, sering dianggap sebagai pengembalian aktif atas investasi, mengukur kinerja suatu investasi terhadap indeks pasar atau benchmark yang dianggap mewakili pergerakan pasar secara keseluruhan.

Kelebihan pengembalian investasi relatif terhadap pengembalian indeks patokan adalah alfa investasi. Alpha mungkin positif atau negatif dan merupakan hasil dari investasi aktif. Beta, di samping itu, dapat diperoleh melalui investasi indeks pasif.

Takeaways Kunci

• Alpha mengacu pada pengembalian berlebih yang diperoleh dari investasi di atas pengembalian patokan.
• Manajer portofolio aktif berusaha untuk menghasilkan alfa dalam portofolio yang terdiversifikasi, dengan diversifikasi dimaksudkan untuk menghilangkan risiko tidak sistematis.
• Karena alfa mewakili kinerja portofolio relatif terhadap tolok ukur, sering dianggap mewakili nilai yang ditambahkan atau dikurangi oleh manajer portofolio dari pengembalian dana.
• Alfa Jensen mempertimbangkan model penetapan harga aset modal (CAPM) dan menyertakan komponen yang disesuaikan dengan risiko dalam perhitungannya.

Berdagang Dengan Alfa

Memahami Alfa

Alpha adalah salah satu dari lima rasio risiko investasi teknis yang populer. Yang lainnya beta, simpangan baku, R-kuadrat, dan rasio Sharpe. Ini semua adalah pengukuran statistik yang digunakan dalam teori portofolio modern (MPT). Semua indikator ini dimaksudkan untuk membantu investor menentukan profil risiko-pengembalian suatu investasi.

Manajer portofolio aktif berusaha untuk menghasilkan alfa dalam portofolio yang terdiversifikasi, dengan diversifikasi dimaksudkan untuk menghilangkan risiko tidak sistematis. Karena alfa mewakili kinerja portofolio relatif terhadap tolok ukur, sering dianggap mewakili nilai yang ditambahkan atau dikurangi oleh manajer portofolio dari pengembalian dana.

Dengan kata lain, alpha adalah pengembalian investasi yang bukan merupakan hasil dari pergerakan umum di pasar yang lebih besar. Dengan demikian, alfa nol akan menunjukkan bahwa portofolio atau dana mengikuti dengan sempurna dengan indeks patokan dan bahwa manajer tidak menambah atau kehilangan nilai tambahan apa pun dibandingkan dengan pasar yang luas.

Konsep alfa menjadi lebih populer dengan munculnya dana indeks beta cerdas yang terkait dengan indeks seperti indeks Standard &Poor's 500 dan "Wilshire 5000 Total Market Index. Dana ini berupaya meningkatkan kinerja portofolio yang melacak subset yang ditargetkan dari pasar.

Meskipun keinginan yang cukup besar dari alpha dalam portofolio, banyak tolok ukur indeks berhasil mengalahkan sebagian besar manajer aset. Sebagian karena kurangnya kepercayaan pada nasihat keuangan tradisional yang dibawa oleh tren ini, semakin banyak investor yang beralih ke biaya rendah, penasihat online pasif (sering disebut roboadvisors​) yang secara eksklusif atau hampir secara eksklusif menginvestasikan modal klien ke dalam dana pelacakan indeks, alasannya adalah bahwa jika mereka tidak dapat mengalahkan pasar, mereka mungkin juga bergabung dengannya.

Lebih-lebih lagi, karena sebagian besar penasihat keuangan "tradisional" mengenakan biaya, ketika seseorang mengelola portofolio dan menjaring alfa nol, itu benar-benar mewakili sedikit kerugian bersih bagi investor. Sebagai contoh, misalkan Jim, seorang penasihat keuangan, membebankan 1% dari nilai portofolio untuk layanannya dan selama periode 12 bulan Jim berhasil menghasilkan alfa 0,75 untuk portofolio salah satu kliennya, Jujur. Sementara Jim memang membantu kinerja portofolio Frank, biaya yang Jim bebankan melebihi alpha yang dia hasilkan, sehingga portofolio Frank mengalami rugi bersih. Bagi investor, contoh menyoroti pentingnya mempertimbangkan biaya dalam hubungannya dengan pengembalian kinerja dan alfa.

Hipotesis Pasar Efisien (EMH) mendalilkan bahwa harga pasar menggabungkan semua informasi yang tersedia setiap saat, sehingga sekuritas selalu dihargai dengan benar (pasar efisien.) Oleh karena itu, menurut EM, tidak ada cara untuk secara sistematis mengidentifikasi dan memanfaatkan kesalahan harga di pasar karena tidak ada.

Jika kesalahan penetapan harga diidentifikasi, mereka dengan cepat diarbitrasikan dan pola anomali pasar yang begitu persisten yang dapat dimanfaatkan cenderung sedikit dan jarang terjadi.

Bukti empiris yang membandingkan pengembalian historis reksa dana aktif relatif terhadap tolok ukur pasifnya menunjukkan bahwa kurang dari 10% dari semua dana aktif dapat memperoleh alfa positif selama periode waktu 10 tahun lebih, dan persentase ini turun setelah pajak dan biaya dipertimbangkan. Dengan kata lain, alfa sulit didapat, terutama setelah pajak dan biaya.

Karena risiko beta dapat diisolasi dengan mendiversifikasi dan melindungi berbagai risiko (yang disertai dengan berbagai biaya transaksi), beberapa telah mengusulkan bahwa alpha tidak benar-benar ada, tetapi itu hanya mewakili kompensasi untuk mengambil beberapa risiko yang tidak dilindungi yang belum diidentifikasi atau diabaikan.

Mencari Investasi Alpha

Alpha biasanya digunakan untuk menentukan peringkat reksa dana aktif serta semua jenis investasi lainnya. Ini sering direpresentasikan sebagai angka tunggal (seperti +3.0 atau -5.0), dan ini biasanya mengacu pada persentase yang mengukur bagaimana kinerja portofolio atau dana dibandingkan dengan indeks acuan yang direferensikan (yaitu, 3% lebih baik atau 5% lebih buruk).

Analisis alfa yang lebih dalam juga dapat mencakup "alfa Jensen." Alfa Jensen mempertimbangkan teori pasar model penetapan harga aset modal (CAPM) dan menyertakan komponen yang disesuaikan dengan risiko dalam perhitungannya. Beta (atau koefisien beta) digunakan dalam CAPM, yang menghitung pengembalian yang diharapkan dari suatu aset berdasarkan beta tertentu dan pengembalian pasar yang diharapkan. Alfa dan beta digunakan bersama oleh manajer investasi untuk menghitung, membandingkan, dan menganalisis pengembalian.

Seluruh dunia investasi menawarkan berbagai sekuritas, produk investasi, dan opsi penasehat bagi investor untuk dipertimbangkan. Siklus pasar yang berbeda juga memiliki pengaruh pada alfa investasi di berbagai kelas aset. Inilah sebabnya mengapa metrik pengembalian risiko penting untuk dipertimbangkan bersama dengan alfa.

Contoh

Ini diilustrasikan dalam dua contoh historis berikut untuk ETF pendapatan tetap dan ETF ekuitas:

iShares Convertible Bond ETF (ICVT) adalah investasi pendapatan tetap dengan risiko rendah. Ini melacak indeks khusus yang disebut Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond> $250MM Index. ICVT memiliki standar deviasi tahunan yang relatif rendah yaitu 4,72%. Sejauh tahun ini, per 15 November, 2017, pengembaliannya adalah 13,17%. Indeks Agregat Bloomberg Barclays A.S. memiliki pengembalian 3,06% selama periode yang sama. Karena itu, alfa untuk ICVT adalah 10,11% dibandingkan dengan Indeks Agregat Bloomberg Barclays AS dan untuk risiko yang relatif rendah dengan standar deviasi 4,72%.

Namun, karena indeks obligasi agregat bukan patokan yang tepat untuk ICVT (seharusnya indeks Konversi Bloomberg Barclay), alfa ini mungkin tidak sebesar yang diperkirakan sebelumnya; dan sebenarnya, dapat disalahartikan karena obligasi konversi memiliki profil yang jauh lebih berisiko daripada obligasi vanilla biasa.

WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) adalah investasi ekuitas dengan risiko pasar yang lebih tinggi yang berupaya berinvestasi dalam ekuitas pertumbuhan dividen. Kepemilikannya melacak indeks khusus yang disebut Indeks Pertumbuhan Dividen Kualitas WisdomTree AS. Itu memiliki standar deviasi tahunan tiga tahun sebesar 10,58%, lebih tinggi dari ICVT.

Pengembalian tahunan DGRW per 15 November, 2017, adalah 18,24%, yang juga lebih tinggi dari S&P 500 sebesar 14,67%, jadi memiliki alfa 3,57% dibandingkan dengan S&P 500. Tapi sekali lagi, S&P 500 mungkin bukan patokan yang tepat untuk ETF ini, karena saham pertumbuhan yang membayar dividen adalah bagian yang sangat khusus dari keseluruhan pasar saham, dan bahkan mungkin tidak termasuk dalam 500 saham paling berharga di Amerika.

Contoh di atas menggambarkan keberhasilan dua fund manager dalam menghasilkan alpha. Bukti, Namun, menunjukkan bahwa tingkat manajer aktif untuk mencapai alfa dalam dana dan portofolio di seluruh dunia investasi tidak selalu sesukses ini. Statistik menunjukkan bahwa selama sepuluh tahun terakhir, 83% dana aktif di A.S. gagal mencocokkan tolok ukur yang mereka pilih. Para ahli mengaitkan tren ini dengan banyak penyebab, termasuk:

• Keahlian yang berkembang dari penasihat keuangan
• Kemajuan dalam teknologi keuangan dan perangkat lunak yang dimiliki penasihat
• Meningkatkan peluang bagi calon investor untuk terlibat di pasar karena pertumbuhan Internet
• Penurunan proporsi investor yang mengambil risiko dalam portofolio mereka, dan
• Semakin banyak uang yang diinvestasikan dalam mengejar alpha

Pertimbangan Alfa

Sementara alpha telah disebut "cawan suci" investasi, dan dengan demikian, menerima banyak perhatian dari investor dan penasihat, ada beberapa pertimbangan penting yang harus dipertimbangkan saat menggunakan alpha.

1. Perhitungan dasar alfa mengurangi total pengembalian investasi dari tolok ukur yang sebanding dalam kategori asetnya. Perhitungan alfa ini terutama hanya digunakan terhadap tolok ukur kategori aset yang sebanding, seperti yang disebutkan dalam contoh di atas. Karena itu, itu tidak mengukur kinerja ETF ekuitas versus tolok ukur pendapatan tetap. Alfa ini juga paling baik digunakan saat membandingkan kinerja investasi aset serupa. Dengan demikian, alfa dari ekuitas ETF, DGRW, relatif tidak sebanding dengan alpha dari ETF pendapatan tetap, ICVT.
2. Beberapa referensi ke alfa mungkin merujuk ke teknik yang lebih maju. Alfa Jensen mempertimbangkan teori CAPM dan langkah-langkah yang disesuaikan dengan risiko dengan memanfaatkan tingkat dan beta bebas risiko.

Saat menggunakan perhitungan alfa yang dihasilkan, penting untuk memahami perhitungan yang terlibat. Alfa dapat dihitung menggunakan berbagai tolok ukur indeks yang berbeda dalam kelas aset. Dalam beberapa kasus, mungkin tidak ada indeks yang sudah ada sebelumnya yang cocok, dalam hal ini penasihat dapat menggunakan algoritme dan model lain untuk mensimulasikan indeks untuk tujuan penghitungan alfa komparatif.

Alpha juga dapat merujuk pada tingkat pengembalian abnormal pada keamanan atau portofolio melebihi apa yang akan diprediksi oleh model ekuilibrium seperti CAPM. Dalam hal ini, model CAPM mungkin bertujuan untuk memperkirakan pengembalian bagi investor di berbagai titik di sepanjang perbatasan yang efisien. Analisis CAPM mungkin memperkirakan bahwa portofolio harus menghasilkan 10% berdasarkan profil risiko portofolio. Jika portofolio benar-benar menghasilkan 15%, alfa portofolio adalah 5.0, atau +5% di atas apa yang diprediksi dalam model CAPM.