Bagaimana Menilai Perusahaan Swasta

Penentuan nilai pasar dari perusahaan publik dapat dilakukan dengan mengalikan harga sahamnya dengan saham yang beredar. Itu cukup mudah. Tetapi proses untuk perusahaan swasta tidak semudah atau transparan. Perusahaan swasta tidak melaporkan keuangan mereka secara publik, dan karena tidak ada saham yang terdaftar di bursa, seringkali sulit untuk menentukan nilai bagi perusahaan. Lanjutkan membaca untuk mengetahui lebih banyak tentang perusahaan swasta dan beberapa cara mereka dihargai.

Takeaways Kunci

• Menentukan nilai perusahaan publik jauh lebih mudah daripada perusahaan swasta yang tidak membuat keuangannya tersedia untuk publik.
• Anda dapat menggunakan pendekatan analisis perusahaan yang sebanding, yang melibatkan mencari perusahaan publik serupa.
• Menggunakan temuan dari pesaing publik terdekat perusahaan swasta, Anda dapat menentukan nilainya dengan menggunakan EBITDA atau kelipatan nilai perusahaan.
• Metode arus kas yang didiskon memerlukan estimasi pertumbuhan pendapatan perusahaan target dengan rata-rata tingkat pertumbuhan pendapatan dari perusahaan serupa.
• Semua perhitungan didasarkan pada asumsi dan estimasi, dan mungkin tidak akurat.

Mengapa Nilai Perusahaan Swasta?

Penilaian merupakan bagian penting dari bisnis, bagi perusahaan itu sendiri, tetapi juga bagi investor. Untuk perusahaan, penilaian dapat membantu mengukur kemajuan dan keberhasilan mereka, dan dapat membantu mereka melacak kinerja mereka di pasar dibandingkan dengan yang lain. Investor dapat menggunakan valuasi untuk membantu menentukan nilai investasi potensial. Mereka dapat melakukan ini dengan menggunakan data dan informasi yang dipublikasikan oleh perusahaan. Terlepas dari siapa penilaian itu, itu pada dasarnya menggambarkan nilai perusahaan.

Seperti yang kami sebutkan di atas, penentuan nilai perusahaan publik relatif lebih sederhana dibandingkan dengan perusahaan swasta. Itu karena banyaknya data dan informasi yang disediakan oleh perusahaan publik.

Kepemilikan Pribadi vs. Publik

Perbedaan yang paling jelas antara perusahaan swasta dan perusahaan publik adalah bahwa perusahaan publik telah menjual setidaknya sebagian dari kepemilikan perusahaan selama penawaran umum perdana (IPO). IPO memberi pemegang saham luar kesempatan untuk membeli saham di perusahaan atau ekuitas dalam bentuk saham. Setelah perusahaan melakukan IPO, saham kemudian dijual di pasar sekunder ke kumpulan investor umum.

Kepemilikan perusahaan swasta, di samping itu, tetap berada di tangan segelintir pemegang saham terpilih. Daftar pemilik biasanya mencakup pendiri perusahaan, anggota keluarga dalam kasus bisnis keluarga, bersama dengan investor awal seperti investor malaikat atau pemodal ventura. Perusahaan swasta tidak memiliki persyaratan yang sama seperti perusahaan publik untuk standar akuntansi. Ini membuatnya lebih mudah untuk melaporkan daripada jika perusahaan go public.

Menilai Perusahaan Swasta

Pelaporan Pribadi vs. Publik

Perusahaan publik harus mematuhi standar akuntansi dan pelaporan. Standar-standar ini—ditetapkan oleh Securities and Exchange Commission (SEC)—termasuk melaporkan banyak pengajuan kepada pemegang saham termasuk laporan pendapatan tahunan dan triwulanan serta pemberitahuan aktivitas perdagangan orang dalam.

Perusahaan swasta tidak terikat oleh peraturan ketat tersebut. Hal ini memungkinkan mereka untuk menjalankan bisnis tanpa harus terlalu mengkhawatirkan kebijakan SEC dan persepsi pemegang saham publik. Kurangnya persyaratan pelaporan yang ketat adalah salah satu alasan utama mengapa perusahaan swasta tetap tertutup.

Meningkatkan modal

Pasar Umum

Keuntungan terbesar dari go public adalah kemampuan untuk memanfaatkan pasar keuangan publik untuk modal dengan menerbitkan saham publik atau obligasi korporasi. Memiliki akses ke modal tersebut dapat memungkinkan perusahaan publik untuk mengumpulkan dana untuk mengambil proyek baru atau memperluas bisnis.

Memiliki Ekuitas Swasta

Meskipun perusahaan swasta biasanya tidak dapat diakses oleh investor rata-rata, ada kalanya perusahaan swasta mungkin perlu menambah modal. Hasil dari, mereka mungkin perlu menjual sebagian kepemilikan di perusahaan. Sebagai contoh, perusahaan swasta dapat memilih untuk menawarkan karyawan kesempatan untuk membeli saham di perusahaan sebagai kompensasi dengan menyediakan saham untuk dibeli.

Perusahaan swasta juga dapat mencari modal dari investasi ekuitas swasta dan modal ventura. Dalam kasus seperti itu, mereka yang berinvestasi di perusahaan swasta harus dapat memperkirakan nilai perusahaan sebelum membuat keputusan investasi. Di bagian berikutnya, kita akan mengeksplorasi beberapa metode penilaian perusahaan swasta yang digunakan oleh investor.

Penilaian Perusahaan yang Sebanding

Cara paling umum untuk memperkirakan nilai perusahaan swasta adalah dengan menggunakan analisis perusahaan yang sebanding (comparable company analysis/CCA). Pendekatan ini melibatkan pencarian perusahaan publik yang paling mirip dengan perusahaan swasta atau target.

Prosesnya termasuk meneliti perusahaan dari industri yang sama, idealnya pesaing langsung, ukuran yang sama, usia, dan tingkat pertumbuhan. Khas, beberapa perusahaan dalam industri diidentifikasi yang mirip dengan perusahaan target. Setelah grup industri didirikan, rata-rata penilaian atau kelipatannya dapat dihitung untuk memberikan gambaran tentang posisi perusahaan swasta dalam industrinya.

Sebagai contoh, jika kami mencoba menilai saham ekuitas di pengecer pakaian menengah, kami akan mencari perusahaan publik dengan ukuran dan perawakan yang sama dengan perusahaan target. Setelah peer group terbentuk, kami akan menghitung rata-rata industri termasuk margin operasi, arus kas bebas dan penjualan per kaki persegi—metrik penting dalam penjualan eceran.

Metrik Penilaian Ekuitas Pribadi

Metrik penilaian ekuitas juga harus dikumpulkan, termasuk harga-ke-pendapatan, harga-untuk-penjualan, harga-untuk-pesan, dan arus kas harga-ke-bebas. Kelipatan EBITDA dapat membantu dalam menemukan nilai perusahaan (EV) perusahaan target—itulah sebabnya disebut juga kelipatan nilai perusahaan. Ini memberikan penilaian yang jauh lebih akurat karena termasuk utang dalam perhitungan nilainya.

Kelipatan perusahaan dihitung dengan membagi nilai perusahaan dengan pendapatan perusahaan sebelum pajak bunga, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA). Nilai perusahaan perusahaan adalah jumlah dari kapitalisasi pasarnya, nilai hutang, (kepentingan minoritas, saham preferen dikurangi kas dan setara kasnya.

Jika perusahaan target beroperasi dalam industri yang telah melihat akuisisi baru-baru ini, merger perusahaan, atau IPO, kita dapat menggunakan informasi keuangan dari transaksi tersebut untuk menghitung penilaian. Karena bankir investasi dan tim keuangan perusahaan telah menentukan nilai pesaing terdekat target, kita dapat menggunakan temuan mereka untuk menganalisis perusahaan dengan pangsa pasar yang sebanding untuk menghasilkan perkiraan penilaian perusahaan target.

Meskipun tidak ada dua perusahaan yang sama, dengan mengkonsolidasikan dan merata-ratakan data dari analisis perusahaan yang sebanding, kita dapat menentukan bagaimana perusahaan target dibandingkan dengan peer group yang diperdagangkan secara publik. Dari sana, kita berada dalam posisi yang lebih baik untuk memperkirakan nilai perusahaan target.

Memperkirakan Arus Kas Terdiskonto

Metode arus kas yang didiskontokan untuk menilai perusahaan swasta, arus kas yang didiskontokan dari perusahaan serupa dalam kelompok sebaya dihitung dan diterapkan pada perusahaan target. Langkah pertama melibatkan memperkirakan pertumbuhan pendapatan perusahaan target dengan rata-rata tingkat pertumbuhan pendapatan perusahaan dalam kelompok sebaya.

Hal ini seringkali menjadi tantangan bagi perusahaan swasta karena tahapan perusahaan dalam siklus hidupnya dan metode akuntansi manajemen. Karena perusahaan swasta tidak memiliki standar akuntansi yang sama ketatnya dengan perusahaan publik, laporan akuntansi perusahaan swasta sering berbeda secara signifikan dan mungkin termasuk beberapa pengeluaran pribadi bersama dengan pengeluaran bisnis — tidak jarang dalam bisnis milik keluarga yang lebih kecil — bersama dengan gaji pemilik, yang juga akan mencakup pembayaran dividen kepada kepemilikan.

Setelah pendapatan diperkirakan, kita dapat memperkirakan perubahan yang diharapkan dalam biaya operasi, pajak dan modal kerja. Arus kas bebas kemudian dapat dihitung. Ini menyediakan kas operasi yang tersisa setelah pengeluaran modal telah dikurangi. Arus kas bebas biasanya digunakan oleh investor untuk menentukan berapa banyak uang yang tersedia untuk diberikan kembali kepada pemegang saham, Misalnya, bentuk dividen.

Menghitung Beta untuk Perusahaan Swasta

Langkah selanjutnya adalah menghitung beta rata-rata peer group, tarif pajak, dan rasio utang terhadap ekuitas (D/E). Akhirnya, biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perlu dihitung. WACC menghitung biaya modal rata-rata apakah itu dibiayai melalui utang dan ekuitas.

Biaya ekuitas dapat diperkirakan dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Biaya utang akan sering ditentukan dengan memeriksa riwayat kredit target untuk menentukan tingkat bunga yang dibebankan kepada perusahaan. Rincian struktur modal termasuk bobot utang dan ekuitas, serta biaya modal dari peer group juga perlu diperhitungkan dalam perhitungan WACC.

Menentukan Struktur Modal

Meskipun menentukan struktur modal target bisa jadi sulit, rata-rata industri dapat membantu dalam perhitungan. Namun, kemungkinan biaya ekuitas dan utang untuk perusahaan swasta akan lebih tinggi daripada rekan-rekannya yang diperdagangkan secara publik, sehingga sedikit penyesuaian mungkin diperlukan untuk struktur perusahaan rata-rata untuk memperhitungkan biaya yang meningkat ini. Sering, premi ditambahkan ke biaya ekuitas untuk perusahaan swasta untuk mengkompensasi kurangnya likuiditas dalam memegang posisi ekuitas di perusahaan.

Setelah struktur modal yang sesuai telah diperkirakan, WACC dapat dihitung. WACC memberikan tingkat diskonto untuk perusahaan target sehingga dengan mendiskontokan estimasi arus kas target, kita dapat menetapkan nilai wajar perusahaan swasta. Premi likuiditas, seperti yang telah disebutkan sebelumnya, juga dapat ditambahkan ke tingkat diskonto untuk mengkompensasi calon investor atas investasi swasta.

Penilaian perusahaan swasta mungkin tidak akurat karena mengandalkan asumsi dan estimasi.

Masalah Dengan Penilaian Perusahaan Swasta

Meskipun mungkin ada beberapa cara yang valid untuk menilai perusahaan swasta, itu bukan ilmu pasti. Itu karena perhitungan tersebut hanya didasarkan pada serangkaian asumsi dan perkiraan. Lebih-lebih lagi, mungkin ada peristiwa satu kali tertentu yang dapat mempengaruhi perusahaan yang sebanding, yang dapat mempengaruhi penilaian perusahaan swasta. Keadaan seperti ini seringkali sulit untuk diperhitungkan, dan umumnya membutuhkan lebih banyak keandalan. penilaian perusahaan publik, di samping itu, cenderung jauh lebih konkrit karena nilainya didasarkan pada data aktual.

Garis bawah

Seperti yang dapat Anda lihat, penilaian perusahaan swasta penuh dengan asumsi, perkiraan tebakan terbaik, dan rata-rata industri. Dengan kurangnya transparansi yang terlibat dalam perusahaan swasta, ini adalah tugas yang sulit untuk memberikan nilai yang dapat diandalkan pada bisnis semacam itu. Ada beberapa metode lain yang digunakan dalam industri ekuitas swasta dan oleh tim penasihat keuangan perusahaan untuk menentukan nilai perusahaan swasta.