ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> fund >> Dana investasi swasta

Perlindungan Pengenceran

Apa itu Perlindungan Pengenceran?

Perlindungan dilusi mengacu pada ketentuan kontrak yang berusaha membatasi kekuatan korporasi untuk mengurangi saham investor di perusahaan setelah putaran pendanaan berikutnya atau penerbitan ekuitas baru terjadi. Perlindungan pengenceran dimulai ketika tindakan perusahaan mengancam untuk mengurangi persentase klaim keseluruhan investor atas aset perusahaan.

Sebagai contoh, jika saham awal investor adalah 20%, sebelum perusahaan memulai putaran pendanaan berikutnya, pertama-tama harus menawarkan saham yang didiskon kepada investor itu, untuk secara preemptive mengurangi pengenceran saham kepemilikannya secara keseluruhan. Kadang-kadang disebut sebagai perlindungan anti-dilusi, perlindungan pengenceran umum dalam perjanjian pendanaan modal ventura (VC).

Takeaways Kunci

  • Perlindungan dilusi adalah ketentuan yang memastikan bahwa persentase saham investor awal tidak akan berkurang setelah saham baru diperkenalkan selama putaran pendanaan selanjutnya.
  • Perlindungan pengenceran adalah bujukan penting yang ditawarkan oleh pemodal ventura, yang perusahaannya lebih cenderung menutup pintu mereka, daripada korporasi yang ada.
  • Dua jenis ketentuan anti-dilusi adalah anti-dilusi ratchet penuh, dan anti pengenceran rata-rata tertimbang, yang berbeda berdasarkan tingkat perlindungan yang ditawarkan setiap rencana kepada investor.

Memahami Perlindungan Pengenceran

Dilusi terjadi ketika sebuah perusahaan menerbitkan saham baru yang mengakibatkan penurunan persentase kepemilikan pemegang saham yang ada pada perusahaan tersebut. Dilusi juga dapat terjadi ketika pemegang opsi saham, seperti karyawan perusahaan, atau pemegang sekuritas opsional lainnya menggunakan opsi mereka. Ketika jumlah saham beredar meningkat, setiap pemegang saham yang ada memiliki lebih kecil, atau diencerkan, persentase perusahaan, membuat setiap saham menjadi kurang berharga.

Perlindungan dilusi adalah istilah luas untuk setiap kewajiban kontraktual yang bertujuan untuk mempertahankan persentase kepemilikan pemegang saham yang ada di sebuah perusahaan. Perlindungan dilusi paling umum di ruang modal ventura—terutama dengan startup tahap awal.

Untuk menarik investor ke dalam usaha berisiko, perusahaan menjuntai langkah-langkah perlindungan pengenceran yang mempengaruhi putaran pendanaan nanti. Tentu saja, banyak perusahaan bersedia menawarkan fitur ini karena ada kemungkinan besar mereka tidak akan bertahan cukup lama untuk melihat putaran selanjutnya kecuali mereka mendapatkan dana awal yang cukup untuk meluncurkan operasi mereka.

Ketentuan anti-dilusi juga dibangun ke dalam saham preferen yang dapat dikonversi dan beberapa masalah opsi saham untuk membantu melindungi investor yang ada dari investasi mereka yang berpotensi kehilangan nilai.

Ratchet Penuh dan Perlindungan Pengenceran Rata-Rata Tertimbang

Diuraikan dalam perjanjian pendanaan dan investasi perusahaan, bentuk paling umum dari ketentuan anti-dilusi melindungi saham yang dapat dikonversi atau sekuritas yang dapat dikonversi lainnya di perusahaan, dengan mengamanatkan penyesuaian konversi jika lebih banyak saham yang ditawarkan. Sebagai contoh, jika perusahaan menjual lebih banyak saham dengan harga lebih rendah, ketentuan perlindungan pengenceran akan membuat penurunan harga konversi dari surat berharga yang dapat dikonversi.

Akibatnya, setelah konversi, investor yang ada dengan perlindungan dilusi akan menerima lebih banyak saham perusahaan, sehingga membiarkan mereka mempertahankan persentase kepemilikan saham asli mereka. Ketentuan anti-dilusi datang dalam dua varietas utama:ratchet penuh dan perlindungan anti-dilusi rata-rata tertimbang. Perbedaan antara keduanya ditandai dengan seberapa agresif masing-masing melindungi persentase kepemilikan investor.

Dengan ketentuan ratchet penuh, harga konversi saham preferen yang ada disesuaikan ke bawah ke harga di mana saham baru diterbitkan pada putaran selanjutnya. Sangat sederhana, jika harga konversi awal adalah $5 dan pada putaran berikutnya harga konversi adalah $2,50, harga konversi asli investor akan menyesuaikan menjadi $2,50. Provisi rata-rata tertimbang menggunakan rumus berikut untuk menentukan harga konversi baru:

Langkah-langkah perlindungan pengenceran biasanya diharapkan oleh investor yang canggih dan individu dengan kekayaan bersih tinggi, yang menyadari bahwa uang mereka sangat dibutuhkan.

Kekurangan Perlindungan Pengenceran

Meskipun perlindungan pengenceran adalah ukuran yang menarik bagi investor awal, perusahaan yang menawarkan ketentuan ini mungkin kesulitan untuk menarik investor di kemudian hari, yang tidak akan menikmati perlindungan risiko yang sama atas saham yang mereka beli di putaran pendanaan selanjutnya. Kapitalis ventura yang takut akan potensi penurunan ini dapat menolak untuk menawarkan hak perlindungan pengenceran, untuk menghindari terhambatnya putaran pendanaan selanjutnya dan meningkatkan peluang untuk mendorong kesuksesan jangka panjang perusahaan.

Lebih-lebih lagi, beberapa perusahaan rintisan menawarkan perlindungan pengenceran, tetapi hanya untuk beberapa tahun pertama kehidupan perusahaan. Dalam situasi-situasi ini, perusahaan mengandalkan fakta bahwa investor awal akan menjadi lebih aktif terlibat dalam perusahaan, dengan melakukan bagian mereka untuk membantu menarik modal yang dibutuhkan untuk tumbuh.