ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> fund >> Dana investasi swasta

Pasang surut Side Letters:apa yang harus diketahui oleh manajer dana Cayman

Side Letters (SL) dipesan lebih dahulu, perjanjian yang dinegosiasikan antara investor dan dana yang merupakan tambahan dan terpisah dari perjanjian berlangganan, dokumen penawaran dan dokumen konstitusional dana. Direktur Independen menyaksikan SL menjadi semakin panjang dan kompleks. Jadi, kenapa naik?

Investor sekarang memiliki daya tawar yang lebih besar di pasar peningkatan modal yang menantang. Dan sementara manajer dana mungkin tidak selalu menyukai SL, mereka tidak mungkin menolak USD 100 juta dari dana pensiun hanya karena SL adalah bagian dari kesepakatan.

Untuk direktur Cayman, SL terus menjadi salah satu yang paling menantang, dan terkadang kontroversial, bidang pengelolaan dana. Perhatian khusus diperlukan untuk memastikan bahwa mereka sah secara hukum dan bahwa mereka tidak menawarkan keuntungan yang tidak adil atas investor lain dalam dana tersebut. Ketika berhadapan dengan SL, direksi perlu mempertimbangkan dengan hati-hati kewajiban fidusia mereka yang mencakup bertindak demi kepentingan terbaik dana secara keseluruhan daripada kepentingan satu investor atau manajer investasi. Karena ini, Direktur Independen ditempatkan secara ideal untuk menangani kepentingan yang bersaing.

Apa yang ada di Surat Samping?

Hari ini beberapa SL lebih dari sepuluh halaman, dikemas dengan berbagai tuntutan investor. Berikut adalah beberapa istilah umum yang dinegosiasikan oleh investor:

  • Diskon biaya manajemen dan kinerja, terkadang bergantung dengan penguncian yang lebih lama
  • Klausa negara yang paling disukai (MFN)
  • Persetujuan oleh dana untuk menggunakan upaya yang wajar untuk membayar hasil penebusan dalam bentuk tunai daripada dalam bentuk barang
  • Kerangka waktu yang ditetapkan untuk penyampaian informasi keuangan (misalnya:keuangan yang diaudit dan perkiraan kinerja)
  • Asuransi direktur dan pejabat
  • Perjanjian di muka untuk menyetujui transfer saham antara entitas investor terkait
  • Yurisdiksi untuk arbitrase/pilihan hukum (khusus untuk dana pensiun)
  • Akses preferensial ke informasi
  • Variasi istilah penguncian
  • Peristiwa yang memerlukan pemberitahuan khusus (misalnya:perubahan penyedia layanan tertentu seperti administrator atau auditor)
  • Informasi untuk membantu pengajuan pajak investor
  • Hak untuk menunjuk ke komite penasehat (untuk dana tertutup)

Tidak mengherankan, diskon biaya manajemen dan kinerja adalah istilah yang paling umum ditemui direktur. Tren penting lainnya adalah dimasukkannya klausa MFN di mana investor akan mendapat manfaat dari persyaratan yang lebih menguntungkan yang diberikan kepada investor berikutnya.

Hak informasi juga penting bagi investor. Namun, Misalnya, mengungkapkan informasi tingkat portofolio dapat memberikan keuntungan bagi investor tertentu karena dapat menentukan waktu keluar sebelum investor lain. Hak likuiditas yang ditingkatkan, seperti periode pemberitahuan penebusan yang lebih pendek dan ketentuan penebusan key man, juga dapat menimbulkan kesulitan karena dapat dianggap merugikan investor lain secara material. Istilah tersebut di masa lalu berada di bawah pengawasan peraturan oleh lembaga seperti SEC di Amerika Serikat. Beberapa Direktur Independen setuju bahwa menawarkan persyaratan SL yang diusulkan kepada semua investor lain adalah solusi praktis untuk menyamakan kedudukan dan menghindari masalah hukum.

Tinjauan hukum

Mengingat kompleksitas dan potensi masalah regulasi, Direktur Independen biasanya bekerja sama dengan penasihat dana untuk meninjau SL yang diusulkan. Tinjauan hukum dapat mencakup:

  • Bahwa anggaran dana memberi kuasa kepada direktur untuk masuk ke SL
  • Bahwa tidak ada konflik dengan artikel dana
  • Bahwa tidak ada konflik dengan hukum Cayman dan SL yang ada
  • Bahwa ada pengungkapan yang sesuai dalam dokumen penawaran yang memungkinkan SL
  • Bahwa pihak-pihak yang benar menandatangani surat tersebut (catatan:ada sejumlah tuntutan hukum baru-baru ini di Cayman mengenai keberlakuan SL)
  • Bahwa masalah hak pihak ketiga dianggap
  • Pertimbangan jika kelas saham baru sedang dibuat/diperlukan dan implikasi terkait

Tidak jarang SL dari investor AS yang masuk ke dana Cayman memiliki hukum Delaware atau New York sebagai hukum yang mengatur SL. Dengan demikian, sudut hukum AS juga harus dipertimbangkan.

Seluk-beluknya:pemantauan dan formalitas

Penting bahwa log SL dipelihara sehingga persyaratan dapat dilacak dan dipantau, memastikan tidak ada pelanggaran ketentuan SL atau ketentuan yang saling bertentangan antara investor. Khas, pemantauan log SL dilakukan oleh petugas yang ditunjuk baik dari tim kepatuhan atau hukum pengelola dana. Praktik yang baik adalah manajer dana memberikan laporan pemantauan SL kepada direksi pada rapat dewan. Untuk mengefektifkan pengawasan dan administrasi SL, beberapa manajer dana menstandarkan persyaratan SL dan menawarkan menu yang dapat mereka pilih kepada investor.

Formalitas, seperti berkencan dengan SL, penting. Lebih jauh, memastikan bahwa direktur dana melaksanakan SL atas nama dana sangat penting dalam hal keberlakuan. Meskipun tuntutan hukum baru-baru ini di Cayman, upaya agar SL yang ditandatangani atas nama dana oleh Pengelola Dana tetap terjadi, bukan seperti yang diminta oleh direksi.

Otoritas Moneter Kepulauan Cayman (CIMA) baru saja merilis rancangan peraturan yang akan menghasilkan sejumlah titik data baru untuk ditambahkan ke Fund Annual Return (FAR). Salah satu poin data baru yang diusulkan adalah jumlah huruf samping yang dimiliki dana yang diatur CIMA.

Mungkin ada alasan kuat mengapa investor besar akan diberikan persyaratan yang lebih baik:untuk mencerminkan ukuran investasi dan risiko yang diambil. Direktur dana harus selalu menyeimbangkan risiko dan manfaat dan mempertimbangkan apakah keterlibatan investor tertentu dengan syarat preferensial tetap bermanfaat bagi dana secara keseluruhan. Mengingat peningkatan volume dan kompleksitas SL, manajer dana sering kali menemukan bahwa memiliki Direktur Independen yang berpengalaman dan berpengalaman dapat sangat berharga untuk mengurangi risiko inheren dengan SL.

Untuk mendapatkan wawasan tentang tren dan longsoran baru-baru ini dari perubahan peraturan Cayman yang memengaruhi dana Cayman, atau untuk mempelajari lebih lanjut tentang layanan Direktur Independen kami, hubungi ahlinya.