ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> fund >> Dana investasi swasta

Mengakses modal dari perspektif keuangan dana selama krisis COVID

Baru-baru ini kami menyelenggarakan webinar tentang bagaimana COVID-19 memengaruhi akses sponsor ke modal dan likuiditas dari perspektif keuangan dana. Tebing Pearce, Kepala Pasar Modal Global dan James Rock-Perring, Kepala Penasihat Keuangan Dana di Intertrust, diikuti oleh panelis Mike Mascia, Mitra dan kepala praktik keuangan dana di Cadwalader, Samantha Hutchinson, Mitra di Cadwalader dan Stephen Quinn, Managing Director di 17Capital untuk berbicara tentang gangguan pembiayaan saat ini di Pasar Swasta Eropa dan AS. James Rock-Perring merefleksikan wawasan dan tema utama diskusi.

Ini adalah waktu yang belum pernah terjadi sebelumnya dengan banyak kebisingan seputar kehati-hatian pemberi pinjaman, meningkatkan panggilan modal, pengurangan nilai dana mark-to-market dan potensi gagal bayar Mitra Terbatas (LP), untuk menyebutkan beberapa. Krisis ini agak berbeda dengan krisis 2007/08 dan panel selama webinar kami bertujuan untuk membahas masalah ini di seluruh spektrum produk pembiayaan dana baik di AS dan Eropa, serta berbagi beberapa pemikiran tentang bagaimana masa depan akan terlihat.

Pasar jalur berlangganan

Pasar jalur berlangganan telah berkembang menjadi bisnis global senilai $500 miliar+ yang didorong terutama oleh pertumbuhan signifikan dalam penggalangan dana pasar swasta dan peningkatan likuiditas pemberi pinjaman. Krisis COVID saat ini adalah, Namun, menempatkan tekanan pada pasar swasta dengan dampak utama, aktivitas dan perilaku semua didorong oleh kebutuhan untuk menjaga likuiditas, baik itu dari General Partner (GP), LP atau perspektif pemberi pinjaman. Ada urgensi untuk menyelesaikan kesepakatan, kunci dalam hal dan harga, dan memperbaharui fasilitas yang ada. Pemberi pinjaman fokus pada pengelolaan neraca mereka dan karena ketidakpastian saat ini, ada tekanan pada level penahanan, penetapan harga dan fokus pada melayani kebutuhan klien yang ada. LP fokus pada pengelolaan likuiditas mereka untuk memenuhi panggilan modal di masa depan dan mengawasi alokasi ekuitas swasta. Hal ini karena risiko bahwa mereka menjadi keseluruhan untuk ekuitas swasta karena nilai ekuitas pasar publik jatuh versus kelambatan dalam pelaporan posisi ekuitas swasta. Pengurangan material dalam aktivitas jalur berlangganan kemungkinan akan terjadi dalam tiga hingga enam bulan ke depan karena penggalangan dana pasar swasta terhenti.

Selama webinar, kami melakukan jajak pendapat yang menanyakan peserta:

Apa reaksi yang paling mungkin terjadi di pasar jalur berlangganan sebagai akibat dari krisis COVID?

41% dari peserta yang menanggapi berpikir bahwa pemberi pinjaman akan meningkatkan tingkat penahanan dan 31% berpikir subline baru akan terpengaruh oleh perlambatan penggalangan dana. Dalam hal tingkat penahanan dan harga, ini konsisten dengan apa yang kami lihat di pasar saat bank mengelola neraca mereka dan menilai kebutuhan pendanaan mereka dengan mempertimbangkan ketidakpastian ekstrem seputar dampak global dan parahnya resesi. Tidak diragukan lagi bahwa penggalangan dana akan melambat dan ini pada gilirannya akan berdampak pada tingkat aktivitas jalur berlangganan. Ini juga akan konsisten dengan krisis 2007/08 di mana eksposur subline pemberi pinjaman berkurang secara signifikan di bulan-bulan pasca krisis. 18% peserta mengharapkan untuk melihat pinjaman tambahan yang signifikan pada jalur berlangganan oleh manajer dan 10% lebih lanjut mengharapkan untuk melihat peningkatan panggilan modal sebagai kemungkinan reaksi pasar. Ada peningkatan awal dalam pinjaman online dan peningkatan panggilan modal tetapi itu tampaknya merupakan reaksi awal terhadap krisis dan secara umum tampaknya jalur masih digunakan dan panggilan modal masih seperti biasa untuk saat ini.

fasilitas NAV

Sementara fasilitas NAB secara tradisional telah menjadi solusi untuk dana dana, dana sekunder dan dana utang, COVID telah memicu peningkatan substansial dalam pertanyaan oleh manajer ekuitas swasta untuk jenis fasilitas ini, baik untuk portofolio yang beragam maupun terkonsentrasi. Ini semua didorong oleh kebutuhan likuiditas di tingkat portofolio dengan pergeseran pasti ke solusi yang lebih defensif (untuk mendanai perusahaan yang tertekan, menyembuhkan perjanjian dll.) daripada tindakan ofensif untuk saat ini.

Namun, kami masih sangat dalam posisi 'tunggu dan lihat' karena sponsor mencoba menilai kebutuhan likuiditas secara akurat di tingkat portofolio dan memang menangani penilaian. Kita mungkin harus menunggu hingga pasca-Q2 untuk memahami gambaran lengkapnya sebelum situasi ini beralih ke mode eksekusi kesepakatan.

Kami juga bertanya kepada para peserta:

Menurut mereka, apa manfaat utama penggunaan fasilitas NAV/asset recourse selama dan pasca krisis COVID?

Hampir setengah dari responden (48%) berpikir bahwa fasilitas NAV akan digunakan untuk alasan defensif (yaitu untuk “melawan kebakaran”) dalam portofolio dan menyediakan likuiditas bagi perusahaan portofolio yang tertekan. Menariknya hanya 5% yang mengira bisa digunakan untuk mendistribusikan cash back kepada investor. Untuk sekarang, ini masuk akal tetapi saat kita memasuki tahun depan dan seterusnya, akan membutuhkan waktu lebih lama untuk menjual aset. Fasilitas NAV akan lebih berperan sebagai sumber likuiditas untuk mendistribusikan uang kembali kepada investor sebagai pengganti penjualan aset.

Sekunder yang dipimpin GP

Pasar solusi yang dipimpin GP pada dasarnya ditahan untuk saat ini sampai sponsor dan investor dapat menangani penilaian dengan lebih baik dan karena sulit bagi penawar untuk melakukan uji tuntas penuh dalam lingkungan saat ini. Solusi yang dipimpin GP adalah alat baru sekarang dibandingkan dengan krisis 2007/08 dan kemungkinan kita akan melihat penyerapan dalam aktivitas kesepakatan yang dipimpin GP di paruh akhir tahun ini.

Peserta ditanya:

Apa reaksi mereka jika krisis COVID mengakibatkan mereka membutuhkan lebih banyak waktu untuk menciptakan nilai dalam portofolio mereka?

Mayoritas (60%) responden akan berusaha untuk memperpanjang periode investasi atau jangka waktu dana jika mereka membutuhkan lebih banyak waktu untuk merealisasikan nilai dalam portofolio dan 23% yakin mereka akan menciptakan pembiayaan tambahan di tingkat dana. Hanya 11% yang akan mencari proses sekunder atau membentuk dana lanjutan. Hal ini konsisten dengan fakta bahwa mereka ingin mempertahankan masa depan atas investasi mereka, tetapi kita mungkin melihat lebih banyak proses sekunder daripada yang dirujuk di sini ketika penilaian pulih, dan pembeli sekunder menjadi lebih aktif.

Eropa dan AS

Sampai dengan COVID, lanskap Eropa telah menjadi jenuh dengan munculnya AS, Australia, Pendatang keuangan dana Asia dan baru (c. pasar EUR150bn+) dan masalah yang dialami tidak berbeda dengan yang ada di AS. Tampaknya lebih dari sekitar 40% bank AS mengalami tantangan baik dari perspektif likuiditas karena aliran kesepakatan telah ditarik ke depan, tutup produk terkena dan, lebih praktis, dalam hal bandwidth karena mereka menangani peningkatan pelaporan secara internal dan kepada regulator. Juga, tampaknya ada lebih banyak inovasi di Eropa dari perspektif bank NAV dan kami mungkin menemukan bahwa teknologi menjadi lebih umum di AS – meskipun ada beberapa peserta dana di front NAV terkonsentrasi.

Masa depan

Ada lebih banyak produk pembiayaan dana sekarang, lebih banyak pemberi pinjaman, lebih banyak penasihat keuangan dana dan pasar jauh lebih besar dan oleh karena itu lebih banyak solusi untuk memecahkan kebutuhan likuiditas. Dalam krisis terakhir, pasar pembiayaan dana berkinerja baik melalui siklus dan tidak ada LP default, namun pasar sangat fokus pada hubungan dan sekarang jauh lebih luas.

Sementara sponsor bisa dibilang melalui dua fase, fase pertama adalah "melawan kebakaran" dalam portofolio (menghasilkan peningkatan penggunaan NAV untuk pembayaran defensif) ke fase dua solusi pembiayaan untuk proses penjualan yang tertunda, kami memperkirakan akan melihat lebih banyak restrukturisasi dalam periode yang lebih lama daripada krisis terakhir. Kami juga berharap untuk melihat lebih banyak situasi khusus dan dana tertekan yang terkumpul, lebih banyak solusi yang dipimpin GP dan peningkatan substansial dalam aktivitas pasar sekunder. Selain itu, manajer telah berinvestasi lebih banyak dalam kemampuan operasional mereka untuk menambah nilai di tingkat perusahaan portofolio dibandingkan dengan krisis terakhir.

Umumnya, pasar keuangan dana tetap solid dengan fokus pada klien yang ada, likuiditas bank dan memperhatikan perilaku investor. Kami percaya bahwa ini akan menjadi bagian dari solusi dalam krisis ini dan dilihat dari sudut pandang investor yang semakin positif.

Keuangan Dana Intertrust

Di tahun 2019, Intertrust meluncurkan layanan konsultasi independen yang dirancang untuk membantu investor alternatif membangun fasilitas pendanaan dana. Tim membantu dana untuk menavigasi melalui proses pembentukan fasilitas pembiayaan dana atau jalur utang. Keahlian mereka dapat menambah nilai signifikan melalui siklus hidup dana, memiliki gambaran lengkap dan pemahaman tentang pasar pemberi pinjaman serta berbagai struktur pinjaman yang tersedia di seluruh spektrum pembiayaan dana. Untuk mengetahui lebih lanjut tentang layanan penasihat keuangan dana kami, klik disini.