Laporan Komisi Eropa tentang tinjauan AIFMD

Pada 10 Juni 2020, Komisi Eropa menerbitkan laporan singkat (“Laporan”) tentang penerapan dan ruang lingkup Petunjuk Manajer Investasi Alternatif (“AIFMD”). Ini adalah langkah lebih lanjut menuju usulan Komisi untuk mengamandemen AIFMD, yang diharapkan pada bulan September dan mengikuti publikasi pada tahun 2019 survei rinci Komisi tentang operasi dan dampak AIFMD yang dilakukan oleh KPMG.

Laporan tidak menyertakan proposal konkrit. Sebagai gantinya, itu merujuk pada survei 2019 dan berbagai inisiatif lain (seperti pekerjaan oleh Dewan Stabilitas Keuangan) yang dapat menginformasikan pendekatan Komisi untuk merekomendasikan amandemen AIFMD akhir tahun ini. Ini memberi kita beberapa petunjuk tentang ketentuan dan perubahan yang sedang dipertimbangkan secara aktif oleh Komisi.

Bidang-bidang utama yang dicakup oleh Laporan ini adalah:

Pemasaran . Laporan tersebut mengacu pada perbedaan antara rezim penempatan swasta nasional (“NPPR”) di antara Negara-negara Anggota dan menciptakan “bidang permainan yang tidak seimbang” antara manajer dana investasi alternatif UE dan non-UE (“AIFM”). Pada waktu bersamaan, Komisi memperhatikan fakta bahwa para pemangku kepentingan menganggap mereka sebagai “faktor penting dalam pengembangan pasar”. Tidak jelas tindakan apa yang akan diusulkan Komisi untuk mengatasi masalah ini, jika ada, meskipun ada kemungkinan bahwa mereka dapat mengambil langkah-langkah untuk menyelaraskan (dan berpotensi meningkatkan) persyaratan penggunaan NPPR atau mengaktifkan paspor negara ketiga dan menghapus NPPR sama sekali.

Laporan ini juga menyarankan bahwa perubahan mungkin diperlukan untuk memungkinkan pemasaran (berdasarkan "paspor") pemasaran kepada investor "semi-profesional" (umumnya diartikan sebagai investor individu dan korporat yang tidak memenuhi kriteria investor profesional tetapi cukup canggih dan sarana yang cukup untuk berinvestasi dalam dana investasi alternatif). Ini juga meningkatkan kemungkinan harmonisasi persyaratan untuk pemasaran kepada investor ritel (mencatat promosi dana kepada investor ritel melalui “pangsa pasar platform online yang berkembang”).

Manajer ekuitas swasta “sub-ambang” UE, yang tidak memiliki manfaat paspor pan-UE, telah mengangkat kesulitan yang dihadapi dalam pemasaran di Negara-negara Anggota lainnya dan Laporan ini dengan membantu mencatat “hambatan signifikan mereka terhadap akses pasar”, menyarankan bahwa perubahan dapat dilakukan pada AIFMD untuk mengakomodasi mereka. AIFM sub-ambang tunduk pada rezim pendaftaran ringan, di mana aset mereka yang dikelola tidak melebihi ambang batas €500 juta (di mana dana tidak dimanfaatkan dan investor tidak dapat menebus bunga mereka dalam lima tahun pertama setelah berinvestasi).

Risiko Sistemik . Laporan tersebut memberikan komentar positif tentang pekerjaan terbaru oleh European Systemic Risk Board tentang langkah-langkah lebih lanjut untuk mengatasi risiko sistemik dengan dana yang dikelola oleh AIFM, yang difokuskan pada informasi yang diberikan kepada pihak yang berwenang, pengenaan batas leverage pada AIFM dan penangguhan penebusan untuk kepentingan publik. Tampaknya Komisi akan mengusulkan amandemen atau pedoman di bidang ini. Laporan ini juga mencatat perbedaan antara “bentuk dan proses” Negara-negara Anggota dalam melaporkan informasi kepada otoritas yang berwenang mengenai eksposur dana dan kemungkinan kerja harmonisasi di bidang ini, sambil memperhatikan “biaya hangus” yang telah dikeluarkan AIFM.

Tidak ada perubahan mendasar yang diusulkan pada metode "kotor" dan "komitmen" untuk menghitung leverage, meskipun ada kemungkinan bahwa Komisi akan mempertimbangkan pekerjaan IOSCO di bidang ini.

Laporan ini juga mengacu pada proposal sebelumnya untuk menetapkan standar umum untuk dana “berasal dari pinjaman”, meskipun tidak diketahui apakah ini akan menghasilkan proposal kebijakan.

Ekuitas Swasta . Laporan membantu mencatat bahwa aturan AIFMD tentang pelaporan, penyimpanan, manajemen risiko dan remunerasi tidak “secara eksplisit memperhitungkan kekhususan pengelolaan investasi ekuitas swasta.” Laporan tersebut juga mencatat bahwa persyaratan transparansi dan aturan anti-pengupasan aset yang berlaku untuk dana yang memperoleh kendali atas perusahaan swasta UE “tidak terlalu membebani” tetapi tetap netral pada efektivitasnya “karena kurangnya data yang tersedia”. Pada waktu bersamaan, Laporan mencatat bahwa “AIFMD dapat diamandemen untuk lebih mengakomodasi sektor ekuitas swasta dengan menghapus biaya yang tidak perlu dan mencari cara yang lebih efektif untuk melindungi perusahaan atau emiten yang tidak terdaftar”. Komentar ini dapat menghasilkan proposal untuk mengubah AIFMD karena mempengaruhi manajer ekuitas swasta secara khusus (khususnya, aturan anti-pengupasan aset).

Masalah lain . Komentar lain yang dibuat oleh Komisi yang dapat diterjemahkan ke dalam proposal kebijakan konkret termasuk pengenalan “paspor” penyimpan (untuk memungkinkan penyimpan di satu Negara Anggota menyediakan layanan untuk dana yang didirikan di Negara Anggota lain, yang saat ini tidak diizinkan) dan perubahan aturan penilaian (seperti mengakomodasi penggunaan penilai internal dan eksternal). Laporan mencatat efektivitas pedoman remunerasi AIFMD dan mengacu pada kemungkinan penyelarasan lebih lanjut dari aturan remunerasi AIFMD dengan yang berlaku di bawah CRD V.

Langkah selanjutnya . Diharapkan bahwa Komisi akan menerbitkan proposal untuk mengubah AIFMD pada September 2020 dan memulai konsultasi sebelum adopsi tindakan legislatif. Kami akan terus memperbaharui anda.

* * *

Jangan ragu untuk menghubungi kami jika ada pertanyaan.