Pengantar Kertas Komersial

Dunia sekuritas pendapatan tetap dapat dibagi menjadi dua kategori utama. Pasar modal terdiri dari surat-surat berharga yang jatuh tempo lebih dari 270 hari, sedangkan pasar uang terdiri dari semua instrumen pendapatan tetap yang jatuh tempo dalam 270 hari atau kurang. Surat kabar komersial termasuk dalam kategori yang terakhir dan merupakan perlengkapan umum di banyak reksa dana pasar uang. Instrumen jangka pendek ini dapat menjadi alternatif yang layak bagi investor pendapatan tetap ritel yang mencari tingkat pengembalian uang yang lebih baik.

Takeaways Kunci

• Surat berharga adalah bentuk umum dari surat tanpa jaminan, hutang jangka pendek yang diterbitkan oleh suatu perusahaan.
• Kertas komersial biasanya dikeluarkan untuk pembiayaan penggajian, akun hutang, inventaris, dan memenuhi kewajiban jangka pendek lainnya.
• Jatuh tempo pada sebagian besar kertas komersial berkisar dari beberapa minggu hingga bulan.
• Surat berharga biasanya diterbitkan dengan diskon dari nilai nominal dan mencerminkan suku bunga pasar yang berlaku.

Karakteristik Kertas Komersial

Surat berharga adalah bentuk surat promes tanpa jaminan yang membayar tingkat bunga tetap. Biasanya diterbitkan oleh bank atau perusahaan besar untuk menutupi piutang jangka pendek dan memenuhi kewajiban keuangan jangka pendek, seperti pendanaan untuk proyek baru. Seperti halnya jenis obligasi atau instrumen utang lainnya, entitas penerbit menawarkan kertas dengan asumsi bahwa ia akan berada dalam posisi untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuh tempo. Ini jarang digunakan sebagai sarana pendanaan untuk kewajiban jangka panjang karena alternatif lain lebih cocok untuk tujuan itu.

Surat berharga menyediakan metode pembiayaan yang nyaman karena memungkinkan penerbit untuk menghindari rintangan dan biaya untuk mengajukan dan mengamankan pinjaman bisnis yang berkelanjutan, dan Securities and Exchange Commission (SEC) tidak mewajibkan surat berharga yang diperdagangkan di pasar uang untuk didaftarkan. Biasanya ditawarkan dengan diskon dengan jatuh tempo yang dapat berkisar dari satu hingga 270 hari, meskipun sebagian besar masalah jatuh tempo dalam satu hingga enam bulan.

Sejarah Kertas Komersial

Kertas komersial pertama kali diperkenalkan lebih dari 100 tahun yang lalu ketika pedagang New York mulai menjual kewajiban jangka pendek mereka kepada dealer yang bertindak sebagai perantara. Dealer ini akan membeli uang kertas dengan diskon dari nilai nominalnya dan kemudian meneruskannya ke bank atau investor lain. Peminjam kemudian akan membayar kembali kepada investor sejumlah yang sama dengan nilai nominal wesel tersebut.

Marcus Goldman dari Goldman Sachs adalah dealer pertama di pasar uang yang membeli surat berharga, dan perusahaannya menjadi salah satu dealer kertas komersial terbesar di Amerika setelah Perang Saudara. Federal Reserve juga mulai memperdagangkan surat berharga bersama dengan tagihan Treasury sejak saat itu hingga Perang Dunia II untuk menaikkan atau menurunkan tingkat cadangan moneter yang beredar di antara bank-bank.

Setelah perang, kertas komersial mulai diterbitkan oleh semakin banyak perusahaan, dan akhirnya, itu menjadi instrumen utang utama di pasar uang. Sebagian besar pertumbuhan ini difasilitasi oleh kebangkitan industri kredit konsumen, karena banyak penerbit kartu kredit akan memberikan fasilitas dan layanan pemegang kartu kepada pedagang menggunakan uang yang dihasilkan dari kertas komersial. Penerbit kartu kemudian akan membeli piutang yang ditempatkan pada kartu oleh pelanggan dari pedagang ini (dan menghasilkan keuntungan besar dari spread).

Sebuah perdebatan berkecamuk di tahun 1980-an tentang apakah bank melanggar Undang-Undang Perbankan tahun 1933 dengan penjaminan surat berharga komersial karena tidak diklasifikasikan sebagai obligasi oleh SEC. Saat ini surat berharga komersial berdiri sebagai sumber utama pembiayaan jangka pendek untuk penerbit kelas investasi bersama dengan pinjaman komersial dan masih digunakan secara luas di industri kartu kredit.

Pasar Kertas Komersial

Surat berharga secara tradisional diterbitkan dan diperdagangkan di antara lembaga-lembaga dalam denominasi $100, 000, dengan catatan melebihi jumlah ini tersedia dalam $1, 000 kenaikan. Konglomerasi keuangan seperti perusahaan investasi, bank, dan reksa dana secara historis menjadi pembeli utama di pasar ini, dan pasar sekunder yang terbatas untuk makalah ini ada dalam industri perbankan.

Investor individu yang kaya juga secara historis dapat mengakses penawaran kertas komersial melalui penempatan pribadi. Pasar mengalami pukulan berat ketika Lehman Brothers menyatakan kebangkrutan pada tahun 2008, dan peraturan baru dan pembatasan pada jenis dan jumlah surat berharga yang dapat disimpan di dalam reksa dana pasar uang ditetapkan sebagai akibatnya. Namun demikian, instrumen ini menjadi semakin tersedia untuk investor ritel melalui outlet online yang disponsori oleh anak perusahaan keuangan.

Surat berharga biasanya membayar tingkat bunga yang lebih tinggi daripada instrumen yang dijamin, dan tarifnya cenderung meningkat seiring dengan pertumbuhan ekonomi nasional. Beberapa lembaga keuangan bahkan mengizinkan pelanggan mereka untuk menulis cek dan melakukan transfer online dengan rekening dana kertas komersial dengan cara yang sama seperti rekening tunai atau pasar uang.

Namun, investor perlu menyadari bahwa catatan ini tidak diasuransikan oleh FDIC. Mereka hanya didukung oleh kekuatan keuangan penerbit dengan cara yang sama seperti jenis obligasi atau surat utang korporasi lainnya. Standard &Poor's dan Moody's menilai surat berharga komersial secara reguler dengan menggunakan sistem pemeringkatan yang sama dengan obligasi korporasi, dengan AAA dan Aaa menjadi peringkat tertinggi mereka masing-masing. Seperti halnya jenis investasi utang lainnya, penawaran kertas komersial dengan peringkat yang lebih rendah membayar tingkat bunga yang lebih tinggi. Tapi tidak ada pasar sampah yang tersedia, karena kertas komersial hanya dapat ditawarkan oleh perusahaan kelas investasi.

Default Kertas Komersial

Sebagai hal praktis, Agen Penerbit dan Pembayar, atau IPA, bertanggung jawab untuk melaporkan wanprestasi penerbit surat berharga kepada investor dan komisi pertukaran yang terlibat. Karena surat berharga tidak dijamin, ada sangat sedikit jalan bagi investor yang memegang kertas gagal bayar, kecuali untuk memanggil kewajiban lain atau menjual saham perusahaan yang dimiliki. Faktanya, default yang besar sebenarnya dapat menakuti seluruh pasar kertas komersial. Banyak penerbit surat berharga membeli asuransi sebagai bentuk cadangan.

Default lebih umum daripada tahun-tahun sebelumnya. Sebelum krisis keuangan 2007-08, penerbit kertas komersial di AS gagal membayar sekitar 3% dari masalah mereka. Angka itu meningkat tajam pada 2007-08. Faktanya, jumlah surat berharga komersial yang beredar turun sekitar 29% pada September 2008 karena takut gagal bayar.

Salah satu contoh terkenal dari default kertas komersial terjadi pada tahun 1970 ketika raksasa transportasi Penn Central menyatakan kebangkrutan. Perusahaan gagal memenuhi semua kewajiban surat berharga komersialnya. Konsekuensi langsungnya adalah para krediturnya kehilangan uang mereka. Ada begitu banyak kertas komersial Penn Central yang beredar sehingga seluruh pasar kertas komersial terpukul. Emiten yang tidak memiliki hubungan dengan Penn Central melihat investor kehilangan kepercayaan pada instrumen sama sekali. Pasar kertas komersial turun hampir 10% dalam sebulan. Setelah bencana ini, praktik pembelian komitmen pinjaman cadangan sebagai bentuk asuransi surat berharga menjadi hal yang lumrah di pasar.

Perdagangan Kertas Komersial

Investor ritel kecil dapat membeli surat berharga, meskipun ada beberapa batasan yang membuatnya lebih sulit. Sebagian besar surat berharga dijual dan dijual kembali kepada investor institusi, seperti lembaga keuangan besar, Pengelola investasi global, dan perusahaan multinasional. Seorang investor ritel akan membutuhkan akses ke sejumlah besar modal untuk membeli dan memiliki surat berharga; sebaliknya, investasi tidak langsung dimungkinkan melalui reksa dana, dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs) atau rekening pasar uang yang dikelola dan disimpan di lembaga penyimpanan.

Faktor-faktor seperti biaya regulasi, skala modal yang dapat diinvestasikan, dan akses fisik ke pasar modal dapat mempersulit investor individu atau ritel untuk membeli dan memiliki surat berharga.

Sebagai contoh, kertas komersial biasanya dijual dalam lot bulat dengan total $100, 000. Ambang batas ini sendiri membuat pembelian surat berharga umumnya eksklusif untuk investor institusional dan individu kaya. Lebih jauh, pialang-dealer yang menerbitkan surat berharga atas nama klien memiliki hubungan yang sudah ada sebelumnya dengan pembeli institusional yang membuat pasar menjadi efisien melalui pembelian penawaran utama dalam jumlah besar. Mereka tidak akan mungkin melihat investor individu sebagai sumber modal untuk mendanai transaksi.

Tarif dan Harga Kertas Komersial

Dewan Federal Reserve memposting tarif saat ini yang dibayarkan oleh surat kabar komersial di situs webnya. FRB juga menerbitkan tarif surat kabar keuangan dan non-keuangan berperingkat AA dalam Rilis Statistik H.15 setiap hari kerja Senin sampai Jumat pukul 4 :15 sore Data yang digunakan untuk publikasi ini diambil dari Depository Trust &Clearing Corporation (DTCC), dan tarif dihitung berdasarkan perkiraan hubungan antara tingkat kupon penerbitan baru dan jatuh temponya. Informasi tambahan tentang harga dan volume perdagangan tersedia setiap hari untuk aktivitas hari sebelumnya. Angka untuk setiap penerbitan surat berharga komersial yang beredar juga tersedia pada penutupan bisnis setiap hari Rabu dan pada hari kerja terakhir setiap bulan.

Garis bawah

Kertas komersial menjadi semakin tersedia untuk investor ritel dari banyak outlet. Mereka yang mencari hasil yang lebih tinggi kemungkinan akan menemukan instrumen ini menarik karena pengembalian superior mereka dengan risiko sederhana. Untuk informasi lebih lanjut tentang kertas komersial, hubungi penasihat keuangan Anda atau kunjungi situs web Federal Reserve Board.