Lonjong

Apa Itu Tapering?

Tapering mengacu pada kebijakan yang mengubah aktivitas bank sentral tradisional. Upaya tapering terutama ditujukan pada tingkat suku bunga dan untuk mengendalikan persepsi investor terhadap arah suku bunga ke depan. Upaya tapering mungkin termasuk mengubah tingkat diskonto atau persyaratan cadangan.

Tapering juga dapat melibatkan perlambatan pembelian aset, yang, secara teoretis, mengarah pada pembalikan kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) yang diterapkan oleh bank sentral. Tapering dilakukan setelah kebijakan QE mencapai efek yang diinginkan dalam merangsang dan menstabilkan perekonomian.

Tapering hanya dapat dilakukan setelah beberapa jenis program stimulus ekonomi telah dijalankan.

Takeaways Kunci

• Tapering adalah pembalikan teoritis dari kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE), yang dilaksanakan oleh bank sentral dan dimaksudkan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi.
• Tapering mengacu secara khusus pada pengurangan awal dalam pembelian dan akumulasi aset bank sentral.
• Sebagai akibat dari ketergantungan mereka pada stimulus moneter berkelanjutan di bawah QE, pasar keuangan mungkin mengalami penurunan sebagai respons terhadap pengurangan; ini dikenal sebagai "tantrum lancip."
• Taper tantrum dapat menyebabkan bank sentral segera mempercepat kembali pembelian aset (dan pada dasarnya membalikkan proses tapering).
• Bank sentral, untuk sebagian besar, belum mampu secara berkelanjutan melepaskan neraca mereka yang diperluas.

Memahami Tapering

Tapering adalah pengurangan tingkat di mana bank sentral mengakumulasi aset baru di neraca di bawah kebijakan QE. Tapering adalah langkah pertama dalam proses penghentian—atau penarikan sepenuhnya—program stimulus moneter yang telah dijalankan.

Ketika bank sentral mengejar kebijakan ekspansif untuk merangsang ekonomi dalam resesi, mereka sering secara eksplisit berjanji untuk membalikkan kebijakan stimulasi mereka setelah ekonomi pulih. Ini karena terus merangsang ekonomi dengan uang mudah setelah resesi berakhir dapat menyebabkan inflasi yang tidak terkendali, gelembung harga aset yang didorong oleh kebijakan moneter, dan ekonomi yang terlalu panas.

Bagaimana Bank Sentral Melakukan Tapering?

Berkomunikasi secara terbuka dengan investor mengenai arah kebijakan bank sentral dan kegiatan di masa depan membantu menetapkan ekspektasi pasar dan mengurangi ketidakpastian pasar. Inilah sebabnya mengapa bank sentral biasanya menggunakan lancip bertahap, daripada secara tiba-tiba menghentikan kebijakan moneter ekspansif.

Bank sentral membantu mengurangi ketidakpastian pasar dengan menguraikan pendekatan mereka terhadap tapering dan dengan menguraikan kondisi spesifik di mana tapering akan berlanjut atau dihentikan. Dalam kasus ini, pengurangan apa pun yang diperkirakan dalam kebijakan QE dikomunikasikan sebelumnya, memungkinkan pasar untuk mulai melakukan penyesuaian sebelum aktivitas benar-benar terjadi.

Dalam kasus QE, bank sentral akan mengumumkan rencananya untuk memperlambat pembelian aset dan menjual atau membiarkan aset jatuh tempo. Hal ini dimaksudkan untuk mengurangi jumlah total aset bank sentral dan, pada gilirannya, pasokan uang.

Sejarah Mengungkapkan Tapering Adalah Kegiatan Teoretis

Di berbagai titik waktu, Federal Reserve AS (The Fed)—dan bank sentral lainnya yang telah terlibat dalam QE dalam beberapa dekade terakhir—telah mengumumkan niat untuk akhirnya mengurangi dan membalikkan QE. Namun, bank sentral sejauh ini terbukti tidak mampu atau tidak mau terlibat dalam tapering berkelanjutan, apalagi pembalikan total, kebijakan QE mereka.

Fed AS, Bank Inggris, Bank Sentral Eropa, Bank Swiss, dan Bank of Japan semuanya telah mengusulkan atau berusaha untuk mengurangi atau melepaskan kebijakan QE mereka, hanya untuk kemudian memperbaharui dan mempercepat pembelian aset dan terus memperluas neraca mereka.

Bank Sentral Swedia, Sveriges Riksbank, membuat langkah paling sukses sejauh ini untuk mengurangi neraca dari 2010 ke 2011, tetapi terus memperluas neracanya sejak saat itu hingga hampir dua kali lipat dari puncak sebelumnya. Hasil dari, ide teoritis bank sentral meruncing atau melepaskan QE tetap merupakan janji yang sebagian besar kosong daripada kemungkinan nyata.

Satu penjelasan mengapa bank sentral enggan untuk menarik kembali kebijakan QE mereka adalah terulangnya apa yang disebut "taper tantrum." Investor (dan pasar keuangan secara keseluruhan) dapat bereaksi secara ekstrim terhadap kemungkinan bahwa stimulus dari bank sentral akan melambat.

Sebagai contoh, pengumuman pengurangan bank sentral yang akan datang biasanya disambut dengan kenaikan tajam dalam imbal hasil obligasi pemerintah dan penurunan di pasar ekuitas. Hal ini menciptakan insentif yang kuat bagi pembuat kebijakan moneter untuk menunda atau membalikkan rencana untuk melonggarkan neraca mereka karena mereka ingin menghindari merugikan kepentingan konstituen mereka di sektor keuangan.

Contoh Tapering

Di Amerika., program QE Fed telah melibatkan pembelian aset, termasuk sekuritas beragun hipotek (MBS) dan aset lainnya yang jatuh tempo dalam jangka panjang, untuk membantu menurunkan suku bunga. Pembelian ini mengurangi pasokan obligasi yang tersedia di pasar terbuka, mengakibatkan harga yang lebih tinggi dan hasil yang lebih rendah (yaitu, suku bunga jangka panjang).

Hasil yang lebih rendah menurunkan biaya pinjaman. Secara teoretis, biaya pinjaman yang lebih rendah akan memudahkan bisnis untuk membiayai proyek-proyek baru, yang juga meningkatkan lapangan kerja. Dan peningkatan tingkat pekerjaan harus mengarah pada peningkatan konsumsi secara keseluruhan dan pertumbuhan ekonomi.

Pada dasarnya, QE adalah salah satu alat kebijakan moneter yang dapat digunakan The Fed untuk merangsang perekonomian. Ketika QE dilakukan, The Fed menjanjikan kebijakan ini akan dibatalkan secara bertahap, atau meruncing, setelah tujuan dari kebijakan ini telah terpenuhi.

Program QE Federal Reserve Setelah Krisis Keuangan 2007–2008

Contoh baru-baru ini dari upaya pengurangan oleh The Fed mengikuti program QE besar-besaran yang diterapkan sebagai reaksi terhadap krisis keuangan 2007-08. Tapering mengemuka pada Juni 2013 ketika mantan Ketua The Fed, Ben Bernanke, mengumumkan bahwa The Fed akan mengurangi jumlah aset yang dibeli setiap bulan selama kondisi ekonomi, seperti inflasi dan pengangguran, yang menguntungkan. Pada kasus ini, tapering mengacu pada pengurangan, bukan eliminasi, dari pembelian aset Fed.

Menjelang akhir tahun 2013, Dewan Federal Reserve menyimpulkan bahwa QE, yang telah meningkatkan neraca Fed menjadi $4,5 triliun, telah mencapai tujuan yang diinginkan, dan sudah waktunya untuk tapering dimulai. Proses tapering akan melibatkan pembelian obligasi yang lebih kecil hingga Oktober 2014.

Rencana Tapering Federal Reserve

Di awal tahun 2014, The Fed mengumumkan niatnya untuk mengurangi pembelian bulanannya dari $75 miliar menjadi $65 miliar. Tapering akan dimulai dari $6 miliar per bulan untuk sekuritas Treasury dan $4 miliar untuk MBS. Proses tersebut akan dibatasi pada $30 miliar untuk sekuritas Treasury dan $20 miliar untuk MBS; setelah level ini tercapai, pembayaran tambahan akan diinvestasikan kembali.

Pada kecepatan ini, neraca The Fed diperkirakan akan turun di bawah $3 triliun pada tahun 2020. Sebaliknya, menghadapi amukan pasar yang kaku dan langsung, The Fed mempertahankan neracanya di sekitar $4,5 triliun hingga awal 2018. Pada titik ini, itu mulai pengurangan yang sangat bertahap dalam asetnya.

Pada pertengahan 2019, reaksi pasar terhadap kemunduran ringan di QE telah menghasilkan kurva imbal hasil terbalik dan meningkatnya indikasi resesi yang akan datang. Sekali lagi, The Fed mulai mempercepat kebijakan QE-nya (dengan meningkatkan pembelian obligasi), dengan aset melebihi $4 triliun pada Desember 2019 dan meledak lebih dari $7 triliun pada awal 2020, karena ketakutan akan virus corona mencengkeram The Fed.

Pasca pandemi COVID-19, The Fed menerapkan banyak langkah kebijakan ekspansif untuk memandu pemulihan ekonomi. Pada akhir Mei 2021, setelah catatan pertemuan dirilis dari pertemuan kebijakan bank sentral pada bulan April, spekulasi mulai di kalangan investor bahwa Fed mungkin mulai mengurangi pembelian obligasi. Menurut catatan rapat, "sejumlah peserta menyarankan bahwa jika ekonomi terus membuat kemajuan pesat menuju tujuan Komite, mungkin tepat di beberapa titik dalam pertemuan mendatang untuk mulai membahas rencana untuk menyesuaikan kecepatan pembelian aset.”

FAQ Tapering

Apa Asal Mula Tapering?

Tapering hanya dapat terjadi setelah beberapa jenis kebijakan stimulus ekonomi telah diberlakukan. Contoh terbaru dari jenis stimulus ekonomi ini adalah program pelonggaran kuantitatif (QE) yang dilaksanakan oleh Fed A.S. sebagai tanggapan terhadap krisis keuangan tahun 2007-08.

Program QE ini dimaksudkan untuk memperluas neraca The Fed dengan membeli obligasi jangka panjang dan aset lainnya. Pembelian The Fed menurunkan pasokan yang tersedia, yang menyebabkan harga lebih tinggi dan hasil yang lebih rendah (suku bunga jangka panjang).

Hasil lebih rendah, pada gilirannya, menurunkan biaya pinjaman. Hal ini dimaksudkan untuk memudahkan perusahaan mendanai proyek-proyek baru yang menghasilkan lapangan kerja baru. Dan secara teoritis, peningkatan lapangan kerja akan menyebabkan permintaan yang lebih tinggi dan pertumbuhan ekonomi.

Setelah krisis keuangan, The Fed menggunakan QE sebagai salah satu alat untuk merangsang ekonomi. Seperti semua program stimulus ekonomi, Kebijakan QE tidak dimaksudkan untuk menjadi permanen. Pada akhirnya, setelah hasil yang diinginkan dari program stimulus ekonomi tercapai, kebijakan tersebut harus dicabut secara bertahap.

Di sinilah konsep tapering berasal; jika bank sentral mengubah operasinya terlalu cepat, dapat mendorong ekonomi ke dalam resesi. Jika bank sentral tidak pernah melonggarkan kebijakan stimulus ekonominya, efek yang tidak diinginkan dapat berupa peningkatan inflasi yang tidak diinginkan.

Bagaimana Tapering Mempengaruhi Pasar Saham?

Kebijakan QE yang diterapkan setelah krisis keuangan 2007-08 berdampak baik pada harga saham dan obligasi di pasar keuangan AS. Hasil dari, investor khawatir tentang dampak potensi pengurangan—atau pengurangan—dari kebijakan yang menguntungkan ini.

Karena tapering adalah kemungkinan teoretis—hal ini tidak pernah berhasil dilakukan oleh bank sentral yang melembagakan stimulus ekonomi yang didorong oleh QE—sulit untuk mengatakan dengan tepat apa dampak tapering terhadap pasar saham. Namun, di masa lalu, diyakini secara luas bahwa begitu The Fed memulai pembalikan lambat dari stimulus ekonominya, pasar saham akan bereaksi negatif.

Apa Perbedaan Antara Meruncing dan Mengencangkan?

Dalam konteks kebijakan moneter, ketat, atau kontraksi, kebijakan adalah tindakan yang dilakukan oleh bank sentral—seperti The Fed di AS—untuk memperlambat pertumbuhan ekonomi, menyempitkan pengeluaran dalam ekonomi yang terlihat berakselerasi terlalu cepat, atau mengekang inflasi ketika naik terlalu cepat.

The Fed memperketat kebijakan moneter dengan menaikkan suku bunga jangka pendek melalui perubahan kebijakan ke tingkat diskonto, juga dikenal sebagai tingkat dana federal. The Fed juga dapat menjual aset di neraca bank sentral ke pasar melalui operasi pasar terbuka (OPT).

Pengetatan kebijakan moneter adalah kebalikan dari kebijakan moneter ekspansif. ekspansif, atau longgar, kebijakan berusaha untuk merangsang ekonomi dengan meningkatkan permintaan melalui stimulus moneter dan fiskal. QE adalah alat kebijakan moneter ekspansif.

Jadi, tapering mengacu pada pembalikan salah satu aspek dari kebijakan moneter longgar—QE—sementara pengetatan mengacu pada penerapan kebijakan moneter ketat. Pengurangan pembelian aset oleh The Fed dapat terjadi bersamaan dengan program kebijakan moneter ekspansif. Meskipun tapering dan pengetatan dimaksudkan untuk memiliki efek yang sama pada suku bunga pasar, mereka tidak selalu terjadi secara bersamaan.