Proyek keuangan

Apa itu Keuangan Proyek?

Project finance adalah pendanaan (financing) infrastruktur jangka panjang, proyek industri, dan layanan publik yang menggunakan struktur keuangan non-recourse atau limited recourse. Utang dan ekuitas yang digunakan untuk membiayai proyek dibayar kembali dari arus kas yang dihasilkan oleh proyek.

Pembiayaan proyek adalah struktur pinjaman yang bergantung terutama pada arus kas proyek untuk pembayaran, dengan aset proyek, hak, dan bunga yang dimiliki sebagai agunan sekunder. Pembiayaan proyek sangat menarik bagi sektor swasta karena perusahaan dapat mendanai proyek-proyek besar di luar neraca (OBS).

Takeaways Kunci

• Pembiayaan proyek melibatkan pendanaan publik untuk infrastruktur dan proyek jangka panjang lainnya, proyek padat modal.
• Ini sering menggunakan struktur keuangan non-recourse atau limited recourse.
• Debitur dengan pinjaman non-recourse tidak dapat dituntut untuk pembayaran tambahan di luar penyitaan aset.
• Hutang proyek biasanya disimpan di anak perusahaan minoritas yang cukup tidak dikonsolidasikan pada neraca pemegang saham masing-masing (yaitu, itu adalah item di luar neraca).

Memahami Keuangan Proyek

Struktur pembiayaan proyek untuk pembangunan, beroperasi, dan proyek transfer (BOT) mencakup beberapa elemen kunci.

Pembiayaan proyek untuk proyek BOT umumnya mencakup special purpose vehicle (SPV). Kegiatan tunggal perusahaan adalah melaksanakan proyek dengan mensubkontrakkan sebagian besar aspek melalui kontrak konstruksi dan operasi. Karena tidak ada aliran pendapatan selama fase konstruksi proyek pembangunan baru, pembayaran utang hanya terjadi selama fase operasi.

Untuk alasan ini, pihak mengambil risiko yang signifikan selama tahap konstruksi. Aliran pendapatan tunggal selama fase ini umumnya berdasarkan perjanjian offtake atau perjanjian jual beli listrik. Karena ada keterbatasan atau tidak ada jalan lain untuk sponsor proyek, pemegang saham perusahaan biasanya bertanggung jawab sampai sejauh kepemilikan saham mereka. Proyek tetap off-balance-sheet untuk sponsor dan pemerintah.

Tidak semua investasi infrastruktur didanai dengan pembiayaan proyek. Banyak perusahaan mengeluarkan hutang atau ekuitas tradisional untuk melakukan proyek semacam itu.

Proyek Di Luar Neraca

Hutang proyek biasanya diadakan di anak perusahaan minoritas yang cukup tidak dikonsolidasikan pada neraca pemegang saham masing-masing. Hal ini mengurangi dampak proyek pada biaya utang pemegang saham dan kapasitas utang yang ada. Pemegang saham bebas menggunakan kapasitas utangnya untuk investasi lain.

Sampai batas tertentu, pemerintah dapat menggunakan pembiayaan proyek untuk menjaga agar utang dan kewajiban proyek tidak masuk neraca sehingga memakan lebih sedikit ruang fiskal. Ruang fiskal adalah jumlah uang yang mungkin dikeluarkan pemerintah melebihi apa yang telah diinvestasikan dalam layanan publik seperti kesehatan, kesejahteraan, dan pendidikan. Teorinya adalah bahwa pertumbuhan ekonomi yang kuat akan membawa pemerintah lebih banyak uang melalui pendapatan pajak tambahan dari lebih banyak orang yang bekerja dan membayar lebih banyak pajak, memungkinkan pemerintah untuk meningkatkan pengeluaran untuk pelayanan publik.

Pembiayaan Non-Recourse

Ketika sebuah perusahaan gagal membayar pinjaman, recourse financing memberi pemberi pinjaman klaim penuh atas aset pemegang saham atau arus kas. Sebaliknya, pembiayaan proyek menunjuk perusahaan proyek sebagai SPV dengan kewajiban terbatas. Dengan demikian, sumber pemberi pinjaman terbatas terutama atau seluruhnya pada aset proyek, termasuk jaminan penyelesaian dan kinerja dan obligasi, dalam hal perusahaan proyek default.

Masalah utama dalam pembiayaan non-recourse adalah apakah keadaan mungkin timbul di mana pemberi pinjaman memiliki recourse ke beberapa atau semua aset pemegang saham. Pelanggaran yang disengaja dari pihak pemegang saham dapat memberikan pemberi pinjaman jalan lain untuk aset.

Hukum yang berlaku dapat membatasi sejauh mana kewajiban pemegang saham dapat dibatasi. Sebagai contoh, tanggung jawab atas cedera pribadi atau kematian biasanya tidak dapat dieliminasi. Utang non-recourse ditandai dengan pengeluaran modal yang tinggi (CapEx), periode pinjaman yang panjang, dan aliran pendapatan yang tidak pasti. Penjaminan pinjaman ini membutuhkan keterampilan pemodelan keuangan dan pengetahuan yang baik tentang domain teknis yang mendasarinya.

Untuk mencegah saldo kekurangan, rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) biasanya dibatasi hingga 60% dalam pinjaman non-recourse. Pemberi pinjaman memberlakukan standar kredit yang lebih tinggi pada peminjam untuk meminimalkan kemungkinan gagal bayar. Pinjaman non-recourse, karena risikonya yang lebih besar, membawa tingkat bunga yang lebih tinggi daripada pinjaman recourse.

Pinjaman Recourse vs. Non-Recourse

Jika dua orang ingin membeli aset besar, seperti rumah, dan yang satu menerima pinjaman recourse dan yang lainnya menerima pinjaman non-recourse, tindakan yang dapat diambil lembaga keuangan terhadap setiap peminjam berbeda.

Dalam kedua kasus, rumah dapat dijadikan jaminan, artinya mereka dapat disita jika salah satu peminjam gagal bayar. Untuk menutup biaya ketika peminjam gagal bayar, lembaga keuangan dapat mencoba untuk menjual rumah dan menggunakan harga jual untuk membayar utang terkait. Jika properti dijual kurang dari jumlah yang terutang, lembaga keuangan hanya dapat mengejar debitur dengan pinjaman recourse. Debitur dengan pinjaman non-recourse tidak dapat dituntut untuk pembayaran tambahan di luar perampasan aset.