Bagaimana cara saya mendiskon Arus Kas Gratis ke Perusahaan (FCFF)?

Arus kas bebas yang didiskontokan untuk perusahaan (FCFF) harus sama dengan semua arus kas masuk dan keluar, disesuaikan ke nilai sekarang dengan tingkat bunga yang sesuai, bahwa perusahaan dapat diharapkan untuk membawa selama hidupnya. Ini adalah bentuk analisis nilai waktu – berapa banyak investor akan membayar hari ini untuk memiliki hak atas semua arus kas masa depan.

Arus kas bebas bukanlah angka yang tersedia. Analis keuangan harus menafsirkan dan menghitung arus kas bebas secara independen. FCFF berbeda dari arus kas bebas ke ekuitas, yang tidak memperhitungkan kreditur obligasi dan pemegang saham preferen.

Definisi singkat FCFF adalah arus kas yang tersedia untuk semua kontributor modal setelah perusahaan membayar semua biaya operasional, pajak dan biaya produksi lainnya.

Untuk mendiskontokan arus kas dengan benar, pertama-tama Anda harus terbiasa dengan cara menghitung komponen rumus yang lebih kecil. Yang paling penting adalah biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) dan FCFF.

Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang

Perusahaan mengandalkan WACC untuk memperkirakan biaya tertimbang dari semua sumber modal. Ini adalah cara untuk memungkinkan manajer melihat seberapa efisien mereka membiayai operasi. Rumus untuk WACC dapat ditulis sebagai:

WACC = VE SEDV × CE + VD SEDV × CD × ( 1 - RKT ) di mana: VE =Nilai ekuitas SEDV =Jumlah ekuitas dan nilai utang CE =Biaya ekuitas VD =Nilai hutang CD =Biaya hutang RKT =Tarif pajak perusahaan \begin{aligned} &\text{WACC}=\frac{\text{VE}}{\text{SEDV}}\times\text{CE}+\frac{\text{VD}}{\text{SEDV }}\times\text{CD}\times\left(1-\text{CTR}\right)\\ &\textbf{where:}\\ &\text{VE =Nilai ekuitas}\\ &\text {SEDV =Jumlah ekuitas dan nilai utang}\\ &\text{CE =Biaya ekuitas}\\ &\text{VD =Nilai utang}\\ &\text{CD =Biaya utang}\\ &\ teks{RKT =Tarif pajak perusahaan}\\ \end{selaras} ​WACC=SEDVVE​×CE+SEDVVD​×CD×(1−CTR)dimana:VE =Nilai ekuitasSEDV =Jumlah ekuitas dan nilai hutangCE =Biaya ekuitasVD =Nilai hutangCD =Biaya hutangCTR =Tarif pajak perusahaan​

Arus Kas Gratis ke Perusahaan

Beberapa formula bersaing ada untuk FCFF. Versi yang relatif sederhana dimulai dengan pendapatan sebelum bunga, pajak dan depresiasi. Itu dapat ditulis sebagai:

FCFF =EBITDA × (1 - TR) + DA × TR + WC - CE di mana: EBITDA =Penghasilan, sebelum minat, pajak, dan depresiasi TR =Tarif pajak DA =Penyusutan &amortisasi WC =Perubahan modal kerja CE =Belanja Modal \begin{aligned} &\text{FCFF =EBITDA}\times\text{(1}-\text{ TR) + DA }\times\text{ TR + WC }-\text{ CE}\\ &\textbf {di mana:}\\ &\text{EBITDA =Penghasilan, sebelum minat, pajak, dan penyusutan}\\ &\text{TR =Tarif pajak}\\ &\text{DA =Penyusutan \&amortisasi}\\ &\text{WC =Perubahan modal kerja}\\ &\text{CE =Belanja Modal }\\ \end{selaras} ​FCFF =EBITDA×(1− TR) + DA × TR + WC CEdimana:EBITDA =Penghasilan, sebelum minat, pajak, dan depresiasiTR =Tarif pajakDA =Depresiasi &amortisasiWC =Perubahan modal kerjaCE =Belanja Modal​

Pendekatan Sederhana untuk Diskon FCFF

Satu definisi sederhana dari nilai perusahaan - dan yang diajarkan dalam kursus CFA - sama dengan aliran arus kas bebas tanpa akhir yang didiskon oleh WACC. Namun, banyak tergantung pada perkiraan pertumbuhan perusahaan dan apakah pertumbuhan itu akan stabil.

Satu tahap, estimasi pertumbuhan stabil dari FCFF yang didiskon dapat dinyatakan sebagai berikut:

FCFF WACC - Tingkat pertumbuhan \frac{\text{FCFF}}{\text{WACC }-\text{ Tingkat Pertumbuhan}} WACC Tingkat PertumbuhanFCFF​

Model multistage jauh lebih kompleks dan paling baik dilakukan oleh mereka yang nyaman dengan kalkulus.

Memprediksi Arus Kas Masa Depan

Memprediksi pertumbuhan masa depan dan arus kas bersih adalah ilmu yang paling tidak tepat. Ada dua pendekatan umum dalam literatur keuangan:menerapkan arus kas historis dan memprediksi perubahan dalam komponen arus kas yang mendasarinya.

Sangat mudah untuk menggunakan metode sejarah. Jika fundamental perusahaan solid dan tidak diharapkan berubah di masa mendatang, analis dapat menerapkan tingkat arus kas bebas historis.

Metode komponen yang mendasarinya tidak semudah itu. Pertumbuhan pendapatan disesuaikan dengan pengembalian yang diharapkan dan biaya pengeluaran modal masa depan, yang meliputi penggantian dan perluasan modal tetap, setiap depresiasi dan perubahan modal kerja.

Jangan bingung modal tetap fisik, seperti mesin dan pabrik, dengan pembiayaan modal dari utang dan ekuitas.