ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> Financial management >> Akuntansi

Menantang Metrik EBITDA

Penghasilan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) mendapat rap buruk di beberapa kalangan dunia keuangan. Tetapi apakah ukuran keuangan ini pantas tidak disukai investor?

EBITDA adalah ukuran nilai bisnis yang sering digunakan. Tetapi kritik terhadap nilai ini sering menunjukkan bahwa itu adalah angka yang berbahaya dan menyesatkan karena sering dikacaukan dengan arus kas. Namun, angka ini sebenarnya dapat membantu investor membuat perbandingan apel-ke-apel, tanpa meninggalkan rasa pahit.

Menghitung EBITDA

EBITDA dihitung dengan mengambil laba bersih dan menambahkan bunga, pajak, depresiasi, dan biaya amortisasi kembali ke sana. EBITDA digunakan untuk menganalisis profitabilitas operasi perusahaan sebelum biaya non-operasional seperti bunga dan biaya non-inti lainnya dan biaya non-tunai seperti depresiasi dan amortisasi. Jadi, mengapa sosok sederhana ini terus dicerca di industri keuangan?

Kritik terhadap Analisis EBITDA

Mengambil minat, pajak, depresiasi, dan amortisasi dapat membuat perusahaan yang sama sekali tidak menguntungkan tampak sehat secara fiskal. Melihat kembali perusahaan dotcom tahun 2000-an memberikan banyak contoh perusahaan yang tidak memiliki harapan dan pendapatan tetapi menjadi kesayangan dunia investasi. Penggunaan EBITDA sebagai ukuran kesehatan keuangan membuat perusahaan-perusahaan ini terlihat menarik.

Juga, Angka EBITDA mudah untuk dimanipulasi. Jika teknik akuntansi curang digunakan untuk menggelembungkan pendapatan sementara bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi dikeluarkan dari persamaan, hampir semua perusahaan bisa terlihat hebat. Tentu saja, ketika kebenaran terungkap tentang angka penjualan, rumah kartu akan jatuh, dan investor akan berada dalam kesulitan.

EBITDA vs. Arus Kas Operasi

Arus kas operasi adalah ukuran yang lebih baik tentang berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan karena menambahkan biaya non-kas (penyusutan dan amortisasi) kembali ke laba bersih dan termasuk perubahan modal kerja yang juga menggunakan atau menyediakan uang tunai (seperti perubahan piutang , hutang, dan inventaris).

Faktor modal kerja ini adalah kunci untuk menentukan berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan. Jika investor tidak memasukkan perubahan modal kerja dalam analisis mereka dan hanya mengandalkan EBITDA, mereka akan kehilangan petunjuk yang menunjukkan apakah sebuah perusahaan merugi karena tidak menghasilkan penjualan.

Faktor Positif EBITDA

Terlepas dari kritik, ada banyak orang yang menyukai persamaan praktis ini. Beberapa fakta hilang dalam semua keluhan tentang EBITDA, tetapi mereka secara terbuka dipromosikan oleh pemandu soraknya.

Perkirakan Arus Kas untuk Utang Jangka Panjang

Faktor pertama yang perlu dipertimbangkan adalah EBITDA dapat digunakan sebagai jalan pintas untuk memperkirakan arus kas yang tersedia untuk membayar utang atas aset jangka panjang, seperti peralatan dan barang-barang lainnya dengan umur yang diukur dalam beberapa dekade, bukan tahun. Membagi EBITDA dengan jumlah pembayaran utang yang diperlukan menghasilkan rasio cakupan utang. Memfaktorkan "ITDA" dari EBITDA dirancang untuk memperhitungkan biaya aset jangka panjang dan memberikan gambaran tentang keuntungan yang akan tersisa setelah biaya alat ini dipertimbangkan. Ini adalah penggunaan EBIDTA sebelum tahun 1980-an dan merupakan perhitungan yang sah.

Kebutuhan akan Profitabilitas yang Sah

Faktor lain yang sering diabaikan adalah agar estimasi EBITDA cukup akurat, perusahaan yang dievaluasi harus memiliki profitabilitas yang sah. Menggunakan EBITDA untuk mengevaluasi perusahaan industri lini lama kemungkinan akan menghasilkan hasil yang bermanfaat. Ide ini hilang selama tahun 1980-an ketika leveraged buyout menjadi mode, dan EBITDA mulai digunakan sebagai proxy untuk arus kas. Ini berkembang menjadi praktik yang lebih baru menggunakan EBITDA untuk mengevaluasi dotcom yang tidak menguntungkan serta perusahaan seperti telekomunikasi, di mana peningkatan teknologi adalah biaya konstan.

Membandingkan Seperti Perusahaan

EBITDA juga dapat digunakan untuk membandingkan perusahaan satu sama lain dan rata-rata industri. Tambahan, EBITDA adalah ukuran yang baik dari tren laba inti karena menghilangkan beberapa faktor asing dan memungkinkan perbandingan yang lebih "apel-ke-apel".

Akhirnya, EBITDA seharusnya tidak menggantikan ukuran arus kas, yang termasuk faktor signifikan perubahan modal kerja. Ingat "uang tunai adalah raja" karena menunjukkan profitabilitas "sejati" dan kemampuan perusahaan untuk melanjutkan operasi.

Contoh:W.T. Grant Company

Pengalaman W.T. Grant Company memberikan ilustrasi yang baik tentang pentingnya menghasilkan uang daripada EBITDA. Grant adalah pengecer umum pada waktu sebelum mal komersial dan saham blue-chip pada zamannya.

Sayangnya, Manajemen hibah membuat beberapa kesalahan. Tingkat persediaan meningkat, dan perusahaan perlu meminjam banyak agar pintunya tetap terbuka. Karena beban utang yang berat, Grant akhirnya gulung tikar dan analis top hari itu yang hanya berfokus pada EBITDA melewatkan arus kas negatif.

Banyak panggilan tak terjawab di akhir era dotcom mencerminkan rekomendasi yang pernah dibuat Wall Street untuk Grant. Pada kasus ini, klise lama benar:sejarah memang cenderung berulang. Investor harus mengindahkan peringatan ini.

Beberapa Jebakan EBITDA

Dalam beberapa kasus, EBITDA dapat menghasilkan hasil yang menyesatkan. Hutang atas aset jangka panjang mudah diprediksi dan direncanakan, sedangkan utang jangka pendek tidak. Kurangnya profitabilitas bukanlah pertanda baik kesehatan bisnis terlepas dari EBITDA. Dalam kasus-kasus ini, daripada menggunakan EBITDA untuk menentukan kesehatan perusahaan dan menilai perusahaan, itu harus digunakan untuk menentukan berapa lama perusahaan dapat terus membayar utangnya tanpa pembiayaan tambahan.

Seorang analis yang baik memahami fakta-fakta ini dan menggunakan perhitungan yang sesuai di samping perkiraan kepemilikan dan individunya yang lain.

Ini Paling Baik Digunakan dalam Konteks

EBITDA tidak ada dalam ruang hampa. Reputasi buruk ukuran ini sebagian besar merupakan hasil dari eksposur yang berlebihan dan penggunaan yang tidak tepat. Sama seperti sekop yang efektif untuk menggali lubang, itu tidak akan menjadi alat terbaik untuk mengencangkan sekrup atau menggembungkan ban. Dengan demikian, EBITDA tidak boleh digunakan sebagai satu ukuran untuk semua, alat yang berdiri sendiri untuk mengevaluasi profitabilitas perusahaan. Ini adalah poin yang sangat valid ketika seseorang menganggap bahwa perhitungan EBITDA tidak sesuai dengan prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP).

Seperti ukuran lainnya, EBITDA hanya satu indikator. Untuk mengembangkan gambaran lengkap tentang kesehatan perusahaan mana pun, banyak tindakan harus dipertimbangkan. Jika mengidentifikasi perusahaan besar semudah memeriksa satu nomor, semua orang akan memeriksa nomor itu, dan analis profesional tidak akan ada lagi.