Apa itu AMM (Pembuat Pasar Otomatis)?

Pembuat pasar otomatis (AMM) mengaktifkan tak terbendung, otomatis, dan perdagangan terdesentralisasi menggunakan algoritme untuk menentukan harga aset dalam kumpulan likuiditas. Pertukaran tradisional membutuhkan pembeli, penjual, dan cadangan pusat aset. Sebaliknya, AMM menukar likuiditas crowdsource dan menggunakan bot yang disebut kontrak pintar untuk mengeksekusi perdagangan.

Pada tahun 2021, Pertukaran AMM memproses transaksi on-chain senilai miliaran dolar setiap hari . Uniswap, Sushi, Pengimbang, dan Curve Finance adalah beberapa pertukaran terdesentralisasi kripto teratas yang menggunakan model AMM untuk menghadirkan DeFi kepada massa.

Setiap AMM mengambil pendekatan yang sedikit berbeda, tapi ide umumnya sama.

• Kumpulan likuiditas crowdsourced menggantikan buku pesanan + pembeli/penjual
• Algoritme memberi semua orang harga yang sama saat membeli crypto

Seberapa baik AMM bekerja? Akhir Oktober, Uniswap secara terkenal menduduki puncak volume perdagangan Coinbase untuk membuktikan bahwa AMM dapat mengalahkan bursa terbesar di dunia dalam permainan mereka sendiri.

Apa itu pertukaran AMM?

Pembuat pasar otomatis (AMM) adalah pertukaran terdesentralisasi yang mengumpulkan likuiditas dari pengguna dan memberi harga aset di dalam kumpulan menggunakan algoritme. Mekanisme yang tepat bervariasi dari pertukaran ke pertukaran, tapi umumnya, AMM menawarkan likuiditas yang dalam, biaya transaksi rendah, dan 100% uptime untuk pengguna sebanyak mungkin.

Cara mudah untuk memahami pertukaran AMM adalah dengan mempertimbangkan perbedaannya dari pertukaran tradisional.

Pertukaran tradisional mengharuskan pembeli dan penjual untuk bertemu pada titik harga yang tumpang tindih pada buku pesanan terpusat. Sebaliknya, AMM melakukan beberapa hal secara berbeda.

• Berikan insentif kepada pengguna dalam proses yang disebut hasil pertanian untuk menyimpan aset kripto di kolam likuiditas
• Gunakan algoritma, biasanya x * y =k , untuk memberi semua orang yang berdagang dengan kumpulan harga konstan
• Tukar aset antar pedagang → kumpulan likuiditas secara otomatis menggunakan kontrak pintar

Masih bingung? Mari kita urai AMM lebih jauh dengan pelajaran sejarah singkat dan ikhtisar tentang cara kerja AMM.

Sejarah pertukaran AMM

Kembali pada hari itu, hanya ada satu pertukaran terdesentralisasi — Delta Eter. Sekarang barang-barang legenda, Ether Delta memungkinkan Anda untuk berdagang langsung dengan pengguna crypto lain dalam format yang mengingatkan pada aplikasi torrent awal.

Sekitar waktu yang sama, pertukaran lain yang disebut ShapeShift mendapatkan popularitas. Tidak seperti Delta Eter, ShapeShift terpusat dan menyimpan aset kripto sebagai cadangan. Ini juga hanya memungkinkan pembelian pasar sederhana terhadap cadangan cryptocurrency yang dimiliki perusahaan.

Perangkap model pertukaran Ether Delta adalah tidak efisien modal. Anda selalu perlu menemukan rekanan untuk perdagangan Anda dengan harga yang ditentukan penjual. Pertukaran terpusat seperti ShapeShift memainkan peran pembuat dalam setiap transaksi pertukaran, memperketat bid/ask spread, tetapi mereka memaksa Anda untuk mempercayai mereka.

Bagaimana jika Anda dapat memiliki efisiensi dan likuiditas pembuatan pasar dari pertukaran terpusat sambil mempertahankan manfaat dari perdagangan gaya Delta Eter yang tidak dapat dipercaya?

Pada tahun 2016, Pendiri Ethereum Vitalik Buterin membuat postingan menarik di Reddit. Dia menggambarkan mekanisme untuk pertukaran desentralisasi on-chain menggunakan an x * y =k algoritma. Disebut juga model XYK, algoritme adalah dasar untuk pasangan kumpulan likuiditas yang dipopulerkan oleh Uniswap (bagian selanjutnya akan menjelaskan x * y =k secara lebih mendalam).

Tahun berikutnya, tim Gnosis secara konkret mengkonseptualisasikan model AMM dalam posting blog yang terlupakan. Gnosis tampaknya menjadi yang pertama menguraikan AMM DEX, tetapi Bancor adalah yang pertama menggunakan model tersebut dengan memegang ICO senilai $153 juta untuk membangun DEX yang sepenuhnya on-chain. Pada saat itu, itu adalah ICO terbesar yang pernah ada dan menandakan kegembiraan di balik pemecahan masalah likuiditas tanpa metode terpusat.

ICO besar Bancor menempatkan proyek di posisi terdepan untuk mendapatkan DEX yang berfungsi dan diadopsi dengan baik. Namun, pemenang sebenarnya dalam perlombaan pertukaran AMM muncul dari sumber yang tidak terduga.

Pada tahun 2018, Uniswap, proyek yang tidak diketahui, menerima $100, 000 hibah dari Yayasan Ethereum. Dalam beberapa bulan, Uniswap bersaing dengan volume perdagangan Bancor karena dua sentuhan cerdas.

1. Uniswap jauh lebih hemat gas (lebih murah untuk digunakan) daripada Bancor
2. Itu menggunakan ETH sebagai pasangan umum untuk semua token

Fokus Uniswap pada efisiensi gas dan kumpulan pasangan ETH membuatnya siap diadopsi dari perspektif biaya dan dengan cepat meningkatkan likuiditas dari gerombolan pemegang ETH. Pada tahun 2021, Uniswap telah mengumpulkan pengikut sedemikian rupa sehingga volume transaksi harian $1 miliar adalah normal baru.

Keberhasilan model AMM Uniswap, UI pertukaran intuitif, dan likuiditas tanpa dasar berarti pertukaran DeFi lainnya dengan cepat menemukan audiens untuk aplikasi baru. Curve menggunakan model AMM untuk memperdagangkan stablecoin, sementara AMM Balancer membangun kumpulan likuiditas dari lebih dari dua aset.

Cara kerja pertukaran terdesentralisasi AMM

Memahami cara kerja pertukaran AMM itu mudah jika kita menggunakan Uniswap sebagai contoh.

Uniswap adalah AMM protokol yang bertindak seperti pelayan robot yang melayani perdagangan antara Anda dan kumpulan likuiditas yang di-boot oleh penyedia likuiditas (LP). Di bawah model AMM, Anda dapat memainkan beberapa peran:pedagang, penyedia likuiditas, gubernur protokol. Protokol itu sendiri hanya melakukan dua hal:

1. Harga aset
2. Jalankan perdagangan melalui kontrak pintar

Bayangkan Anda membeli token ETH dengan token UNI di Uniswap. Ketika Anda mengklik menukar tombol, algoritme melakukan sedikit perhitungan untuk mengetahui bagaimana perdagangan Anda memengaruhi cadangan kumpulan likuiditas, kemudian memberi Anda penawaran harga.

Setelah Anda menyetujui transaksi, kontrak pintar menyimpan token UNI Anda ke dalam kumpulan ETH-UNI. Akhirnya, itu mengirimkan jumlah ETH yang dikutip dari kumpulan ke dompet Anda.

Penetapan harga aset dalam protokol AMM menggunakan algoritme seperti x * y =k model. Itu x dan kamu adalah jumlah aset yang sama dalam kumpulan, dan k adalah jumlah total atau konstan dari likuiditas pool. Dengan menggunakan rumus ini, mari kita pikirkan lagi tentang cara kerja perdagangan ETH-UNI.

Untuk membeli ETH ( x) di Uniswap, anda perlu menambahkan UNI ( kamu ) token ke kumpulan. Ingat, k menuntut agar jumlah likuiditas tetap konstan. Jadi, dengan menambahkan token UNI, Anda meningkatkan satu sisi kolam dan mengurangi yang lain (menghapus ETH).

Algoritme membagi total likuiditas kumpulan dengan jumlah UNI baru di kumpulan, kemudian membaginya dengan jumlah ETH baru di kumpulan sehingga (k / y) / x =harga. Beginilah cara protokol menentukan harga yang Anda bayar untuk ETH, yang akan meningkat semakin banyak ETH yang Anda beli dari kolam.

Keuntungan

Apa hebatnya AMM? Mereka mengaktifkan banyak fitur DeFi penting yang tidak dapat ditiru oleh pertukaran tradisional. Berikut adalah beberapa keunggulan yang mereka miliki.

Perdagangan terdesentralisasi

AMM tidak memerlukan pendaftaran, tindakan KYC, atau hambatan lain untuk perdagangan. Siapa pun yang memiliki dompet kripto dan koneksi internet dapat berdagang 24/7. Bahkan selama kecelakaan kripto Mei 2021 yang mengejutkan, Pertukaran AMM memiliki waktu aktif 100% meskipun ada rekor volume perdagangan sementara pertukaran terpusat seperti Coinbase, Binance, dan Robinhood semua turun.

Likuiditas dalam

Pertukaran terpusat bergantung pada pembuat pasar besar untuk likuiditas. Pertukaran AMM crowdsource likuiditas mereka dari siapa pun yang bersedia untuk menyimpan aset mereka dengan imbalan bagian dari biaya perdagangan. Mendemokrasikan backend pertukaran dengan cara ini telah menjadi keberhasilan yang nyata — lebih dari $60 miliar aset terkunci di DeFi.

Efisiensi pasar

Protokol AMM DeFi yang lebih baru seperti Balancer menggunakan kumpulan likuiditas yang tertimbang secara dinamis untuk meningkatkan efisiensi modal sehingga menghasilkan lebih sedikit selip dan harga yang lebih baik selama perdagangan volume tinggi.

Kekurangan

Seperti semua teknologi baru, AMM bukannya tanpa beberapa kelemahan.

Slip tinggi

Secara umum, semakin besar pesanan Anda, semakin tinggi harga kuotasi untuk aset yang dipesan. Hal yang sama berlaku selama sesi perdagangan volume tinggi. Ini karena AMM mengandalkan aset berpasangan yang dikumpulkan bersama dan diberi harga sesuai dengan algoritme. Selain itu, perbedaan harga yang lebih signifikan antar aset dapat menambah risiko slippage.

Kehilangan tidak kekal

Penyedia likuiditas yang menyimpan aset kripto berpasangan dalam kumpulan likuiditas dapat mengalami kerugian tidak tetap. Jika Anda menyetor dua aset dan harga salah satu atau keduanya berubah, Anda mungkin menarik lebih sedikit aset Anda daripada yang disetorkan. Risiko IL dikurangi dengan menyetorkan pasangan stablecoin (yang mempertahankan nilai kurang lebih sama) pada protokol AMM seperti Curve dan Sushi.

Risiko kontrak pintar

Jika Anda menjadi penyedia likuiditas pada protokol AMM, Anda mendepositokan crypto ke dalam kontrak pintar. Apa yang terjadi jika bug atau peretas mengeksploitasi kontrak pintar? Sayangnya, itu mungkin berarti hilangnya kripto Anda sepenuhnya. Beberapa protokol DeFi seperti Compound, Aave, dan Yearn Finance menyimpan dana penggantian yang besar untuk memperbaiki situasi seperti itu.