Blockchain – Unicorn Regulasi?

Tidak pernah ada yang membiarkan kereta musik lewat, Greg Medcraft, Ketua Komisi Sekuritas dan Investasi Australia (ASIC), dengan antusias melompat ke gerobak Blockchain. Mr Medcraft telah melihat cahaya dan baru-baru ini menyatakan

Ini adalah klaim yang sangat boros untuk apa yang mendasar, jika sangat elegan, potongan kode komputer. Dan Mr Medcraft tidak sendirian. Tidak lain adalah Arthur Levitt, mantan Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) yang terhormat, juga telah dikonversi. Dan bank, seperti Commbank, telah dengan penuh semangat merangkul "hal besar berikutnya" ini.

Sudah waktunya bagi seseorang untuk secara kritis memeriksa pakaian baru raja ini.

Pertama, apa yang bukan Blockchain!

Blockchain bukan tentang apa yang disebut cryptocurrency, seperti Bitcoin. Tentu, Blockchain asli adalah teknologi yang mendasari Bitcoin tetapi perdebatan tentang apakah mata uang yang tidak diatur tersebut memiliki peran dalam keuangan internasional tidak tergantung pada konsep Blockchain. Blockchain telah lama mematahkan belenggu Bitcoin dan siap terbang sendiri.

Sebagian besar teknologi yang mendasari Blockchain juga tidak terlalu inovatif. Konsep seperti kriptografi yang kuat kembali ke karya Diffie dan Hellman pada pertengahan 1970-an. hashing, atau mengompresi sepotong informasi menjadi kunci pendek yang sulit untuk diubah, dikembangkan untuk US National Security Agency (NSA) pada awal 2000-an dan konsep serupa telah digunakan dalam transmisi pesan keuangan sejak 1970-an. Bahkan masalah teknis yang mendasari penerapan konsensus terdistribusi telah diselesaikan sejak tahun 1980-an.

Yang unik dari Blockchain adalah bagaimana data yang mewakili transaksi keuangan disimpan. Tidak seperti database konvensional, data tidak disimpan di satu tempat, tetapi sebagai apa yang disebut "buku besar terdistribusi" di mana data disalin dan direplikasi di banyak komputer yang, mengutip Mr Medcraft, tidak “dikuasai atau dimiliki oleh entitas tunggal manapun”.

Blockchain adalah Cawan Suci pasar bebas. Tapi seperti piala emas itu, manfaat Blockchain yang konon sulit dipahami.

Dalam sebuah artikel op-ed, Mr Medcraft mempresentasikan argumen para spruiker Blockchain. Namun pernyataannya bisa diperdebatkan.

Pertama, cawan Suci, "Blockchain mengotomatiskan kepercayaan dan menghilangkan kebutuhan akan perantara 'tepercaya'".

Kedengarannya mulia tetapi perantara tepercaya, seperti bursa saham dan sistem pembayaran bernilai tinggi seperti SWIFT, banyak digunakan justru karena mereka dipercaya dan telah terbukti selama bertahun-tahun. Rekam jejak keunggulan dan stabilitas teknologi mereka jauh melebihi bank dan perusahaan yang berlomba-lomba untuk menggantikan mereka. Perantara ini dipercaya karena mereka bekerja tetapi mereka lajang, entitas yang terfokus dan yang penting diatur dengan baik.

Para pendukung Blockchain mengacaukan kepemilikan teknologi dengan operasinya.

Organisasi, seperti SWIFT dan lembaga penyelesaian, sudah mengoperasikan model "kepercayaan terdistribusi". Mereka dimiliki oleh anggotanya dan dioperasikan oleh organisasi terpisah yang sangat transparan mengenai kebijakannya, aturan dan operasi. Banyak anggota (pemilik) tidak harus menyimpan salinan setiap transaksi untuk saling percaya - yang perlu mereka lakukan hanyalah, secara individu dan kolektif, memastikan bahwa entitas independen beroperasi dalam aturan yang disepakati. Ini adalah bentuk kepercayaan terdistribusi yang efisien dan terbukti berhasil.

Model kepercayaan terdistribusi juga tidak sepenuhnya kebal dari korupsi. Sebagai contoh, mekanisme untuk menetapkan peringkat kredit untuk sekuritas sebelum GFC adalah model klasik dari kepercayaan terdistribusi di perusahaan yang terpisah dan berbeda (S&P, Moody's dan Fitch) diizinkan untuk menetapkan peringkat kredit secara independen. Sebagai komisi resmi ke dalam krisis keuangan global mencatat:

Instansi telah dikorupsi oleh insentif yang diberikan oleh pihak eksternal, bank investasi besar yang menciptakan sekuritas, yang memainkan satu agensi melawan yang lain untuk mendapatkan keuntungan.

Contoh lain dari kepercayaan terdistribusi, yang hancur secara spektakuler, adalah skandal manipulasi benchmark FX baru-baru ini. Tidak ada otoritas pusat di pasar Forex global, namun manipulasi pasar yang merajalela tidak terdeteksi selama bertahun-tahun. Sayangnya, model Blockchain tidak memperhitungkan tekanan sistemik yang mempengaruhi semua pihak di pasar tertentu.

Klaim kedua yang dibuat oleh pendukung Blockchain, seperti Mr Medcraft, adalah efisiensi dan kecepatan yang unggul. Argumen kecepatan adalah omong kosong belaka. Mekanisme Blockchain telah disiapkan dengan sengaja menjadi sulit untuk dipatahkan. Bahkan para pendukungnya mengakui ini berarti sumber daya yang intensif dan mahal. Bagaimana bisa lebih cepat untuk menginterogasi banyak sumber data yang tersebar di beberapa jaringan dan komputer daripada mengambil data dari satu sumber yang aman dan tepercaya? Untung di dunia nyata hukum fisika dan teori antrian masih berlaku.

Dengan kilatan evangelis di matanya, Mr Medcraft berpendapat bahwa “ketika investor sekarang membeli dan menjual sekuritas, mereka umumnya mengandalkan penyelesaian dan pendaftaran yang membutuhkan beberapa hari untuk diselesaikan dan bahkan lebih lama dengan kesepakatan lintas batas. Blockchain dapat mengotomatiskan seluruh proses ini”. Tentu saja dia harus tahu lebih baik - dan dia mungkin tahu jika tidak mabuk oleh teknologi.

Tentu butuh waktu terlalu lama untuk menyelesaikan surat berharga hari ini tetapi itu bukan karena catatan penyelesaian dikirim oleh merpati pos. Ini karena, untuk menyelesaikan sekuritas nyata (sebagai lawan dari Bitcoin buatan) dengan uang sungguhan, pertukaran informasi harus distandarisasi. Nama dan kode surat berharga, pihak lawan dan mata uang semua harus disetujui sebelum pertukaran akan bekerja. Ini bukan masalah teknis tapi salah satu kerja keras, analisis dan komunikasi yang membutuhkan waktu. Debu peri dari Blockchain tidak akan pernah mempercepat proses yang berbelit-belit ini.

Salah satu dari banyak klaim fantastis yang dibuat oleh spruikers Blockchain adalah bahwa teknologi akan menghasilkan penghematan biaya besar-besaran. Pemikiran ini membingungkan sistem dengan infrastruktur. Blockchain adalah infrastruktur dan tidak ada hubungannya dengan bagaimana data yang disimpannya diproses. Untuk mendapatkan efisiensi yang sangat dirindukan oleh para pembantunya Blockchain, tidak hanya standar yang disebutkan di atas harus dikembangkan dan disepakati tetapi yang lebih penting adalah sistem komputer yang memproses informasi harus dibangun. Ini melibatkan biaya pengembangan perangkat lunak yang sangat besar - jauh melebihi biaya teknologi penyimpanan data yang mendasarinya.

Blockchain seperti unicorn mitos yang muncul untuk memberikan penganut pasar bebas visi dunia yang sempurna di mana agen ekonomi dapat berinteraksi langsung satu sama lain secara bebas dan tanpa gesekan. Di dunia nyata, membangun teknologi keuangan yang kuat itu sulit dan obat mujarab, seperti Blockchain, untungnya datang dan pergi secara berkala.

Blockchain adalah solusi elegan untuk masalah yang sangat spesifik, meskipun salah satu yang melindungi identitas pengedar narkoba potensial, pengelak pajak dan pencuci uang (yang notabene ASIC harus berusaha membuka kedok). Keterbatasan kinerja yang melekat berarti bahwa teknologi tidak memiliki peran yang berarti untuk dimainkan dalam triliunan dolar, juta transaksi per hari dunia keuangan nyata.

Setelah libur panjang, Mr Medcraft harus berkonsentrasi untuk menyelesaikan masalah ASIC yang terus berkembang, seperti menyelesaikan investigasi yang sedang berlangsung terhadap manipulasi benchmark keuangan, daripada mengejar unicorn teknologi.