Bagaimana teknologi blockchain akan mengubah perdagangan pasar saham

Baru-baru ini Australian Securities Exchange (ASX) membeli saham senilai $15 juta di Digital Asset Holdings, seorang pengembang teknologi blockchain. Salah satu alasan utamanya adalah untuk meningkatkan sistem registri sahamnya dengan menggunakan blockchain atau teknologi buku besar terdistribusi.

Dan dilaporkan bahwa JP Morgan Chase juga bermitra dengan Digital Asset Holdings untuk menguji coba teknologi tersebut.

Apa itu teknologi blockchain/buku besar terdistribusi?

Sederhananya, teknologi blockchain adalah metode pencatatan dan konfirmasi transaksi di mana alih-alih platform terpusat, peserta masing-masing memegang catatan lengkap transaksi melalui peer to peer verifikasi transaksi. Ini berarti tidak ada sistem pencatatan pusat, melainkan setiap peserta menyimpan catatan semua transaksi yang pernah dilakukan. Ini adalah sistem yang sama yang memungkinkan Bitcoin beroperasi tanpa badan pusat.

Bagaimana teknologi blockchain akan diadopsi di ASX?

Alih-alih rumah kliring ASX menyelesaikan perdagangan, perdagangan akan diselesaikan oleh peserta yang mengkonfirmasi transaksi melalui jaringan peer to peer. Jaringan (kemungkinan terdiri dari pialang) akan mencatat peserta pembeli dan penjual, jumlah saham yang diperdagangkan, harga saham, waktu pertukaran dan pertukaran dana. ASX masih akan menyediakan pertukaran elektronik terpusat bagi peserta untuk melakukan pemesanan, hanya fungsi settlement atau back office yang akan di-source ke jaringan.

Keuntungan-keuntungan?

Blockchain memiliki potensi besar untuk memotong inefisiensi dalam fungsi penyelesaian saham. Saat perdagangan diselesaikan dengan konfirmasi rekan, tidak perlu ada clearing house, auditor untuk memverifikasi perdagangan dan penjaga untuk memastikan dana memiliki saham yang mereka katakan mereka pegang. Pada dasarnya ini adalah memotong perantara di back office yang berarti lebih sedikit biaya dalam pencatatan dan pada gilirannya lebih sedikit biaya untuk berdagang di ASX. Mengingat tingginya biaya untuk meminta pihak ketiga untuk mengaudit, menyimpan catatan dan/atau memverifikasi perdagangan, biaya-biaya ini cukup besar.

Konfirmasi rekan perdagangan juga berarti penyelesaian bisa hampir seketika. Bandingkan ini dengan periode penyelesaian saat ini selama tiga hari kerja ('T+3') karena ASX perlu memastikan bahwa para peserta memiliki uang dan saham untuk ditukarkan. Ini akan membuat saham menjadi investasi yang jauh lebih likuid – hampir sama baiknya dengan memiliki uang tunai. Likuiditas yang lebih tinggi berarti lebih banyak investasi ke saham ASX.

Karena semua peserta memiliki catatan transaksi yang lengkap dan oleh karena itu kepemilikan investor ada transparansi lengkap di pasar ekuitas. Hal ini membuat hampir tidak mungkin untuk memalsukan transaksi atau mengubah transaksi sebelumnya. Jika terjadi perdagangan palsu, peserta akan menemukan inkonsistensi dalam buku besar mereka dan menolak perdagangan. Misalnya seorang investor tidak akan dapat menjual saham yang tidak mereka miliki karena semua peserta akan tahu persis berapa banyak saham yang dimiliki investor sekarang.

Tantangan?

Pertama, menerapkan sistem kliring menggunakan blockchain akan memperkenalkan jenis biaya baru. Di rantai blok Bitcoin, penambang memproses transaksi Bitcoin dengan memecahkan masalah pengoptimalan dan mendapatkan imbalan berupa Bitcoin yang baru dibuat dan biaya penyelesaian yang ditawarkan oleh pengguna Bitcoin yang ingin transaksi mereka diproses.

Penambang memprioritaskan urutan transaksi yang akan diselesaikan berdasarkan biaya yang ditawarkan dan kesulitan masalah untuk mencatat transaksi dalam satu blok. Inilah yang memungkinkan blockchain tidak memiliki rumah kliring terpusat.

Jika blockchain ASX mengharuskan investor untuk memasukkan biaya transaksi agar transaksi mereka dapat diselesaikan, kemudian ASX mengalihkan biaya pemeliharaan back office kepada investor. Jika ini terjadi, investor harus bersaing satu sama lain untuk menyelesaikan transaksi mereka lebih cepat daripada yang lain. Kalau tidak, jika sistem baru tidak mengizinkan biaya tersebut dan bergantung pada pialang atau entitas lain untuk menyelesaikan transaksi, kemudian ASX kembali mentransfer biaya pemeliharaan back office ke entitas tersebut.

Kekhawatiran kedua adalah peningkatan transparansi. Di bawah sistem perdagangan yang diusulkan, sebagian besar posisi pelaku pasar dapat diekspos ke publik karena ID perdagangan dapat diidentifikasi. Ini bisa merugikan banyak investor seperti super, dikelola dan dana lindung nilai. Sebagai contoh, dana super biasanya menjual posisi besar secara bertahap untuk jangka waktu yang lama.

Dalam proses ini, sangat penting untuk tidak diperhatikan oleh pedagang lain yang mungkin mengambil keuntungan dari penjualan skala besar tersebut. Dengan transparansi lengkap seperti di blockchain, penjualan seperti itu tidak dapat diterapkan secara efektif. Hal ini berpotensi membuat investor meninggalkan ASX dan mencari tempat yang lebih buram untuk berdagang seperti dark pool.

Apakah ini akan berhasil?

Jelas adopsi langsung blockchain dari teknologi Bitcoin tidak akan layak untuk ASX. Jika ASX mampu mengadopsi teknologi blockchain dan mengatasi privasi, keamanan dan transparansi perdagangan maka ini akan menghasilkan penghematan biaya yang besar bagi investor.